自10月中下旬起，北方供暖季的到来使得河北、河南、安徽等地区频繁发布天气预警。在环保管控政策的影响下，再生铅的生产及运输遭遇限制，市场流通的货源逐渐紧张。同时，下游蓄电池企业的生产状况则保持稳定并逐步向好。

尽管上周供给端偏紧的态势有所缓解，铅价因此有所回落，但原料及生产端仍存在诸多不利因素，导致铅价下方支撑依然强劲。

铅精矿及废电瓶供应紧张局面难解

国内内蒙古、广东、青海、河北、四川等地的铅锌矿山在10月经历了集中检修或意外停产，部分矿山有望在11月恢复生产。然而，随着高海拔地区即将进入季节性减停产阶段，国产矿的增量并不明显，矿端上调加工费的意愿极低。同时，进口矿盈利窗口持续关闭，流通资源稀缺且报价高昂，冶炼厂仅考虑少量采购进口矿作为配矿补充。

从当前炼厂原料库存情况来看，11月北方地区的冬储工作陆续启动，且前期炼厂在检修期间也有所备库，国内铅精矿供应虽紧但不至于短缺，炼厂原料库存天数略有增加。另一方面，废电瓶进入报废淡季，门店看涨惜售情绪浓厚，回收商面临较大的收货压力，废电瓶价格呈现易涨难跌的趋势。

自10月起，原生铅及再生铅炼厂主要以检修复产为主，原生铅产量稳中有升。再生铅方面，受天气和原料的双重影响，自10月中下旬起，环保管控导致再生铅炼厂陆续下调开工率，再生铅市场流通货源紧张，炼厂成品库存明显去化。近期随着环保限产力度的减弱，安徽、河南地区的炼厂多已恢复正常生产，但内蒙古地区某大型炼厂因原料短缺而减产，整体产量恢复幅度有限。

此外，天气及原料扰动因素尚未完全消除，再生铅炼厂复产的不确定性依然存在，炼厂成品库存难以明显累积。

终端消费持续复苏

国庆节后，随着铅价的逐渐回落企稳，业内避险情绪减弱，前期因高铅价而减少的刚需订单陆续释放。同时，终端市场进入传统消费旺季，下游铅蓄电池企业的生产积极性增强，尤其是汽车蓄电池板块，中大型生产企业的开工率提升至70%~100%不等。电动自行车蓄电池板块则因经销商补库带动多数企业开工率上调5~20个百分点不等，行业整体开工率明显上升。

进入11月后，虽然旺季逐渐接近尾声，部分企业订单有所下滑，但生产企业有冬季成品建库的惯例，工厂生产保持稳中有升，消费端整体保持稳中向好的态势。

由于再生铅市场流通货源紧张，持货商报价坚挺，再生精铅与原生铅报价相差无几，部分地区报价甚至高于原生铅，使得下游企业在采购时更倾向于选择原生铅。在原生铅方面，随着期现价差扩大，持货商交仓积极性较高，进一步挤压了现货流通资源，市场成交以长单交付为主。

库存方面则呈现出明显的阶段性累积趋势，随着交割结束和再生铅炼厂复产，市场流通货源将有所好转，铅价冲高回落。下游刚需补库动作重新出现，为铅价提供了一定的支撑。

综合来看，铅精矿供应虽紧但不缺，原生铅炼厂平稳产出，再生铅开工则受原料及天气污染环保管控影响较大，供给端恢复存在不确定性。需求端则呈现季节性好转态势，下游企业保持按需采购模式，为后续去库存提供了条件。整体而言，基本面呈现回暖趋势，铅价下方支撑较强，预计短期内将以偏强整理为主，运行区间可参考16300~17300元/吨。后续将持续关注再生铅炼厂复产及下游采购情况。

策略方面，沪铅期货可考虑逢低布局多单，期权策略则可考虑卖出月内虚值看跌期权。

（作者单位：宏源期货，文章来源：期货日报）