近日，内外盘铜价自3月末的高点有所下滑，沪铜期货主力合约更是一度跌破80000元/吨的重要关口。美国对等关税政策的出台，对全球贸易格局及铜价走势产生了深远影响。

中信建投期货工业品分析师张维鑫指出，3月末铜价的回调主要源于“囤货热”降温及全球性避险情绪上升，黄金价格因此走强，而其他有色金属则普遍承压。随着对等关税政策的实施，前期推动铜价上涨的抢货需求明显减弱。

此外，整个3月，美国经济滞胀的担忧持续存在，从通胀黏性增强到美联储“鹰派”立场，再到PCE同比超预期反弹，特朗普新政对经济的短期冲击逐渐显现，市场乐观情绪受到进一步打压。

国泰君安期货有色金属研究员季先飞认为，近期铜价回调的原因包括市场担忧情绪升温及铜价走高抑制下游需求。特朗普加征关税不仅直接影响美国经济，还波及全球，导致风险资产价格承压。

从市场持仓角度看，山金期货投资咨询部负责人王云飞表示，尽管LME最新持仓数据尚未发布，但上周基金多头很可能已在历史高位附近减仓，这是铜价回落的直接原因。同时，近期市场实际情况并未发生明显变化，消息面因素大多已被消化。

季先飞还提到，尽管供应紧张的预期依然存在，但特朗普对铜加征关税的预期将吸引全球可供COMEX交割的铜运至美国，其他地区可能面临供应紧张。

据了解，2025年铜精矿长单TC偏低，当前现货TC已下行至-24.14美元/吨，冶炼厂亏损严重，长期减产或停产的预期增强。若冶炼厂减产或停产，将对铜价形成明显支撑。

张维鑫认为，当前铜市基本面呈现“强现实”状态。铜矿供应增速远落后于冶炼产能增速，冶炼厂减产担忧始终支撑铜价。然而，硫酸价格高位运行，大规模冶炼减产风险相对较小。

王云飞则指出，当前铜市场供应矛盾是结构性的，而非整体供应趋紧。库存表现显示，精炼铜库消比相较前两年明显改善，现货市场供需趋于平稳。未来冶炼检修规模预计增大，但对总体供应影响不大。

张维鑫还提到，下游企业对铜价走强的反应敏感，加工企业开工率下滑，现货升水承压。全球铜库存绝对量高达64万吨，同比多增22.8万吨。春季消费趋于回暖，但地产板块仍拖累整体需求。

季先飞认为，高铜价持续抑制下游需求，但价格回落将吸引下游企业阶段性补库。随着天气回暖，基建工程对电线电缆需求增加，支撑线缆企业开工率。海外市场需求的边际增量也将带动基建投资，有利于基础原料需求。

4月2日，对等关税政策初步落地，未来几周需关注铜进口关税政策结果。张维鑫认为，关税政策落地并非利空出尽，将对美国经济带来潜在滞胀压力，长期压制商品价格。

他同时表示，针对铜的关税政策落地将逆转海外实物铜向美国流入的贸易流，亚洲库存或因政策落地而产生短期累库压力。需警惕美国关税政策落地的力度。

王云飞认为，美国关税政策不会对中长期铜价方向产生实质性影响，但短期将结束全球库存转移的叙事，预计资金层面影响偏空。

季先飞强调，美国对终端消费品加征关税将加剧大宗商品原材料价格波动。考虑到铜供应紧张预期依然较强且下游企业逢低补库的意愿较强，预计铜价即便回落也可能是抵抗式下跌。

（文章来源：期货日报）