近期，聚烯烃市场中的PE（聚乙烯）与PP（聚丙烯）价格走势呈现出显著的分化态势。PP价格持续在宽幅区间内震荡，而PE价格则出现了大幅回落，几乎回到了2024年国庆节前后大涨行情启动前的水平。这一分化导致PE与PP之间的价差明显扩大，2024年12月中下旬时，二者价差一度攀升至780元/吨的高位，然而到了2025年1月中旬，价差迅速缩小至逼近400元/吨，跌幅接近50%。

基本面变化成主导因素

此次PE与PP价差大幅收缩的原因主要可以从供应端、需求端以及成本端三个方面进行分析。

在供应端，尽管岁末年初聚烯烃市场均面临较大的扩能压力，但PE的扩能压力尤为突出。自2024年12月份聚烯烃开工率反弹以来，PE的开工率迅速反弹至90%，而PP的开工率则维持在85%左右。无论是新装置的投产还是开工率的提高，PE的供应增量均超过了PP。

在需求端，前期PE受到棚膜旺季的支撑，而PP则在“金九银十”的传统旺季之后提前进入了淡季。进入2024年12月，PE的棚膜需求回落空间较大，而地膜旺季尚未启动；相比之下，PP的需求端回落较为有限，年底BOPP（双向拉伸聚丙烯薄膜）仍有一定的节假日刚需。

在成本端，PP和PE的亏损情况均有所改善，但PE的改善更为显著。PE不仅扭转了亏损局面，甚至出现了较为可观的利润，这在扩能背景下意味着其利润压缩空间更大。而PP虽然个别工艺出现了利润，但大多数仍处于亏损状态，因此成本端的支撑相对较强。

价差走势或迎来反转

近期，PE与PP的价差一度跌破前期低点支撑，形成了破位风险。然而，从基本面来看，二者价差继续压缩的空间有限，甚至存在再次扩大的可能性。

尽管PE面临较大的扩能压力，未来预期供应将大幅增加，但目前PE货源整体依然偏紧，库存也处于底部区间。最新统计数据显示，PE的社会库存约为38万吨，远低于去年同期的57万吨水平，且处于历史同期的底部区间；而PP的社会总库存约为60万吨，处于较高水平。

此外，PE与PP的基差最近也出现了明显分化。PP期现价格相对同步，目前现货价格小幅高于期货价格，但整体保持稳定。而PE现货在紧缺背景下大幅高于期货价格，基差最高时逼近1000元/吨，目前仍维持在700元/吨左右，为六年来最高点，存在较大的修复空间。

展望未来，随着春节的临近，PP需求将整体回落，逐渐进入传统淡季；而PE则有望在春节后面临地膜旺季的启动，届时PE的需求端将明显好于PP。因此，PE与PP的价差有望获得基本面支撑而止跌，后期可以关注价差再次扩大的机会。

考虑到PE与PP价差已跌至底部区域，存在安全边际，且PE基差居高不下且春节后存在需求好转预期，这为二者价差的止跌提供了有力支撑。投资者应密切关注市场动态，把握价差扩大的投资机会。

（文章来源：期货日报网）