油料市场近期交易驱动平淡，美豆12月报告整体呈现中性偏空态势，市场缺乏明确的交易逻辑，巴西贴水的下跌进一步加剧了国内豆粕的弱势运行态势。

【盘面回顾与分析】美豆报告后，市场反应平淡，巴西贴水下跌成为国内豆粕市场的主要压力。进口大豆方面，榨利维持弱势，近月买船偏慢，远月则以询价巴西成交为主。11月进口大豆到港量公布为715.4万吨，12月预估950万吨，明年1月预估800万吨左右。近月大豆到港情况反复，部分地区停机断豆现象逐渐显现。

国内粕类市场方面，华东与华南地区库存下行支撑豆粕基差走强，北方地区油厂大豆供应衔接后开机维持豆粕库存，现货基差同样保持挺价。全国实际开机率较前期预估偏低，油厂与港口大豆原料库存小幅累库，豆粕库存保持去库，但下游饲料厂物理库存并未实现转移，油厂供应端主动去库难以实现正循环。养殖端年前二育入场较少，标猪提前出栏，后续豆粕需求偏弱。菜粕方面，下游虽存在替代备货需求，但全国库存高位，基本面偏弱。

【后市展望】外盘受制于美豆高库销比，难有更多反弹空间。国内05豆粕需时间释放巴西丰产压力，远月09豆粕重心在于美豆新作种植，或较05偏强。菜粕空头持仓集中，短期内可能回补反弹，但中长期仍偏弱。

油脂市场方面，随着交割月限仓临近，移仓换月影响下，近月棕榈油合约价格逐渐向国内现货情绪靠拢。印尼生物柴油掺混时间调整预期打击价格，大豆进港限制影响持续发酵，豆油在压榨下降供给减少情况下获得支撑。菜油受菜籽进口政策不确定及加拿大下调产量影响，价格维持区间波动。

【供需分析】棕榈油供给端因国内进口利润倒挂，到港以刚需买船及前期买船执行为主，新增买船主要在明年二季度后，近端供给紧张延续。消费端受价差影响，以刚需为主。豆油供给端因大豆到港节奏延缓及买船下滑，短期库存压力减小，压榨降低，供给被动减少。消费端随春节备货需求提升，豆油消费有边际增长空间。菜油供给端虽加菜籽进口存在变数，但未限制进口，供给影响逐渐减弱。消费端因豆油性价比高，菜油短期除季节性增长外，不考虑油脂间市场争夺带来的增量。

【后市展望】国内豆棕价差在消费端对油脂需求态度预期不同的情况下，可能有小幅修复空间。棕榈油1-5月间价差同样有向现货端回归的预期。

国产大豆方面，芝加哥期货交易所大豆期货小幅上涨，大连豆一低位震荡。东北大豆现货价格稳定，购销放缓，南方大豆市场价格暂稳，大豆成交平稳。主力合约继续破位下行，已进入低估值区间，反弹疲软。

玉米&淀粉市场方面，芝加哥期货交易所玉米期货下跌，大连玉米淀粉低位反弹。东北港口价格上行，集港量减少及盘面上行提振港口价格。华北地区玉米价格整体稳定，个别深加工企业价格调整。淀粉方面，华北地区下游维持观望，新签订单有限，企业报价暂稳。华南地区跟随产区波动，下游刚需拿货。

棉花市场方面，洲际交易所期棉小幅收跌，美元走强且美棉周度出口量环比减少。巴基斯坦纺织品服装出口额同比增加，但棉布出口减少。新疆地区皮棉加工总量同比增幅显著，新棉仓单注册速度加快。下游尚未见明显补库迹象，纱厂逢低采购，关注春节前季节性补库行情。棉价上方存在套保压力，下方有新棉成本支撑，波动空间有限。

红枣市场方面，新疆新季红枣同比恢复性增产，主流成交价格持稳。销区到货增加，下游客商按需采购，好货价格坚挺，一般货成交价格下调。新枣上市加快，库存增幅显著。新年度红枣增产预期落地，上市量增加，下游采购氛围略有好转，价格或维持震荡。

（文章来源：南华期货，以上分析仅供参考，不构成投资建议。）