本周，纯碱期货市场延续弱势，连续两个交易日走低，主力合约2月6日收盘价为1433元/吨，与春节假期前最后一个交易日相比，下跌了48元/吨。与此同时，纯碱现货市场在春节假期后也呈现出下行趋势。截至2月6日，沙河地区的重碱自提价格已降至1403元/吨，较1月23日的1461元/吨下降了58元/吨。

据期货日报记者采访了解，纯碱期货节后持续下跌的主要原因在于供需两端的压力。光大期货资源品高级分析师张凌璐指出，一方面，纯碱的供应水平处于历史高位，并且仍在持续上升。截至2月6日，纯碱的周度产量已经达到了72.65万吨。另一方面，纯碱的需求则面临考验。春节假期前，重碱的主要下游领域如浮法玻璃和光伏玻璃产线仍有冷修情况，导致需求持续受到压制。同时，春节假期前中下游的补库力度较大，已经透支了部分采购需求。目前，轻碱的下游尚未完全复工，碱厂的订单量也相对较少。

值得注意的是，春节期间，纯碱企业的库存持续累积，本周的库存量已经创下了历史新高。根据隆众资讯的数据，截至2月6日，国内纯碱厂家的总库存为184.51万吨，较节前增加了41.56万吨，涨幅高达29.07%。其中，轻质纯碱的库存量为83.31万吨，环比增加26.22万吨；重质纯碱的库存量为101.20万吨，环比增加15.34万吨。

中盐红四方股份有限公司采购相关负责人于文艺表示，2025年纯碱厂家的库存增量显著高于往年同期，部分企业的库存甚至创下了历史新高。与2024年春节假期后相比，2025年的纯碱总库存增加量超过了40万吨，而2024年仅增加了25.80万吨。

云图控股期现中心投研部总经理王锐认为，今年春节期间东部天气良好，物流顺畅，但下游玻璃企业的备货意愿却弱于往年，主要以“低库存+按需采购”为主。这导致纯碱的库存压力转移到了上游厂家。整体来看，2024年纯碱行业的产能明显增加，库存累积也属于正常的春节效应。然而，与往年春节期间的季节性短期累库现象不同，2025年的库存创历史新高，这主要是由于产能扩张周期与需求长期疲软的矛盾所导致的。

王锐进一步指出，2024年纯碱行业已经呈现出强供应、弱需求、低价格、高库存的特征，而2025年这种供需失衡的态势可能会进一步加剧。上游厂家库存创历史新高，反映出市场供需错配的情况愈发严重。一方面，国内纯碱的新增产能在2023至2024年期间接近800万吨，而2025年计划新增产能达到300万吨，产能增速约为7%，产量持续增加；另一方面，下游需求端表现疲软，浮法玻璃行业作为纯碱的主要下游应用领域，甚至可能出现需求负增长。光伏玻璃行业虽然在下半年有望修复产能并同比增加，但上半年仍面临去库压力。而造纸和洗涤剂等行业对纯碱的需求虽然稳定增长，但难以消化大量的新增产能。

张凌璐认为，当前纯碱市场处于供增需减的状态，累库趋势无论从短期还是中长期来看都将持续。她估算，纯碱高库存将成为常态，且2025年纯碱上下游产业链整体仍将保持累库趋势。纯碱产业全年库存压力主要集中在生产端，若新增产能落实到位，不排除企业库存再次翻倍的可能。此外，当前库存数据并未包含隐性库存、贸易商库存、在途运输库存以及光伏玻璃和轻碱下游原料库存等因素，因此产业链整体面临的库存压力可能远超预期。

在供需压力较大的情况下，纯碱价格将长期承压。张凌璐表示，虽然阶段性检修、环保题材发酵以及宏观情绪持续回暖等因素可能会对短期行情产生支撑作用，但纯碱期货的大趋势仍然以下行为主。广发期货分析师蒋诗语也指出，短期来看纯碱期货将延续弱势；而中长期来看其波动率可能会明显下降。如果未来去产能进程缓慢，纯碱市场将延续高库存、低价格、低波动率的格局，价格贴近成本线。然而，如果纯碱价格变动带来了产能调整以及中下游补库心态的变化，也可能存在阶段性去库带来的底部反弹行情。

在库存高企且短期纯碱价格承压的背景下，投资者需要关注两个重要因素：一是库存的结构性差异。目前重质纯碱的库存压力更大而轻质纯碱相对较小；二是成本支撑。目前纯碱价格已经逼近部分企业的成本线，如果价格继续下跌，相关企业的产能可能会被动收缩。

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