自10月中下旬起，北方地区供暖启动，河北、河南、安徽等地频繁发布天气预警。在环保管控政策的影响下，再生铅的生产及运输受到限制，市场流通的货源逐渐紧张，而下游蓄电池企业的开工情况则保持稳定并逐步向好。上周，虽然供给端偏紧的态势有所缓解，铅价有所回落，但原料及生产端仍存在不利因素，铅价下方支撑依然强劲。

铅精矿及废电瓶供应紧张问题难以解决

国内内蒙古、广东、青海、河北、四川等地的铅锌矿山在10月进行了集中检修或意外停产，部分矿山或于11月恢复生产。然而，考虑到高海拔地区即将进入季节性减停产阶段，国产矿增量不明显，矿端上调加工费的意愿极低。进口矿盈利窗口持续关闭，流通资源稀少且报价较高，冶炼厂仅考虑少量采购进口矿进行配矿补充。从当前炼厂原料库存来看，11月北方地区冬储陆续开始，且前期炼厂检修期间也有所备库，国内铅精矿供应虽紧但不缺，炼厂原料库存天数小幅增加。同时，废电瓶进入报废淡季，门店看涨惜售情绪较重，回收商收货压力较大，废电瓶价格易涨难跌。

自10月起，原生铅及再生铅炼厂主要以检修复产为主，加上新增产能投放爬坡，原生铅产量稳中有升。再生铅方面，受天气和原料影响较大，自10月中下旬开始，环保管控下陆续有再生铅炼厂下调开工率，再生铅市场流通货源紧张，炼厂成品库存明显去化。近期随着环保限产力度的减弱，安徽、河南地区炼厂多恢复正常生产，但内蒙古地区某大型炼厂因原料限制减产，增减相抵后，产量好转幅度有限。加上天气及原料扰动因素并未完全解除，再生铅炼厂复产的不确定性仍然存在，炼厂成品库存或难有明显累积。

终端消费复苏迹象明显

国庆节后，随着铅价逐渐回落企稳，业内避险情绪下滑，前期因高铅价而减少的刚需订单陆续释放。同时，终端市场进入传统消费旺季，下游铅蓄电池企业生产积极性好转，尤其是汽车蓄电池板块，中大型生产企业开工率升至70%~100%不等。电动自行车蓄电池板块则因经销商补库带动多数企业开工上调5~20个百分点不等，行业整体开工率明显上升。进入11月后，虽然旺季步入尾声，部分企业订单有所下滑，但生产企业有冬季成品建库的惯例，工厂生产稳中有升，消费端整体稳中向好。

因再生铅市场流通货源紧张，持货商报价坚挺，再生精铅与原生铅报价相差无几，部分地区报价甚至高于原生铅，使得下游企业采购更倾向于原生铅。原生铅方面，随着期现价差走扩，持货商交仓积极性较高，进一步挤压现货流通资源，市场成交以长单交付为主。库存则呈现明显的阶段性累积趋势，随着交割结束和再生铅炼厂复产，市场流通货源好转，铅价冲高回落。下游刚需补库动作重新出现，为铅价提供了重要支撑。

综合各方面因素来看，一方面铅精矿供应紧而不缺，原生铅炼厂平稳产出，再生铅开工则受原料及天气污染环保管控影响较大，供给端恢复不确定性较强；另一方面需求端季节性好转，下游保持按需采购模式，为后续去库提供条件。整体而言，基本面回暖铅价下方支撑较强，预计短期内铅价将以偏强整理为主运行区间可参考16300~17300元/吨。后续将持续关注再生铅炼厂复产及下游采购情况。策略方面建议沪铅期货可考虑逢低布局多单期权策略可考虑卖出月内虚值看跌期权。

（作者单位：宏源期货）（文章来源：期货日报）