AI导读：

文章分析了新关税政策对铜价的影响，包括现货流转情况、原料持续紧张以及宏观层面的变化。建议在当前价格下保持谨慎偏多的交易思路，并警惕关税政策落地后的风险累积。

在新关税政策落地后，铜价面临多重风险。其一，美国提前补库若结束，非美地区的现货偏紧格局或将改善；其二，铜价持续攀升后，下游实际需求对价格的承接能力受限，库存去化面临较大不确定性。建议当前价格下，保持谨慎偏多的交易思路，并警惕关税政策落地后的风险累积。

关注关税预期下的铜现货流转情况

25%的关税加征预期下，铜库存全球转移已展开。LME铜库存下行，注销仓单量攀升，COMEX铜库存量大增。据摩科瑞预估，约50万吨铜流向美国，远超正常进口量。交易商抓住价差机会获利，提前发货规避关税政策。

库存转移还受COMEX铜与LME铜价差扩大的影响，形成正反馈：关税预期→美铜上涨→非美铜流向美国→非美铜价上涨→维持美铜溢价。此逻辑在关税政策落地前将持续。

原料持续紧张为铜价提供支撑

铜矿加工精炼费（TC）现货报价走低，截至3月21日，已达-22.88美元，凸显铜矿供应紧张。冶炼厂亏损，硫酸价格回落后，冶炼厂利润压力增大，减产风险存在。预计铜矿供应结构性矛盾及供需错配将持续。

废铜供应方面，再生铜占比有望提升，但原料缺口大。税收政策收紧和“反向开票”带来成本抬升压力，再生铜企业面临冲击。进口方面，特朗普关税预期促使电解铜流向美国，COMEX铜价大涨，价差扩大，再生铜原料进口陷入亏损。

当前市场再生铜原料供应极度紧张，无论是国产还是进口货源均短缺。海关数据显示，美国对中国的铜废料及碎料出口量环比下降，占比下滑。

谨防后期宏观层面变化

美国经济存衰退风险，费城联储服务业调查指数、谘商会消费者信心指数恶化，加重衰退预期。铜价上涨主要由供应端驱动，宏观因素定价作用弱。但后期若供应端因素充分体现，美国经济持续走弱，市场将交易衰退预期，宏观因子将对铜价产生关键影响。

回顾历史，美联储降息周期下，铜价持续上涨概率低。整体需求难以提振，市场风险偏好受压制。

（作者单位：广州期货）（文章来源：期货日报）