2月18日，A股市场走弱，债市进一步回调，国债期货全线收跌，包括前期相对坚挺的长债在内，银行间债券市场各期限国债品种收益率多数上行。

多位固收研究人士指出，尽管长期视角宽货币预期仍在，资产荒未发生实质性改变，但当前债市多空博弈有所加剧，预计降准前资金面维持偏紧状态，推动收益率曲线上移。国债期货市场表现疲软，30年期、10年期、5年期和2年期主力合约均下跌。

财政部于18日开展了2025年2月国债做市支持操作，涉及2年和3年期品种合计8.9亿元。此举旨在调整相应券种的供求关系，提高国债二级市场流动性，但影响主要体现在局部，债市整体走势仍取决于资金面情况。

流动性紧张导致债市博弈升级

2月18日，国债期货开盘即显弱势，午后虽有所反弹，但仍全线收跌。截至收盘，各期限主力合约均下跌，其中30年期主力合约近三个交易日累计跌幅达2%。现券交易方面，银行间市场国债各期限品种多数上行。

财政部发布通知，对2024年记账式附息（二十四期）国债（2年期）和2024年记账式附息（二十二期）国债（3年期）进行随卖操作。券商固收人士表示，此举为常规操作，当前银行间市场资金紧张，导致市场对相关消息更为敏感。但该操作对债市整体影响有限。

国债做市支持机制旨在提高国债二级市场流动性，包括随买和随卖操作。当某只关键期限国债在二级市场上供大于求时，财政部进行随买操作；当供小于求时，进行随卖操作。该机制操作额由财政部会同央行决定，每月最多开展一次。

回顾历史数据，财政部国债做市支持操作主要以随卖为主，涉及券种和操作额会根据市场情况变化。去年以来，在多重因素助推下，我国债券市场走出长牛行情。但近期资金面偏紧，机构对后市判断分歧加剧。

降准时点备受瞩目

中信证券FICC分析师表示，国债做市支持操作对资金面及债市走势整体影响不大，接下来需关注央行操作。央行近期公开市场操作净回笼资金，延续政策表述宽松、实际操作稳健的特征。市场密切关注央行下一步动向，对于降准等宽货币政策节奏放缓已有共识。

随着税期临近和地方债供给增加，资金面预计维持偏紧状态，推动收益率曲线上移。中信证券首席经济学家认为，尽管节后资金情绪偏紧，但央行延续资金净回笼，政策表述宽松。市场关注降准落地的可能性，预计一季度末至二季度初可关注。

银行间质押式回购利率多数继续上行，全市场利率也有不同程度变化。（文章来源：第一财经）