焦煤市场动态分析

近期，焦煤现货市场表现偏弱，期货市场则呈现震荡态势。具体而言，唐山主焦煤报价为1495元/吨，较前一期下跌110元；京唐港山西产主焦煤报价为1520元/吨，保持不变。在期货市场，活跃合约报价为1156元/吨，较前一期上涨7.5元。基差为339元/吨，较前一期缩小7.5元；1-5月价差为-111.5元/吨，较前一期缩小23元。

供给方面，110家洗煤厂开工率报61.77%，较前一期下降6.09个百分点，同比偏低。而230家独立焦企的生产率报72.52%，较前一期微增0.06个百分点，基本持平。

产业链上的累库压力依然显著。据统计，523家矿山的库存量为383.14万吨，较前一期增加41.52万吨；洗煤厂精煤库存量为217.92万吨，较前一期增加3.61万吨。此外，247家钢厂的库存量为784.33万吨，较前一期增加8.62万吨；230家焦企的库存量为881.89万吨，较前一期减少5.1万吨；港口库存量为498.79万吨，较前一期增加9.87万吨。

焦炭市场动态分析

焦炭市场方面，现货价格暂时保持稳定，但期货价格呈现下行趋势。天津港准一级焦报价为1740元/吨，保持不变。期货市场上，活跃合约报价为1745.5元/吨，较前一期下跌15元。基差为76.46元/吨，较前一期扩大15元；1-5月价差为-37元/吨，较前一期扩大42元。

供需方面，230家独立焦企的生产率报72.52%，与前一期基本持平。而247家钢厂的产能利用率报84.56%，较前一期下降1个百分点。铁水日均产量为225.2万吨，较前一期增加2.67万吨，但铁水产量仍在继续回落。

在库存方面，上下游均呈现出被动累库的现象。230家焦企的库存量为50.68万吨，较前一期增加1.94万吨；247家钢厂的库存量为654.93万吨，较前一期增加9.81万吨；港口库存量为172.22万吨，较前一期增加3.54万吨。

操作建议与展望

当前市场处于政策真空期，特别是25年两会之前。根据历史经验，每年的1-3月往往是资本市场预期炒作的高峰期。而25年作为近年来政策定调最为宽松的一年，这种预期的炒作预计会更加活跃。

尽管近期权益市场大幅下滑，但顺周期板块相对抗跌，这可能预示着市场风格正在发生转换，值得投资者密切关注。

从产业层面来看，蒙煤进口通关量季节性回落，洗煤厂开工率大幅下行，低于历史同期水平，导致供应有所收紧。然而，矿山、洗煤厂以及港口库存均维持在高位，焦煤上游累库压力依然较大。

在焦炭方面，焦企供给小幅上行，但下游铁水产量继续回落，导致供需缺口收窄。不过，焦炭库存结构相对健康，上游库存较低，下游持续补库。本轮焦炭价格下行主要受焦煤成本坍塌影响，目前焦煤现货价格已经回到21年上涨前的水平，下方空间有限。

进口煤价格目前仍处于低位，一旦进口煤价格企稳，煤焦市场有望迎来反弹。当前市场信心仍然较弱，冲高后多有回落，多头人气不足。但近期盘面上焦煤价格开始强于焦炭，若后续现货价格出现企稳回升迹象，则成本坍塌逻辑将不再成立。

因此，投资者应关注进口煤价格企稳的节点。一旦成本端企稳，焦炭市场有望迎来月度级别的反弹。建议投资者继续持有J05多单，并等待逢低加仓的机会。

（文章来源：信达期货）