因关税而涨，也因关税而跌。

　　4月7日，COMEX铜价暂时止跌企稳，此前三个交易日该品种出现“速冻”行情，市场波动率大幅增加。沪铜期货也因此受到影响，出现下跌。

　　4月3日，COMEX铜收盘价为5.031美元/磅，而在4月7日最低价则到达4.03美元/磅，仅三个交易日跌幅便达到19.88%，几乎抹平了一季度以来的所有涨幅，并带动LME铜、沪铜期货下跌。

　　以上铜价的大幅波动也传导至证券市场，无论是美股上市的铜矿商南方铜业、自由港麦克莫兰，还是A股公司紫金矿业、洛阳钼业等铜业公司股价，近期都出现了较大程度的下跌。

　　关税是今年一季度左右铜价的重要变量。混沌天成期货指出，关税没落地前，COMEX铜与LME铜巨大价差能使更多本不是流向美国的铜，流向美国，非美地区相对下降甚至出现短缺，COMEX铜价上行并带动LME和SHFE铜跟涨。

　　但是，上周关税政策将要快速落地的消息，使得套利交易和物流转变驱动明显转向，铜价继续向上的驱动力也随之减弱。原有的交易逻辑改变后，铜价在短时间内连续大幅下跌。

　　从4月7日市场表现来看，LME铜的反弹幅度也要高于COMEX铜，二者价差随之缩小，前期COMEX铜溢价的格局也开始松动。

　　关税扰动不断

　　铜兼具金融、商品属性，不同时期主导其价格运行的逻辑各不相同。对于一季度铜价走势的核心变量，广发期货等多家期货机构认为是“美铜进口关税预期”。

　　今年2月下旬，美国对铜启动“232调查”，这引发了市场各方对其可能征收铜进口关税的预期，并促使COMEX铜高溢价的状态得到强化。3月COMEX铜涨幅达到11.09%，而同期LME铜、沪铜期货的涨幅则分别为3.76%和3.82%。

　　直至上周的“对等关税”事件，再次对国际铜价的运行构成了显著影响。广发期货指出，一些商品将不受“对等关税”的约束，其中包括已经受第232条关税约束的钢铝制品、汽车和汽车零部件、可能受未来第232条关税约束的商品以及美国没有的能源和其他某些矿物（包括铜）。

　　由“232调查”可能引发的美铜关税调整可能提前落地，叠加“对等关税”所引发的全球贸易衰退预期、对全球风险资产的冲击，本就处于“高溢价”状态的铜价率先走跌。4月3日至7日，短短三个交易日，COMEX铜的最大跌幅便接近20%。

　　受到上述关税事件、外盘铜价下跌等因素的影响，经过清明假期休市后的沪铜期货，也毫不意外地出现补跌行情。截至4月7日收盘，包括主力合约在内的多个沪铜期货合约跌停。

　　美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，4月1日当周，基金持有的COMEX铜期货总持仓结束增长，其中净多头持仓回落至30025手。

　　广发期货认为，若关税预期落地，COMEX铜将对LME铜形成相对稳定溢价，理论溢价上限即为美国对铜进口加征关税税率；若关税预期落空，COMEX铜价需向下靠近LME铜价修复一定溢价空间。无论关税是落地还是落空，铜价均需回归基本面定价。

　　届时，金融属性对铜价的扰动可能会有所减弱，相应的其商品属性则会随之增强，从而帮助国际铜市场重新恢复稳定。

　　年度均价仍高于去年

　　国际铜价出现剧烈波动，与之挂钩的风险资产自然难以全身而退，比如全球主要铜矿商的股票。

　　美股上市的自由港麦克莫兰，4月3日和4日连续两天跌幅超过12%，两天累计跌幅达到23.7%，同期南方铜业也出现了16.9%的下跌。在全球铜行业拥有重要地位、A股有色金属行业市值最高的紫金矿业、洛阳钼业，4月7日盘中也出现跌停。

　　上述国际关税政策的变化和铜价的剧烈波动，对全球股票市场构成了显著冲击，尤其是对情绪面的影响明显。不过，虽然短期铜价下跌明显，但是对比历史价格依旧处于相对高位。

　　仅以市场认知度、接受度较高的LME铜为例，年初至4月4日，现货收盘价平均值为9340.24美元/吨，高于2024年同期的8470.97美元/吨的均价。当前LME铜所处的8600美元/吨价位，同样处于历史较高水平。

　　这意味着，如果后续铜价能够在短时间内企稳，部分业务集中在矿端、运营成本相对固定的企业，今年依旧具备盈利同比增长的可能。

（文章来源：21世纪经济报道）