近期，国内部分化纤聚酯龙头企业陆续发布年报预告，称报告期内价差收窄、加工费收缩，预计将导致2024年业绩下滑。其中，受聚酯瓶片新增产能集中投放影响，行业竞争加剧，行业平均加工费较上年下降30%以上。低加工费使得聚酯产业企业积极修炼内功，在降本增效上狠下功夫。期现结合为聚酯企业在产业弱周期中筑起了“护城河”，成为应对低加工费的利器。

加工费处于低位，聚酯企业面临严峻考验

近年来，随着我国聚酯产业的快速发展，产能大幅扩张，全产业链利润逐步收缩。厦门国贸化工有限公司聚酯部总经理陈思妍表示，从2018年开始，聚酯进入大投产周期，PTA价格波动显著缩小，聚酯加工费经常维持在较低水平，下游聚酯厂家的盈利空间明显缩小。

聚酯产业链进入低加工费周期，整个行业的利润空间被压缩，是近年来行业发展的显著特征。这背后反映出产业供需格局、成本结构和竞争模式的变化。厦门国贸石化有限公司化工部总经理洪伟煌指出，过去PTA加工费在800~1000元/吨，如今长期维持在300~500元/吨的低位，涤纶长丝、短纤、瓶片的加工费同样下滑。

随着经营压力加大，部分产业客户退出市场。头部企业凭借成本优势保持高开工率，但中小装置频繁停车检修。低加工费下，生产企业陷入两难境地，开工受限还会增加生产经营成本。对贸易企业来说，低加工费降低了聚酯产品分销价值。

“加工费持续低位，聚酯产业链企业面临经营压力增加。”洪伟煌表示，企业需主动进行风险管理，提高灵活性，降本增效，去产能大变局中求生存。

风险管理需求迫切，期货市场助力化解难题

低加工费情况下，聚酯企业风险管理需求更为迫切。PTA、短纤、PX、瓶片期货的推出，为聚酯产业企业提供了丰富的风险管理工具。

企业可通过期货市场锁定加工利润，减少原材料价格波动影响。例如，签订订单时，利用PTA期货锁定原料成本，稳定加工利润。期货市场价格发现功能为企业提供远期价格参考，规避风险。

此外，企业可将聚酯产品期货仓单作为质押物申请贷款，解决资金周转压力。期货市场交割制度保证原料质量和供应稳定，优化采购流程，降低采购成本。

洪伟煌表示，期货市场还可帮助企业解决库存管理难题。如某短纤企业面临库存压力，厦门国贸石化有限公司提出基差采购消化库存，缓解压力。

“期货+期权”模式受青睐，灵活对冲风险

当前，期货、期权等成为企业锁定加工费、规避风险的重要工具，“期货+期权”组合模式受到聚酯企业青睐。

PTA企业可采用原料与产品套保组合，根据排产周期在盘面上买入PX期货合约、卖出PTA期货合约。企业也可利用期权与期货组合，如卖出看涨期权锁定库存价值，买入套保操作锁定采购成本。

近年来，套保、后点价、加工费模式在实际交易中占比增加。A聚酯企业采购PTA时，现货基本采用“先用后定价”的基差后点价模式，规避极端行情风险。为应对低加工费，A企业引入“后点价+期权”模式，获得额外收益，降低成本。

聚酯企业通过期权与贸易结合，更好地完成套期保值。越来越多的PTA工厂参与到含权贸易模式中。

适时调整策略，合理利用期货衍生品

洪伟煌表示，聚酯企业面对低加工费周期，需关注加工费变动，锁定加工利润，稳定生产负荷。利用期货衍生品需动态运用相关工具，根据短中长周期经营诉求搭建套保框架，实时调整对冲合约和工具。

聚酯企业需对行业压力和挑战有充分认知，预期管理行情波动。利用期货期权工具锁定加工费，保证平稳运行。加强与期现商合作，发挥各自长处。

陈思妍认为，聚酯企业应灵活运用各种工具，加强信息收集与行情研判，制定生产经营策略。

（文章来源：期货日报网）