自10月中下旬起，北方地区供暖季到来，河北、河南、安徽等地天气预警频发。受环保管控政策影响，再生铅的生产及运输受限，市场流通货源逐步趋紧。与此同时，下游蓄电池企业的开工情况则稳中向好。上周，供给端偏紧态势虽有所好转，铅价出现回落，但原料及生产端的不利因素仍存，铅价下方支撑强劲。

铅精矿及废电瓶供应紧张

国内内蒙古、广东、青海、河北、四川等地的铅锌矿山在10月进行了集中检修或意外停产，部分矿山或于11月恢复生产。然而，高海拔地区即将面临季节性减停产，国产矿增量难见。同时，进口矿盈利窗口持续关闭，流通资源稀少且报价较高，冶炼厂仅少量采买进口矿进行配矿补充。从当前炼厂原料库存来看，11月北方地区冬储陆续开启，前期炼厂检修期间亦有所备库，国内铅精矿供应紧而不缺，炼厂原料库存天数小幅增加。废电瓶方面，进入报废淡季，门店看涨惜售情绪较重，回收商收货压力较大，废电瓶价格易涨难跌。

自10月起，原生铅及再生铅炼厂以检修复产为主，原生铅产量稳中有升。再生铅方面，受天气和原料影响较大，环保管控下再生铅炼厂陆续下调开工，再生铅市场流通货源偏紧，炼厂成品库存明显去化。近期环保限产力度减弱，安徽、河南地区炼厂多恢复正常，但内蒙古地区某大型炼厂因原料限制减产，产量好转幅度有限。加上天气及原料扰动因素未完全解除，再生铅炼厂复产不确定性仍存。

终端消费复苏

国庆节后，铅价逐渐回落企稳，业内避险情绪下滑，前期因高铅价减少的刚需订单陆续释放。同时，终端市场进入传统消费旺季，下游铅蓄电池企业生产积极性好转，尤其是汽车蓄电池板块，中大型生产企业开工升至70%~100%不等。电动自行车蓄电池板块因经销商补库带动多数企业开工上调。进入11月后，虽然旺季步入尾声，但生产企业有冬季成品建库的惯例，工厂生产稳中有升，消费端整体稳中向好。

因再生铅市场流通货源偏紧，持货商报价坚挺，再生精铅与原生铅报价相差无几，部分地区报价甚至高于原生铅，下游企业采买更倾向于原生铅。原生铅方面，随着期现价差走扩，持货商交仓积极性较高，现货流通资源受挤压，市场成交以长单交付为主。库存则呈现阶段性累积趋势，随着交割结束和再生铅炼厂复产，市场流通货源好转，铅价冲高回落。下游刚需补库动作重新出现，为铅价提供重要支撑。

综合来看，铅精矿紧而不缺，原生铅炼厂平稳产出，再生铅开工受原料及环保管控影响较大，供给端恢复不确定性较强。需求端季节性好转，下游保持按需采购模式。基本面回暖，铅价下方支撑较强，预计短期以偏强整理为主，运行区间可参考16300~17300元/吨。后续需持续关注再生铅炼厂复产及下游采买情况。策略方面，沪铅期货可考虑逢低布多，期权策略可考虑卖出月内虚值看跌期权。

（文章来源：期货日报，作者单位：宏源期货）