贵金属：
中长期上涨逻辑仍强 前期多单可继续持有

　　上一交易日，黄金主力合约收盘价679.08，涨幅1.37%，白银主力合约收盘价8062，涨幅0.09%。
　　春节假期期间，美联储会议暂停降息，未来降息节奏不确定较大。美国宣布对加拿大、墨西哥等国征收关税，市场避险情绪升温，黄金再次突破历史新高。我们认为，尽管当前美国经济仍有韧性，贵金属的中长期逻辑仍然坚挺，国际政治和贸易的不确定性为贵金属提供新的上涨驱动，建议前期多单可继续持有。
　　小结：中长期上涨逻辑仍强，前期多单可继续持有。

碳酸锂：
关注供需扰动

　　上一交易日碳酸锂主力合约收盘涨0.69%至78600元/吨，从供应端来看碳酸锂产量环比小幅下降，矿价坚挺导致利润倒挂，春节期间冶炼厂停产检修，节后第一周未见大量复产情况，不过近期有头部企业复产消息传出，同时进口方面补充增量，消费端国内外政策多空交加，国内消费刺激政策持续加码，终端消费力度不弱，美国总统特朗普1日签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税，市场对于后市消费表现较为纠结，库存方面处于累增，综合来看需关注供应端扰动以及消费兑现情况。

铜：
偏强运行

　　上一交易日，沪铜主力合约收于77570元/吨，涨幅0.22%。宏观方面，美国1月ISM制造业PMI升至荣枯线上方，而就业市场稍有松动，非农就业人数不及预期和前值，但失业率和ADP就业人数优于预期和前值，此外，美国关税政策部分落地，不确定性仍笼罩市场，市场也在关注国内新的能耗限制政策落地情况。基本面，原料供应未见宽松，加工费易降难升，目前冶炼企业的原料库存尚可，但年初企业生产压力不大，叠加本月有效生产时间偏短，预计电解铜产量降至百万吨以下，部分铜加工企业已复工，但铜价持续走高或影响下游采购积极性。上周，电解铜社会库存增加11.58万吨。宏观情绪回暖，推升铜价上涨，继续跟进消费表现。
　　观点：偏强运行。

铝：
偏强运行

　　上一交易日，沪铝主力合约收于20730元/吨，涨幅1.1%；氧化铝主力合约收于3474元/吨，跌幅0.32%。铝土矿价格有所回落，弥补些许冶炼利润，氧化铝企业尚未出现规模型检修减产行为，产量维持稳步增长态势。随着电解铝冶炼利润得到修复，部分前期减产的企业计划逐步恢复，或于3、4月陆续兑现产量。铝加工企业陆续复工，但复工节奏较往年偏慢。上周，电解铝社会库存增加16.4万吨，铝棒库存增加5.9万吨。供需格局仍过剩，叠加成本下移，氧化铝价格仍偏弱，关注供应端变化。宏观情绪和国内能耗限制消息对铝价有明显提振作用，但当时仍处于季节性累库阶段，上行空间或有限。
　　观点：偏强运行。

锌：
宽幅震荡

　　上一交易日，沪锌主力合约收于23785元/吨，跌幅0.31%。锌精矿加工费持续上修，但冶炼利润仍不可观，叠加春节和生产天数影响，预计精炼锌产量易降难增，进口锌适量流入。据了解，氧化锌和压铸锌合金企业复工速度较快，而镀锌企业复工速度偏慢。上周，精炼锌社会库存增加3.4万吨。短期来看，春节前后国内精炼锌累库速度偏慢，而中长期来看，矿端供应问题逐步缓和，供应端压力将增强，故锌价反弹动力欠佳。
　　观点：宽幅震荡。

铅：
偏强运行

　　上一交易日，沪铅主力合约收于17190元/吨，涨幅0.15%。铅精矿加工费持稳，冶炼企业的矿石库存相对充裕，原生铅企业多维持正常排产，再生铅企业复工积极性一般，半数企业已复工，剩余企业将于正月十五后复产。蓄企业基本复工复产，且节前未大量备货，原料库存偏低，节后补库意愿较好。上周，电解铅社会库存增加4000吨。市场情绪改善，叠加供需错配，铅价或偏强运行。
　　观点：偏强运行。

锡：
关注供应端进展

　　上一交易日锡跌0.63%至257680元/吨，缅甸禁矿政策延续，前期复产担忧走弱，逻辑重回矿端紧缺主线，进口锡矿继续缩量，冶炼厂原料库存进一步锁紧，不过节假日期间小厂停产检修对于矿端需求也有所下滑，加工费继续持稳，印尼方面出口仍旧不及预期，关注后续出口配额情况，消费方面电子行业继续回暖，“两新”政策持续刺激消费，不过节假日期间下游放假规模强于炼厂，短期有过剩预期，若一季度矿端仍未恢复正常生产，可关注供需阶段性错配行情。

镍：
关注结构性机会

　　上一交易日镍价跌1.46%至125120元/吨，印尼新增RKAB审批叠加新增产线爬产，原料偏紧缓解，但印尼方面讨论将生产配额由2亿削减至1.5亿，新的生产配额目标仅为2024年的55%，表明印尼政府对于矿端资源有所收紧，另一方面菲律宾正值雨季，矿价出现季节性上调，成本支撑尤在，镍铁近期利润缩窄，成交也较为冷清，纯镍现货市场向好，需求端略有好转，不锈钢期现市场走强，下游采购积极性有所提升，库存去化加快，进入2月新能源消费虽然仍旧较好，但今年三元电池市场占比有所下降，新能源对于镍的需求增长拉动有限，硫酸镍需求仍旧清淡，供需过剩格局并未扭转，短期价格预计跟随宏观情绪变化，长期可关注结构性机会。

工业硅/多晶硅：
工业硅底部震荡，多晶硅逢低做多

　　上一交易日，工业硅主力合约收盘价为10855元/吨，跌幅0.82%。前期盘面价格上涨主要由金融情绪带动，但现货市场价格混乱，存在较大上下游博弈。多晶硅主力合约收盘价为44435元/吨，涨幅0.43%。节后多晶硅现货市场暂无明显成交，整体市场冷清，企业以执行前期订单为主。虽然下游排产有提升预期，并且春节期间硅料库存有一定消耗，预计节后将迎来新一轮签单，目前大部分仍处于订单洽谈阶段。短期市场价格预计将在3.3-4.5万元/吨之间波动。

　　供给端，西南地区企业已减产至低位，西北中小硅厂减产较多，周度产量大幅下跌。需求端，尽管多晶硅价格有所反弹，下游硅片去库情况尚可，但光伏产业链短期内波动较小，对工业硅的需求仍维持在低位。有机硅DMC价格低位持稳，企业亏损严重，产量变化不大。总体来看，工业硅基本面偏弱，北方大厂逐步复产，部分项目计划新增开炉，供应端预期增加，但需求端未见显著起色。多晶硅下游硅片排产有回升迹象，短期硅料需求稳步增长，部分报价可能维持小幅上涨。随着节后多晶硅行业自律协议的启动，实际效果仍需持续跟踪。

　　短期内，工业硅价格维持在底部震荡，市场情绪偏弱；多晶硅可考虑逢低做多。
（文章来源：西南期货）