2024年，碳酸锂主力合约受产能过剩压力影响，价格出现大幅下跌。年初，受春节停产影响，碳酸锂价格呈现弱势震荡态势。随后，澳矿减产及江西环保督察引发市场对矿石短缺的担忧，情绪面推动锂价一度冲至年内高点125000元/吨。然而，进入二季度，下游长协和客供比例偏高的问题逐渐凸显，供应过剩趋势明显，锂价随库存累积加速下行至72050元/吨的阶段性低位。直至9月，下游排产增加，锂价才得以止跌企稳。整体来看，年内锂价跌幅超过40%。

矿端方面，2025年海外主产国澳大利亚、非洲和巴西均预计有一定增量。澳矿方面，虽然高成本矿山减产，但低成本矿山及新投产矿山将带来总体增产。非洲矿山增量主要来自多个矿山，且预计成本将因基建改善而降低。巴西矿山则因品位高、开采成本低，主要开发企业均计划扩产。综合来看，2025年海外锂精矿供应将增长，平均成本将下移。国内方面，转向开发四川锂辉石矿山，但锂辉石增量难以弥补锂云母矿山的大规模减产，预计国内矿山总体将减产，进口依赖度将增加。

国内锂盐生产方式主要有矿石冶炼、盐湖提锂和回收料提锂三种。其中，矿石提锂因工艺成熟，产量占比最大。考虑到锂辉石供应增量，预计今年辉石提锂将继续增产，并进一步挤占云母提锂份额。盐湖提锂方面，虽然成本最低，但受地理条件限制，产能扩张缓慢，预计今年增产幅度有限。回收提锂则面临报废量不足导致的废料价格高企问题，预计今年产量难有明显提升。

进口方面，中国主要进口盐湖提锂产品，海外盐湖主要分布在南美地区。受基础设施影响，玻利维亚盐湖开发进展缓慢，但智利和阿根廷的盐湖项目将贡献增量。预计2025年国内碳酸锂将维持增产趋势，主要驱动因素为辉石和盐湖提锂。在此背景下，碳酸锂生产平均成本将同比下降。

在锂电池出口方面，随着国内新能源汽车配套设施的完善和财政补贴力度的加大，新能源汽车需求自2021年起出现爆炸式增长。然而，随着以旧换新政策结束和补贴力度减弱，叠加欧盟对中国新能源汽车的反补贴政策生效以及当地补贴退坡，预计新能源汽车需求增速将放缓。储能领域方面，虽然国内政策支持下仍处于高速增长阶段，但美国政策变动可能导致储能装机增速放缓。综合考虑两者增速和占比，预计终端需求整体增速将有所下滑。

受终端需求驱动，正极材料生产出现明显分化。磷酸铁锂正极产量大幅增长，而三元材料产量相对较少。从长期角度看，动力电池对高密度需求依然存在，高镍及中高镍三元材料是未来的发展方向。但在当前低价竞争阶段，低成本、高安全性及高循环寿命的磷酸铁锂正极更适合企业生存发展。预计今年国内锂电池及正极材料产量将跟随终端需求增长，但受出口退税政策调整和美国贸易政策消极影响，锂电池出口将有所降温。

在终端需求及贸易政策综合影响下，正极需求增速将放缓，而磷酸铁锂正极产能加速扩张，预计供应过剩将进一步加剧。行业内企业仍面临低价竞争的局面，对高碳酸锂价格的接受度较低。此外，2024年碳酸锂库存呈现大幅累库趋势，截至11月21日，库存总量达到10.83万吨，较年初增长57.98%。预计2025年碳酸锂将继续累库，累库幅度可能扩大。

从基本面来看，2025年锂价仍有下行空间。供应方面，全球低成本锂辉石矿山及盐湖产能集中释放，将加快低成本对高成本的置换。需求方面，动力终端主导下，终端需求增速可能放缓，而正极材料产能过剩将进一步加剧。库存方面，碳酸锂供应增加及需求增速放缓将导致碳酸锂在高库存背景下继续累库。综合考虑上述因素，预计2025年原料端量增价减将带动碳酸锂供应增加、成本下移。而下游从终端汽车、储能到磷酸铁锂正极材料均处于产能过剩阶段，导致锂价承压运行。考虑到锂盐整体成本呈下降趋势，预计2025年锂价整体运行区间将较去年有所下移。

（作者单位：国元期货）（文章来源：期货日报）