AI导读：

3月中旬，沪铜稳健突破80000元/吨大关。原料供应紧张、冶炼厂减产及美国关税政策风险等因素推动铜价上涨。尽管海外宏观环境限制铜价上方空间，但短期基本面韧性足以支撑铜价。预计沪铜仍具上涨空间。

3月中旬，美铜价格创下历史新高，沪铜也稳健突破80000元/吨大关，强劲的市场表现激发了投资者的热情。本轮行情的驱动因素复杂多样，年初以来，铜矿及原料供应紧张，逐步向下游传导，导致冶炼厂初步减产。同时，美国关税政策风险引发的“囤货”热潮，推动美铜价格不断刷新高位，伦铜和沪铜价格也随之上扬。尽管海外宏观环境限制了铜价上涨空间，但短期基本面的韧性足以支撑铜价继续上涨。然而，若关税政策落地力度不及预期，铜价可能回归基本面定价，高位回调，投资者需警惕风险。

在3月的美联储议息会议上，美联储维持联邦基金利率不变，改善了市场流动性预期，美股、比特币等风险资产企稳，美元指数低位徘徊，货币宽松趋势延续。特朗普宣布拟对进口铜加征关税，引发市场对进口成本上升的担忧，全球供应商加速铜材运输入境，美铜价格迅速上涨。

国内方面，需求端表现积极，铜市场活跃，内需逐步接力外需。积极的财政政策和适度宽松的货币政策定调明确，增强了市场信心。Deepseek引发的资产重估潮持续改善市场预期，推动经济复苏。后续提振消费的举措加速落地，有望为消费市场提供强劲支撑。

供应端方面，冶炼端扰动对铜价短期影响显著。因铜精矿现货加工费低位，某大型冶炼厂宣布减产。长远来看，政府收紧新建铜冶炼厂规定，遏制产能问题。未来，少数大型企业有望满足进入门槛，国内精炼铜供应将收紧。中国铜冶炼行业依赖进口精矿，铜矿自给率低。2025年，铜精矿受多重因素制约，供应紧张问题未缓解，多家矿企减产或下调生产指引。我们下调2025年矿端供应增速。

需求端方面，2025年铜消费将延续高韧性增长，绿色能源转型加剧供需不平衡。新兴领域如新能源汽车、AI算力中心及特高压电网建设等需求强劲，凸显扩大铜生产规模的紧迫性。短期看，传统需求旺季下游拿货情绪改善，市场现货供应偏紧。铜价连续上涨后，下游采购意愿减弱，若铜价回落，采购热情有望回升。预计2025年全球消费增速高于供应增速，为铜价提供支撑。

综上所述，原料紧张导致供应端承压，冶炼厂减产效应持续，沪铜仍具上涨空间。

（作者单位：大有期货）
（文章来源：期货日报）