2024年11月初，受贸易摩擦及进口大豆检验检疫证书问题影响，国内豆粕市场供应担忧加剧，推动豆粕主力合约价格上行。同时，美国农业部发布的报告超预期下调美豆单产，导致美豆主力合约价格一度飙升至1044美分/蒲式耳。然而，随着南美天气条件的持续改善，巴西和阿根廷大豆的丰产预期逐渐增强，国内豆粕市场虽然持续去库存，但并不缺货，因此内外盘豆粕期价开始呈现回落趋势。

进入12月，美豆主力合约价格在跌至947美分/蒲式耳后有所反弹。由于国内1月船期进口大豆榨利较差，采购相对谨慎，一季度大豆到港量偏少，导致连粕主力合约价格跌至2549元/吨后也出现反弹。

即将发布的美国农业部1月供需报告将修正2024年美豆产量，预计单产将在51.3~52.1蒲式耳/英亩之间，种植面积和收获面积调整幅度有限。尽管欧盟、东南亚和墨西哥等地对美豆的采购量较多，但中国采购量偏少，且巴西大豆即将开始收割，美国生物柴油政策不明朗，预计1月报告中压榨和出口数据的调整将有限。

阿根廷大豆播种进度已超过80%，1月中旬后将进入关键生长期；巴西大豆播种已接近完成，多数地区土壤墒情良好。美国农业部1月供需报告更多反映去年12月底之前的产区情况，因此巴西、阿根廷大豆产量预估可能维持不变。

考虑到期初库存，巴西、阿根廷、巴拉圭、乌拉圭四国2024/2025年度大豆供应同比增长2000万吨。如果阿根廷减产幅度不到2000万吨，南美大豆过剩的情况将难以改变。此外，美豆2024/2025年度库销比为近三年最高，对南美大豆产量变化的敏感度降低。除非南美天气持续恶化，否则美豆价格反弹幅度有限。

截至上周，国内1月船期大豆采购完成进度已达84%，2月和3月分别完成80%和76%。预计1-3月进口大豆分别到港728万、500万、630万吨，累计到港量与去年同期持平，进口大豆供应压力不大。截至2024年12月27日，国内豆粕库存为70.32万吨，较上年同期减少22.74万吨。目前生猪存栏持续增长，蛋鸡存栏仍处于高位，春节前下游备货需求增加，豆粕成交和提货情况有所好转。

当前巴西大豆销售压力不大，但美豆价格低于往年同期。天气变化容易影响市场情绪。如果2月中旬后南美大豆丰产基本确定，内外盘大豆价格可能再度回落。

（作者单位：紫金天风期货；文章来源：期货日报）