近期，甲醇主力合约展现出强劲的市场表现。这一趋势背后存在多重因素：首先，伊以地缘冲突的再度升级引发了市场对甲醇进口可能受阻的担忧；其次，由于供气不足，伊朗的多套甲醇装置遭遇降负停车，同时，东南亚地区的文莱BMC和马来西亚石油公司2#甲醇装置也相继出现临时停车情况。这些事件共同导致伊朗和非伊朗甲醇进口双减的预期，为甲醇市场提供了一定的利多支撑。然而，随着港口库存的再度累积，甲醇上方压力逐渐显现。

转口贸易活跃度提升

近期，伊朗地区甲醇装置的变动受到多方面因素的影响。虽然伊以地缘冲突升级，但由于以色列主要针对伊朗军事基地进行打击，对甲醇工厂的实质性影响有限，且伊朗甲醇的装船和发货节奏在短时间内已恢复。此外，伊朗多套甲醇装置遭遇计划外停车，但根据历史情况，伊朗地区限气停车通常从11月中下旬持续到次年的2-3月，目前看来，可能尚未到达限气时间窗口。

在非伊朗装置方面，美国Geismar 3#装置处于试运行中，马来西亚石油公司新装置投产延期，国际新装置供应年内难以落地。同时，新西兰Methanex甲醇工厂自8月中旬长期停车后未能如期重启，北美Natgasoline的175万吨/年甲醇装置因起火事件意外停车后尚未重启。加之文莱BMC（85万吨/年）和马来西亚石油公司2#（170万吨/年）甲醇装置的临时停车，非伊朗供应预计将继续减少。受此影响，外盘和中国CFR价差持续扩大，其中中欧价差已扩大至近三年高点150美元/吨附近，转口贸易活跃度有所提升。此外，甲醇进口利润维持低位运行，且倒挂幅度较大，对进口端同样带来不利影响。

MTO需求旺盛，供应端压力显现

在存量装置方面，近期内地甲醇价格探底回升，甲醇生产利润亏损幅度收窄但仍处于盈亏平衡线以下，部分固定床装置偏多地区（如山东、河南等地）的生产成本更高。随着冬季取暖季的到来，煤价大概率将再度上行，煤头上游厂家将面临亏损性减产，预计产量难有进一步提升空间。然而，偏高的产量基数仍对内地甲醇价格构成压制。青海中浩60万吨天然气甲醇装置上周已停车检修，随着后期气头装置冬季限气停车的逐步兑现，年内供应端高点也将逐步显现。

在新增装置方面，宝丰新材料660万吨/年甲醇装置计划于11月2日气化炉点火，配套的300万吨/年MTO装置于11月4日开车，预计11月20日左右产出聚烯烃产品。传统下游需求开工仍处于触底回升阶段，但受加工利润持续走低影响，“金九银十”旺季兑现程度稍显一般。值得关注的是，后期新增的精细化工品需求和冬季燃料需求将形成边际拉动效应。

浙江兴兴69万吨/年MTO装置在短停3-4天后已恢复运行，目前内地和沿海MTO装置基本维持常态稳定运行，MTO需求总体保持较高景气度。前期MTO加工利润得到较大程度修复后，现金流利润已维持在盈亏平衡线附近，亏损幅度大幅减轻。尽管近期加工利润持续回升，但MTO利润不佳仍是支撑高开工率的潜在负反馈因素。

下游采购情绪低迷，港口库存累积

目前，外轮卸货正常，下游刚需消耗稳健。甲醇周度到港量在37.13万吨，港口仍处于持续累库阶段。当前甲醇主港库存在118.38万吨，较上期增加7.51万吨，环比增加6.77%，同比偏高。其中，华东地区大幅累库，库存增加6.97万吨；华南地区窄幅累库，库存增加0.54万吨。传统下游企业采购量在2.08万吨，MTO企业采购量在23.36万吨，同比均处于偏低位置。由于下游采购情绪不高，传统下游原料库存仅在13.41万吨，同比偏低。

综上所述，在近端港口持续累库的背景下，甲醇2501合约短期反弹高度有限，建议投资者逢高减持为主。然而，从中长周期来看，甲醇2501合约的基本面并不悲观。一方面，生产利润下滑将制约国内供应继续增加，国内外气头装置面临限气停车，供给和进口端压力将逐步减弱；另一方面，MTO需求保持较高景气度，传统需求仍在回升，后期精细化工品需求和冬季燃料需求将带来边际增长效应。因此，投资者可以寻找低位买入机会，但受宏观氛围和MTO利润影响，预计上方空间相对有限。

（作者单位：东吴期货）
（文章来源：期货日报）