当前，全球主要经济体的经济指标虽有回暖迹象，但贸易环境持续恶化，经济下行压力犹存。美国总统特朗普的政策搅动原油市场，增加了原油供给侧的不确定性，而需求侧未见明显积极因素。贸易环境恶化和俄乌冲突即将结束的预期主导油价走向，油价整体维持下行趋势。

全球经济保持韧性，货币政策趋于宽松

今年以来，全球经济展现韧性。欧美制造业采购经理人指数（PMI）逐步走高，中国PMI在50上下徘徊。特朗普的贸易保护政策加剧全球贸易摩擦，削弱经济增长，给美国带来通胀压力。国际货币基金组织（IMF）预测2025年全球经济增速为3.3%，其中，美国和中国经济增速分别上调至2.7%和4.6%，但仍同比下降。欧元区经济增速预计小幅回升至1%，但较上次预测下调。

1月，美联储维持联邦基金利率目标区间4.25%～4.5%不变，释放鹰派信号，短期倾向于按兵不动，但不排除年内降息可能。美国2月消费信心指数走低，市场对美联储年内降息预期增强。欧洲央行降息预期不明朗，若经济数据好转，可能推迟降息；若经济增长乏力，可能重新考虑降息。中国维持适度宽松货币政策，支持经济稳定增长。

俄乌冲突走向和谈，俄油制裁有望缓和

年初，美国对俄罗斯石油业实施新制裁，针对“影子船队”。受制裁油轮2024年运输石油量约180万桶/日，其中150万桶/日流向中国和印度。俄乌冲突以来，欧美对俄油多轮制裁，但“影子船队”助力俄油出口总量未显著下滑，出口流向改变，对欧洲出口减少，对亚洲出口增加。特朗普推动俄乌和谈，冲突趋于结束，将对油价和俄油制裁产生冲击。

OPEC+增产存变数，伊朗制裁进一步收紧

2025年年初，OPEC+原油出口回落，受沙特、伊朗等成员国原油出口量下降影响。OPEC+会议释放增产信号，但增产计划多次推迟，直至去年12月会议才明确多项减产措施延长时间。OPEC+增产过程一波三折，近期有传言称可能再次推迟增产。特朗普对伊朗“极限施压”，目标是将伊朗石油出口降至目前水平的10%以下，新一轮制裁针对伊朗“影子船队”。

美国原油产出整体持稳，基本维持在1350万桶/日。页岩油上游投资活动景气度不高，未来增产有限。即便政策有利，整体影响也有限。

石油需求仍处淡季，中国地炼维持低开工

年初，全球经济韧性支持石油消费增长。EIA、IEA、OPEC预计2025年全球石油消费增幅分别达137万桶/日、111万桶/日、150万桶/日。美国油品需求处淡季，炼厂开工负荷走低，原油库存攀升。中国主营炼厂开工负荷稳定，山东地炼厂受原料影响开工负荷下跌。汽油消费弱稳，柴油需求向好。

利空因素共振，油价短期或延续弱势格局

全球经济韧性、货币政策宽松，但欧美降息步伐放缓，中国维持宽松货币政策。特朗普关税措施恶化全球贸易环境，拖累经济。原油供给侧扰动加大，OPEC+增产推迟可能，俄乌冲突和谈放松俄油制裁预期，美国施压伊拉克增加原油出口，伊朗制裁收紧。全球经济趋稳支撑石油消费，但增量有限，中美终端石油消费处季节性低位。中国地炼开工负荷连续回落。整体来看，原油供给面临变数，需求增量有限，预期二季度原油供给过剩。

油价走势受美国关税政策和俄乌和谈主导。特朗普宣布关税政策生效，给全球贸易环境带来负面冲击。俄乌和谈推进，若冲突结束，将利空油市。短期内，利空因素共振，油价维持弱势格局。中期来看，油价波动方向取决于OPEC+供给增量及计划外供给变化影响下的原油供需平衡状况。

（作者单位：方正中期期货）（文章来源：期货日报）