春节假期油脂市场波动及未来趋势分析
AI导读:
本文分析了国内春节假期期间油脂市场的波动情况,包括棕榈油基本面偏弱、豆油持续去库、菜油累库压力犹存等,并探讨了未来趋势及政策指引对市场的影响。
在国内春节假期期间,油脂市场经历了显著波动。截至2月3日的数据显示,美大豆期货主力合约相较于1月27日,其涨幅尚未达到1%。这一现象的成因复杂:一方面,阿根廷降雨稀缺,同时巴西中西部主产区遭遇暴雨,双重因素共同阻碍了大豆的收割进程;另一方面,美国对中国等地区的关税加征举措引发了市场对美豆出口需求的广泛担忧。在此背景下,美豆油价格上扬约5%,若对加拿大菜油加征关税,美国或将更倾向于使用美豆油作为生物柴油的原料。此外,马来西亚棕榈油价格亦上涨近4%,但受印尼2月棕榈油出口总关税下调62美元/吨的影响,市场对印度等地区需求的担忧限制了其涨幅。
棕榈油市场基本面趋弱
根据马来西亚棕榈油协会(MPOA)的数据,1月前20日,马来西亚棕榈油产量预估减少13.29%,这一减幅略高于往年同期的均值13.1%。进入1月,马来西亚的沙巴州和沙捞越州遭遇较多雨水,而柔佛州和彭亨州的情况则相对较好。另一方面,根据船运商检机构ITS的数据,1月马来西亚棕榈油出口下降12.3%,尽管减幅较2024年12月前25日有所缩小,但仍略高于往年同期的均值11.17%,显示出出口表现略显疲软。尽管斋月将于3月开始,但印度在斋月备货季并未大量采购棕榈油,市场预估1月进口棕榈油量约为40万吨,低于2024年12月的50万吨。此外,印度港口豆油与棕榈油的价差处于2021年以来同期最低水平,进一步反映了棕榈油市场的疲软态势。
截至1月初,印度港口棕榈油库存下降至40万吨,低于历史均值51万吨;豆油库存则增加至31万吨,高于历史均值16.6万吨;葵油库存略降至27.8万吨,但仍高于历史均值12.6万吨。市场反馈显示,印度正转向采购更多的豆油和葵油,预计2月初印度豆油和葵油库存仍将处于高位,而棕榈油库存将继续下降。由于俄罗斯和乌克兰葵油出口前置,未来葵油价格可能仍高于其他油脂,预计阿根廷豆油在4月新作大量上市之前,出口增量有限。
豆油库存持续减少
由于近期国内进口大豆榨利不佳,下游企业并未大量采购豆粕,导致1月船期进口大豆买船进度缓慢。同时,巴西中西部降水较多,影响了大豆的收割和出口发运。据此预估,2月国内进口大豆量约为500万吨,3月约为400万吨,1—3月累计进口量将达到1628万吨,比2024年同期减少230万吨。特别是3月进口大豆到港量偏少,预计到3月底国内豆油库存将减少至60万吨。
1月27日当周,巴西大豆发运量为38.65万吨,高于前一周的25.11万吨,但低于历史均值41.27万吨和2024年同期的52.54万吨。未来一段时间,巴西多数地区的降雨量将低于正常水平,这有利于大豆的收割。如果天气持续良好,4月之后进口南美大豆到港量将有所增加。
菜油库存压力犹存
在前期菜油价格高涨的阶段,国内采购了大量的进口迪拜、俄罗斯、澳大利亚等地区的菜油,预计一季度菜油平均每月到港量将超过20万吨。截至1月底,华东地区三级菜油和一级大豆油现货价差为410元/吨,虽然低于历史平均的1015元/吨,但在此价差下,下游企业的采购意愿仍然不高。根据往年情况,只有当三级菜油和一级豆油价差持平时,菜油的成交量才会有显著改善。从平衡表上看,预计要到4月开始,国内菜油库存才会开始大幅下降,在此之前,库存压力依然存在。
此外,美国对加拿大商品加征关税的政策也可能对加拿大菜油出口到美国产生影响。近两年,加拿大每年向美国出口约300万吨菜油,其中不到一半用于生物柴油,其余部分用于食用等其他消费。根据美国政府的提议,从2025年开始,菜油将不再获得生物柴油补贴,而豆油将获得0.2~0.3美元/加仑的补贴。目前,美国的生物柴油政策仍处于征询期,尚未上升到法律层面。如果最终美国政府加税涉及加拿大菜油,且加拿大菜油无法获得补贴,那么加拿大菜油价格可能会下降,以寻找其他市场的需求。
政策指引成市场焦点
除了对加拿大商品加征关税外,美国还对来自中国的商品加征了关税,而国内也将采取相应的反制措施。在供应端存在变数的同时,油脂需求端最大的不确定性仍然来自生物柴油政策,这也是上一轮油脂价格回调的主要原因之一。多数市场人士预计,今年印尼生物柴油实际完成的消耗量增量可能只有100万吨左右,远不及早先预期的B40情形下200万~300万吨的增量。在非公共市场部分,如果没有补贴的支持,其能否顺利执行仍然存疑。
在美国生物柴油方面,尽管特朗普上台后并不倾向于发展生物柴油,但也不至于完全停止其发展。最终,政府可能会像上届任期内那样,豁免一些小型炼油厂的义务量。未来,生物柴油的增量可能会放缓。3月,美国环保署将提出2026年的强制性规定。因此,在一季度内,市场不太可能出现决定性的美国生物柴油政策。对于油脂市场而言,趋势性反弹更需要生物柴油端的政策指引来提供动力。
(作者单位:紫金天风期货;文章来源:期货日报)
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