2025年2月6日，锰硅期货2505合约在早盘开盘后不久便出现了超预期的拉涨趋势，西北地区某贸易企业负责人迅速采取了锁仓措施，以应对这一市场变动。然而，该负责人对涨势的持续性持谨慎态度。

截至昨日午盘收盘，锰硅期货市场呈现出全线大涨的态势，近远月合约均表现出强劲的增长动力，其中主力合约的涨幅更是超过了7%，创下了自去年7月以来的新高。

银河期货大宗商品研究所黑色板块负责人周涛深入分析了锰硅期货大涨的原因。他指出，一方面，成本端锰矿价格持续上涨，为锰硅期货价格提供了有力支撑；另一方面，2月6日黑色板块市场情绪整体向好，进一步推动了锰硅期货的领涨。在双重利多的共同作用下，锰硅期货成功领涨黑色板块。

周涛进一步表示，本轮锰硅期货的上涨行情与2024年上半年有相似之处，主要推动力均来自锰矿端。由于中国矿价相对较低，加蓬矿山计划从2月开始减少对中国的发货量。与此同时，国内港口锰矿库存持续下降，目前总量约为393.4万吨，较去年同期减少了近100万吨。锰矿发货量下降的预期和港口库存持续下降的现实，共同推动了锰矿现货价格的大幅反弹，较2024年年底上涨了4~10元/吨度。以均值计算，在其他条件不变的情况下，锰矿本轮涨价导致锰硅成本上涨约500元/吨。

春节假期后，锰硅厂家陆续进行补库操作，加之港口货源相对集中，锰矿商的挺价情绪进一步增强。2月6日，港口锰矿价格全面上涨，目前天津港澳矿报价已达到52元/吨度左右，加蓬矿报价也攀升至50元/吨度左右。

然而，从锰硅自身的基本面来看，受春节淡季因素影响，锰硅市场当前仍处于供过于求的状态，总库存水平处于历史高位。浙商期货铁合金高级分析师卢鸿翔指出，若假期后下游企业复工复产节奏较快，且锰硅厂家因低利润未能增产，则锰硅市场将逐渐由供过于求转向供不应求。因此，投资者需紧密关注锰矿库存及价格的变化情况。

国投期货铁合金分析师李啸尘也表示，目前行业库存水平仍然较高，本轮上涨行情将受到高库存的拖累。不过，近日硅锰企业厂内库存和仓单库存有所下降，这可能是由于前期注册的仓单注销后准备再注册所致。此举有望改善期现套利方的利润状况。

在采访中记者发现，钢厂硅锰库存可用天数水平较为正常，节前补库工作已基本完成。在钢厂利润欠佳的背景下，钢厂很难将库存上调至较高水平。从钢材产量角度看，螺纹钢对硅锰的单耗最高。然而，在市场出现额外需求后，螺纹钢与硅锰的走势逐渐分化，硅锰产量明显过剩。后期螺纹钢产量环比或以季节性抬升为主，而硅锰产量水平依旧较高，目前尚未看到减产迹象，供应大概率将维持过剩状态。

卢鸿翔认为，短期内港口锰矿资源仍偏紧张，矿商挺价导致锰矿价格仍然偏强，从而对硅锰价格形成支撑。但从中长期来看，锰矿涨价趋势不可持续。高矿价将再次刺激锰矿增产，叠加澳洲锰矿预计在2025年二季度开始陆续恢复发运，后期锰矿商的发运量将有所增加。这将对锰矿及锰硅价格构成利空影响。

本轮锰矿行情有哪些独特之处？卢鸿翔将其总结为上一轮行情后的“弹簧效应”。2024年中锰矿供应短缺的预期拉动了锰矿及锰硅的大幅上涨。然而，2024年底锰矿供应过剩的现实重新将锰矿价格压至前期低位，锰矿发运量也重回低位。叠加澳矿暂停供应的影响，2025年初锰矿及锰硅价格不断冲高。但本轮上冲高度预计弱于上轮行情，预计锰矿库存止跌转增后锰矿价格将重回下行通道。因此，投资者需密切关注澳洲锰矿供应的恢复情况，其恢复发运后预计将对锰矿价格构成较大利空影响。

从下一次远期锰矿报盘时间来看，最快将在2月7日进行。而2月5日的加蓬锰矿现货成交价格已达49~49.5元/吨度，反推远期锰矿价格为5.83~5.89美元/吨度。在这个价格水平上，锰矿大概率会增加发运量。

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