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3月26日紫金天风2025春季铜金论坛上，嘉宾表示矿产资源重要性已上升至国家发展和安全高度，供应端在铜价影响因素中权重超过需求端，未来铜价或继续上行。同时，美国对铜加征关税的预期给国际贸易带来扰动，增加了市场不确定性。

　　上证报中国证券网讯（记者霍星羽）3月26日，紫金天风2025春季铜金论坛圆桌环节上，嘉宾热议矿产资源重要性，指出其已上升至国家发展和安全高度。当前，供应端在铜价影响因素中的权重已超越需求端，预示着未来铜价或继续上行。

　　上海笃诚私募基金董事长李昕沂指出，美国对铜加征关税的预期正扰动铜的国际贸易与物流。关税落地前，铜的在途库存能否及时到达COMEX（纽约商品交易所）并顺利交仓存在不确定性，这增加了空头与多头间的博弈复杂性。

　　李昕沂进一步表示，近年来，铜价大幅波动背后的交易逻辑更多聚焦于供给端而非需求端。预计2025年，供应端的扰动将持续更长时间，且力度加大。

　　紫金天风期货有色研究总监周晓鸥提到，自2019年以来，众多矿产的上涨逻辑已从消费端转向供应端。

　　复旦大学中东研究中心研究员邹志强认为，矿产供应端在其价格权重中占比增大，这与各国对矿产资源的重视程度提升密切相关。

　　谈及铜价未来走势，周晓鸥表示，全球铜价可参考当季全球的矿端供需平衡表。若当季铜消费增速超过2.5%，铜价将具备上涨动力。预计2025年，海外铜消费增速在2.5%-2.7%之间，国内消费增速为3.42%，全球铜消费增速约为3.1%，因此铜价上涨概率较大。

　　天风研究金属材料首席分析师刘奕町注意到，国内黄金股估值高于铜企业，而海外情况则相反。

　　紫金矿业资产管理（厦门）有限公司总经理秦怀宝解释称，海内外对铜、黄金的交易逻辑存在差异。国内市场将铜企业视为周期股，而美股市场更多将铜与新兴产业、新兴地区联系起来。

　　上海翼品资产基金经理周鑫认为，在国内，铜和其他有色金属属于“大周期”行业，这类企业通常估值较低。黄金股估值高于有色股，因黄金不仅被视为“大周期”，还可定义为“大消费”，对标消费股的估值逻辑。

　　秦怀宝还表示，国内认为黄金具有金融属性，是避险和抗通胀资产，且可替代美元。然而，在美国市场上，用黄金替代美元并用作避险资产的意愿并不高。

文：霍星羽

（文章来源：上海证券报·中国证券网）