AI导读：

春节后，央行逆回购到期量大，导致资金面紧张。货币政策对“稳汇率”“防风险”关注度提升，影响债市。国债期货走势受多空因素交织，短期内将继续窄幅波动，但长期看货币政策支持性立场不变。

　　春节后，现金回流至银行体系，但节前为维护流动性，央行投放大量14天期逆回购，节后首周逆回购到期量高达2.17万亿元，本周到期量仍有1.6万亿元，每日逆回购操作维持净回笼状态。逆回购集中到期，导致资金面略有转松，但整体依然紧张。

图为30年期国债期货主力连续合约日线走势

　　节后，银行资金融出余额下降，同业存单利率维持高位，显示银行体系资金偏紧态势延续。资金利率数据显示，节后DR007在1.7%~1.9%间波动，均值为1.81%，较1月均值下行12个基点，但高于7天期逆回购利率31个基点。

　　资金面未能如期转松，主要因货币政策对“稳汇率”“防风险”关注度提升。

　　近期美元走强，非美货币承压。其一，美国新一轮加征关税，特朗普签署行政令，对加拿大、墨西哥、中国商品加征额外关税，引发市场避险情绪升温，黄金价格创新高。其二，1月美联储议息会议暂停降息，鲍威尔表示不急于继续降息，通胀反弹风险叠加美国经济韧性，支撑美元走强。

　　为防范债市风险，货币政策操作谨慎，通过适度收紧资金面遏制国债收益率过快下行，引导债市回归正常收益率曲线。

　　资金面偏紧背景下，国债收益率震荡运行，熊平格局延续，30年期与2年期国债利差收窄至55个基点以内。

图为2年期国债期货主力连续合约日线走势

　　展望后市，债市多空因素交织，短期内将继续窄幅波动。

　　利空因素包括：资金面暂难大幅转松，逆回购、MLF到期压力大；经济持续恢复，稳增长政策发力，消费等数据亮眼。

　　利多因素同样显著：年初政府债发行未放量，政府债阶段性发行压力缓解；“资产荒”格局下国债配置需求旺盛。

　　当前处于政策“真空期”，短期资金面难以明显转松，债市将继续横盘整理。但长期来看，货币政策支持性立场不变，资金面回归宽松常态较为确定。

（作者单位：光大期货）

（文章来源：期货日报）