近日，内外盘铜价自3月末的高点有所下滑，沪铜期货主力合约更是一度跌破80000元／吨大关。美国对等关税政策的出台，对全球贸易及铜价走势产生了重要影响。

中信建投期货工业品分析师张维鑫指出，3月末铜价的回调主要源于“囤货热”降温和全球性避险情绪上升，黄金价格因此走强，而其他有色金属则普遍承压。随着对等关税政策的实施，前期驱动铜价上涨的抢货需求明显减弱。

同时，3月份美国经济滞胀的担忧贯穿始终，从通胀黏性增强到美联储“鹰派”立场，再到PCE同比超预期反弹，特朗普新政对经济的短期冲击逐渐显现，市场乐观情绪受到进一步打压。

国泰君安期货有色金属研究员季先飞分析认为，近期铜价回调的原因包括市场担忧情绪升温，特朗普加征关税直接影响美国经济，并波及全球经济，导致风险资产价格承压；此外，铜价持续走高抑制了下游需求，现货升贴水和沪铜期限结构均走弱。

从市场持仓角度看，山金期货投资咨询部负责人王云飞表示，LME最新持仓数据尚未发布，但上周基金多头已接近历史极值减仓，这是铜价回落的直接原因。近期市场实际情况并未明显变化，消息面因素大多已被消化。

季先飞还提到，供应紧张的预期依然存在，主要受到特朗普对进口铜加征25%关税预期的影响。这将吸引全球可供COMEX交割的铜运至美国，其他地区可能面临供应紧张。

据了解，2025年铜精矿长单TC偏低，当前现货TC已下行至-24.14美元／吨，冶炼厂亏损较大，长期减产或停产的预期增强。供应端逻辑主要在冶炼端，冶炼厂减产或停产将对价格形成明显支撑。

张维鑫认为，目前铜市基本面呈现“强现实”状态。铜矿供应增速落后于冶炼产能增速，冶炼厂减产担忧成为铜价底部的重要支撑。不过，当前硫酸价格高位运行，大规模冶炼减产风险相对延后。

王云飞则指出，当前铜市场供应矛盾是结构性的，整体供应并未趋紧。库存表现显示现货市场供需趋于平稳。未来冶炼检修规模预计增大，但对总体供应影响不大。

张维鑫还表示，下游企业对铜价走强反应敏感，加工企业开工率下滑，现货升水承压。国内去库拐点有待验证，全球铜库存绝对量较高。春季消费回暖，但地产板块仍拖累需求。

季先飞认为，高铜价抑制下游需求，但价格回落将吸引下游企业阶段性补库。基建工程需求增加，部分地区铜杆加工费回升，空调等制冷企业排产增加，均有利于铜价回调时的原料补库。

4月2日，对等关税政策初步落地，未来需关注铜进口关税政策结果。张维鑫指出，关税政策落地并非利空出尽，将对美国经济带来潜在滞胀压力，长期压制商品价格。

他还表示，针对铜的关税政策落地将逆转海外实物铜向美国流入的贸易流，亚洲库存可能因政策落地产生短期累库压力。需警惕美国关税政策落地的力度。

王云飞认为，美国关税政策不会对中长期铜价方向产生实质性影响，但关税政策落地将结束全球库存转移的叙事，预计资金层面影响偏空。

季先飞强调，美国对终端消费品加征关税将加剧大宗商品价格波动。考虑到铜供应紧张预期依然较强，且下游企业逢低补库的意愿较强，预计铜价即便回落，也可能是抵抗式下跌。

（文章来源：期货日报）