当前，全球主要经济体的经济指标虽有回暖迹象，但贸易环境却在不断趋于恶化，经济下行的压力仍然存在。美国总统特朗普上台后，其政策搅动原油市场，增加了原油供给侧的不确定性，而原油需求侧并未出现积极因素。贸易环境恶化及俄乌冲突即将结束的预期主导油价走向，油价整体维持下行趋势。

全球经济保持韧性，货币政策趋于宽松

今年以来，全球经济展现出韧性。欧美制造业采购经理人指数（PMI）逐步走高，中国制造业PMI在50上下徘徊。特朗普实施贸易保护政策，对中国等国家加征关税，可能加剧贸易摩擦，削弱全球经济增长，给美国带来通胀压力。

国际货币基金组织（IMF）预测，2025年全球经济增速为3.3%，其中，美国和中国经济增速分别上调至2.7%和4.6%，但仍同比下降。欧元区经济增速预计小幅回升至1%，但较上次预测下调。美联储维持联邦基金利率在4.25%～4.5%不变，态度偏鹰派，对降息谨慎，但年内降息可能性未排除。市场押注美联储年内可能降息两次，首次或在6月。欧洲央行降息预期不明朗，若经济数据好转，可能推迟降息；若经济增长乏力，可能重新考虑宽松政策。中国维持适度宽松货币政策，支持经济稳定增长。

俄乌冲突走向和谈，俄油制裁有望缓和

年初，美国对俄罗斯石油业实施新制裁，目标为协助俄石油运输的“影子船队”。受制裁油轮2024年运输石油量约180万桶/日，其中150万桶/日流向中国和印度。俄乌冲突爆发后，欧美对俄石油实施多轮制裁，但俄石油出口总量未显著下滑，出口流向改变，对欧洲出口减少，对亚洲出口增加。特朗普推动俄乌和谈，冲突趋于结束，将对油价及俄石油供给产生冲击。

OPEC+增产存变数，伊朗制裁收紧

2025年年初，OPEC+原油出口回落，受沙特、伊朗等国原油出口下降影响。OPEC+曾计划增产，但多次推迟，增产过程一波三折。特朗普对伊朗实施“极限施压”，目标将伊朗石油出口降至10%以下，进一步收紧伊朗制裁。

美国原油产出整体持稳，页岩油上游投资活动景气度不高，未来增长有限。石油需求仍处淡季，中国地炼维持低开工，汽油消费弱稳，柴油需求向好。

利空因素共振，油价短期或延续弱势格局

全球经济趋稳，货币政策宽松，但欧美降息步伐放缓，美国关税措施恶化全球贸易环境。特朗普政策搅动原油市场，OPEC+增产推迟，俄乌冲突和谈放松俄油制裁预期，伊朗制裁收紧，美国页岩油产出持稳。全球经济趋稳支撑石油消费，但增量有限，中美终端石油消费处季节性低位，中国地炼开工负荷连续回落。原油供给面临变数，需求增量有限，二季度原油供给预计过剩。

油价走势受美国关税政策及俄乌和谈影响，利空因素共振，油价短期维持弱势格局。中期油价波动取决于OPEC+供给增量及计划外供给变化影响下的原油供需平衡。

（作者单位：方正中期期货）（文章来源：期货日报）