自10月中下旬起，北方供暖季节来临，河北、河南、安徽等地频繁发布天气预警。受环保管控政策影响，再生铅的生产和运输受到严重限制，市场流通的货源逐渐趋紧。与此同时，下游蓄电池企业的生产状况却稳中向好。

上周，虽然供给端偏紧的态势有所缓解，铅价出现回落，但原料及生产端仍存在诸多不利因素，使得铅价下方仍有较强的支撑。

铅精矿及废电瓶供应紧张问题难以解决

国内内蒙古、广东、青海、河北、四川等地的铅锌矿山在10月进行了集中检修或意外停产，尽管部分矿山计划在11月恢复生产，但高海拔地区即将进入季节性减停产阶段，国产矿增量难以明显。同时，进口矿盈利窗口持续关闭，流通资源稀少且报价较高，冶炼厂仅少量采购进口矿进行配矿补充。从当前炼厂原料库存来看，北方地区冬储陆续启动，且前期炼厂检修期间已有备库，国内铅精矿供应虽然紧张但不至于短缺，炼厂原料库存天数略有增加。废电瓶方面，进入报废淡季，门店看涨惜售情绪较重，回收商收货压力大，废电瓶价格易涨难跌。

自10月起，原生铅及再生铅炼厂主要以检修复产为主，原生铅产量稳中有升。再生铅方面，受天气和原料影响较大，自10月中下旬开始，环保管控下陆续有再生铅炼厂下调开工率，再生铅市场流通货源紧张，炼厂成品库存明显去化。近期随着环保限产力度减弱，安徽、河南地区炼厂多恢复正常生产，但内蒙古地区某大型炼厂因原料限制减产，因此产量好转幅度有限。加上天气及原料扰动因素并未完全消除，再生铅炼厂复产仍面临不确定性，炼厂成品库存难以明显累积。

终端消费复苏

国庆节后，铅价逐渐回落企稳，业内避险情绪下滑，前期因高铅价而减少的刚需订单陆续释放。同时，终端市场进入传统消费旺季，下游铅蓄电池企业生产积极性提高，尤其是汽车蓄电池板块，中大型生产企业开工率升至70%~100%不等。电动自行车蓄电池板块则因经销商补库带动多数企业开工率上调5~20个百分点不等，行业整体开工率明显上升。进入11月后，虽然旺季步入尾声，部分企业订单有所下滑，但生产企业有冬季成品建库的惯例，工厂生产稳中有升，消费端整体稳中向好。

因再生铅市场流通货源紧张，持货商报价坚挺，再生精铅与原生铅报价相差无几，部分地区报价甚至高于原生铅，导致下游企业更倾向于采购原生铅。原生铅方面，随着期现价差扩大，持货商交仓积极性较高，进一步挤压现货流通资源，市场成交以长单交付为主。库存则呈现阶段性累积趋势，随着交割结束和再生铅炼厂复产，市场流通货源好转，铅价冲高回落。下游刚需补库动作重新出现，为铅价提供重要支撑。

综上所述，铅精矿供应紧而不缺，原生铅炼厂平稳产出，再生铅开工受原料及天气污染环保管控影响较大，供给端恢复不确定性较强。需求端则季节性好转，下游保持按需采购模式。整体来看，基本面回暖，铅价下方支撑较强。预计短期内铅价将以偏强整理为主，运行区间可参考16300~17300元/吨。后续将持续关注再生铅炼厂复产及下游采购情况。策略方面，沪铅期货可考虑逢低布局多单，期权策略可考虑卖出月内虚值看跌期权。

（作者单位：宏源期货；文章来源：期货日报；图片为相关市场资料图）