1月3日，国内天然橡胶和20号胶期货市场经历了一次显著的回调，两者均呈现出大幅下跌的态势。

截至当日收盘，天然橡胶期货主力合约RU2505的价格下跌4.86%，最终报收于16840元/吨；而20号胶期货主力合约NR2503的价格也下跌了4.36%，报收于14155元/吨。相比之下，合成橡胶期货表现较为坚挺，主力合约BR2502的价格上涨1.06%，最终收盘于13305元/吨。

基本面利空主导市场回调

对于此次天然橡胶和20号胶期货的大幅下跌，市场分析师指出，这主要是受到基本面利空因素的影响。具体来说，需求端的疲软是导致价格下跌的主要原因之一，国内轮胎企业的开工率下滑，轮胎库存持续增加。同时，随着泰国降雨状况的改善，市场情绪迅速降温，泰国原料市场价格持续下跌，进一步加剧了市场的下跌压力。此外，天胶、20号胶和合成橡胶之间的价差处于较高水平，存在估值修复的需求，也对价格产生了影响。

中信期货研究员李青认为，天胶市场的利空因素早在去年12月中旬泰国洪水交易结束后就开始积累。泰国南部天气改善后，原料供应显著增加，供应增量预期偏强。同时，市场对泰国减产的预期分歧越来越大，随着泰国橡胶出口量同比显著增加，去年泰国出现小幅增产的可能性更大，这与市场此前预期的泰国减产形成了明显的冲突，导致胶价出现剧烈波动。

基本面压力持续存在

李青进一步指出，泰国原料价格自去年12月下旬以来快速下跌，虽然杯胶价格相对抗跌，但从季节性来看，一季度杯胶通常易涨难跌。然而，去年12月以来，现货原料价格的变化明显滞后于橡胶盘面的变化。进入今年一季度，随着上游产量的逐步减少，盘面将逐渐由原料定价转变为库存定价。

在库存方面，剔除去年国储抛储橡胶的量后，市场预期的累库量比往年同期更高。在需求端，由于今年春节时间较早，下游轮胎厂通常会在节前进行一轮备货。然而，随着近两周橡胶价格的快速下跌，市场对胶价的预期偏空。同时，个别轮胎厂今年1—2月的出口订单同比减少，导致需求端难以对胶价形成有效支撑。

总体来看，供应的季节性利多无法抵消需求走弱和库存回升的利空因素，天胶和20号胶的价格仍然承压。从供应方面来看，1月国内外天然橡胶的供应压力逐渐减缓，我国海南天胶产区逐渐进入停割期，随后越南产区和泰国北方产区也将进入减产期。然而，从需求方面来看，随着国内春节长假的临近，轮胎企业开始安排放假，轮胎开工率将出现季节性回落。此外，随着我国天然橡胶进口的持续增加，国内天然橡胶现货市场正处于累库过程中。

合成橡胶相对抗跌的背后原因

相比之下，合成橡胶期货在近期表现出相对抗跌的态势。分析师指出，这主要是受到成本支撑增强的影响。近期，合成橡胶上游丁二烯的基本面较强，价格处于回升趋势中。由于欧美寒潮天气的来临和地缘局势的紧张，国际原油和天然气价格不断走强，为合成橡胶提供了成本支撑。同时，合成橡胶行业再度陷入亏损状态，供应压力预期减弱。此外，由于合成橡胶的估值明显偏低，替代需求具有比较优势。

李青也认为，合成橡胶价格相对抗跌的原因是成本支撑。近期国外丁二烯价格上行，对国内丁二烯价格形成一定支撑。然而，往后看，山东新产能货源的持续外销将补充现货市场供应，月底部分船货仍有到港计划，因此供应支撑相对有限。在需求方面，根据季节性变化，春节前下游整体开工逐步降低，丁二烯需求支撑或持续减弱，价格难以持续上行。因此，对于合成橡胶期货来说，价格预计将以区间震荡为主。

（文章来源：期货日报，有删改）