自10月中下旬起，北方地区陆续启动供暖，河北、河南、安徽等地天气预警频繁，受环保管控政策影响，再生铅生产和运输遭遇限制，市场流通的货源逐渐紧张，而下游蓄电池企业的生产状况则保持稳定并逐步向好。上周，供给端偏紧的态势有所缓解，铅价出现回落，但原料及生产端的不利因素仍存，铅价下方具有较强的支撑。

铅精矿及废电瓶供应紧张局面难以缓解

国内内蒙古、广东、青海、河北、四川等地的铅锌矿山在10月经历了集中检修或意外停产，部分矿山计划在11月恢复生产。然而，高海拔地区即将进入季节性减停产阶段，国产矿增量不明显，矿端上调加工费的意愿极低。进口矿盈利窗口持续关闭，流通资源稀缺且报价高昂，冶炼厂仅考虑少量采购进口矿作为补充。从当前炼厂原料库存情况来看，11月北方地区开始冬储，且前期炼厂检修期间已有备库，国内铅精矿供应虽然紧张但并不短缺，炼厂原料库存天数略有增加。废电瓶进入报废淡季，门店看涨惜售情绪浓厚，回收商面临较大收货压力，废电瓶价格呈现易涨难跌的趋势。

自10月起，原生铅及再生铅炼厂以检修复产为主，同时新增产能逐步投放，原生铅产量稳中有升。再生铅方面，受天气和原料影响较大，自10月中下旬开始，受环保管控影响，再生铅炼厂陆续下调开工率，再生铅市场流通货源紧张，炼厂成品库存明显去化。截至11月15日，再生铅炼厂周度成品库存为6050吨，较10月初的高点下降了19600吨。近期随着环保限产力度的减弱，安徽、河南地区的炼厂多已恢复正常生产，但内蒙古地区某大型炼厂因原料限制而减产，增减相抵后，产量好转幅度有限。加上天气及原料扰动因素尚未完全消除，再生铅炼厂复产的不确定性依然存在，炼厂成品库存难以明显累积。

终端消费市场复苏

国庆节后，随着铅价逐渐回落并企稳，业内避险情绪减弱，前期因高铅价而减少的刚需订单陆续释放。同时，终端市场进入传统消费旺季，下游铅蓄电池企业的生产积极性提升，尤其是汽车蓄电池板块，中大型生产企业的开工率升至70%~100%不等。电动自行车蓄电池板块则因经销商补货需求带动，多数企业的开工率上调了5~20个百分点不等，行业整体开工率明显提升。进入11月后，虽然旺季接近尾声，部分企业订单有所下滑，但生产企业有冬季成品建库的惯例，工厂生产保持稳中有升，消费端整体保持稳定并逐步向好。

由于再生铅市场流通货源紧张，持货商报价坚挺，再生精铅与原生铅报价相近，部分地区报价甚至高于原生铅，导致下游企业在采购时更倾向于选择原生铅。原生铅方面，随着期现价差扩大，持货商交仓积极性较高，进一步压缩了现货流通资源，市场成交以长单交付为主。库存则呈现出明显的阶段性累积趋势，随着交割结束和再生铅炼厂复产，市场流通货源将有所改善，铅价冲高回落。下游刚需补货行为重新出现，为铅价提供了重要支撑。综合来看，铅精矿供应紧而不缺，原生铅炼厂平稳产出，再生铅开工受原料及环保管控影响较大，供给端恢复不确定性较强；而需求端则呈现季节性好转，下游保持按需采购模式，为后续去库提供条件。整体而言，基本面回暖，铅价下方支撑较强，预计短期内将以偏强整理为主，运行区间可参考16300~17300元/吨。后续将持续关注再生铅炼厂复产及下游采购情况。策略方面，沪铅期货可考虑逢低做多，期权策略可考虑卖出月内虚值看跌期权。

（作者单位：宏源期货）（文章来源：期货日报）