氧化铝期货自今年9月中旬起启动了一轮显著的上涨行情，近月2411合约的价格从大约3800元/吨飙升至5300元/吨附近，涨幅惊人，接近40%。与此同时，氧化铝期货的近远月合约表现出明显的分化趋势。深入分析其背后的原因，我们发现上游铝土矿供给的持续偏紧是主导因素，且这一紧张局势在年内难以扭转，从而导致现货供应紧张，现货价格持续攀升，进而推动期货近月合约表现强劲。相比之下，远月合约则受到国内外铝土矿远期供应有望缓解的预期影响，包括印尼铝土矿预计在明年一季度放开出口限制以及国内氧化铝在四季度末将新增产能等因素，使得远月价格自高位有所回落。然而，短期内盘面可能存在反应过度的风险，因此投资者应谨慎行事，避免盲目追单，耐心等待更佳的入场时机。

铝土矿方面，其供应持续偏紧，价格呈现稳中有升的态势。从2014年至2023年的数据来看，国内铝土矿产量虽有增加，但近年来维持在9000万~9300万吨之间波动不大；而进口量则大幅增长，从3628万吨增加至14138万吨，且增速保持在10%以上。进口占比从39.7%升至60.3%，显示出国内对进口铝土矿的高度依赖。几内亚和澳大利亚是我国铝土矿的主要进口来源，占总进口量的92%以上。然而，受几内亚雨季影响，今年5月至8月上旬，几内亚铝土矿的周度出港量呈现下滑趋势，导致国内铝土矿供应在10月仍处于偏紧状态。但自9月下旬以来，几内亚铝土矿出港量数据出现反弹，预计11月中下旬国内铝土矿供给紧张局面将有所缓解。

氧化铝现货市场方面，国内外价格均表现出偏强的态势。据Mysteel统计，近期北方地区氧化铝现货成交价格在5150~5250元/吨之间，西南地区则在4870~5000元/吨之间。海外氧化铝现货价格同样强劲，西澳氧化铝FOB价格从4月初的369美元/吨上涨至当前的693美元/吨，涨幅高达87.8%，且目前尚未出现见顶迹象。相比之下，国内氧化铝进口处于亏损状态，亏损额约800元/吨。

电解铝产能方面，当前国内电解铝在产产能维持高位，接近4500万吨的产能天花板。产能利用率也处于历史较高水平，达到96.87%。下游电解铝行业整体利润尚可，但南北差异较大。受氧化铝现货价格及电费差异影响，内蒙古、云南、新疆和山东等地区的吨铝利润仍能维持在2000元以上，而贵州、陕西、辽宁、福建和重庆等地区则出现亏损。然而，从社会任务及电解铝冶炼工艺停复产高成本的角度来看，国内电解铝冶炼行业负反馈概率极低。未来一段时间，新疆、贵州等地区仍有近50万吨新增产能投产。同时，由于西南地区新能源发电规模扩大，今年西南发电量充足，四季度枯水季电解铝减产的概率降低。

库存方面，今年以来，港口库存数据一直处于历史同期极低水平。虽然9月中旬开始出现小幅反弹，但幅度有限，10月底再次下滑至2.6万吨的历史极低位置。

市场表现方面，氧化铝近远月合约分化明显。近月2411合约持仓量快速下滑，而仓单量与持仓量相差不大，预计价格将随现货波动。次月2412合约持仓量仍保持在较高水平。尽管铝土矿进口量在11月下旬会有所改善，但幅度有限，年内仍维持偏紧状态。加上北方环保限产和西南电力充沛等因素的影响，预计年内合约价格将维持偏强运行。对于远月合约，多近空远的正套组合以及远月空头走势使得盘面期限结构走向深度Back。

综上所述，当前氧化铝近月合约基本面维持偏强格局，主要原因是铝土矿持续偏紧以及电解铝需求维持高位。对于近月合约，建议投资者逢低入多，谨慎追涨；而对于远月合约，多近空远的正套组合或逢高空远月合约将是未来一段时间的主旋律。但考虑到短期价差或远月价格存在反应过度的风险，追单入场的性价比不高，建议耐心等待更佳的入场时机。