今日（1月3日），氧化铝价格遭遇大幅下滑，这一趋势或与近期几则关键消息紧密相关。首先，据相关机构报道，几内亚多家受政局动荡影响的矿企正逐步恢复运营，尽管此前我们曾提及该事件可能对铝土矿供应产生有限影响，但港口库存充足，发运情况基本稳定，即便在2021年几内亚军政府更迭期间，港口发运也未受显著干扰。目前，尚未有政局进一步恶化的消息，事件或已接近尾声。此外，国内两家氧化铝企业即将开始投产或复产，产能均为100万吨，分别位于山西和山东。受此影响，午盘收盘时，现货价格延续跌势，且跌幅有加速趋势，山西现货均价下跌60元/吨。

几内亚卡姆萨尔港的出港量情况如下图所示：

资料来源：smm、一德期货

市场之所以对这些消息反应强烈，主要在于几内亚矿石供应与氧化铝投产是2025年铝行业的两大主要矛盾点。我国铝土矿近50%依赖几内亚进口，占比极高。根据当前新增产能预测，2025年几内亚矿石供应并不短缺，但风险主要集中在发运环节。2025年，发运扰动或将成为常态，矿石作为当地政府主要收入来源，基建落后，矿企利润增加可能导致工人罢工频发，加之军政府执政，风险因素较多，因此我们预计矿价难以明显回落。

2025年氧化铝大规模投产已成定局，但投产进度存在不确定性。结合多家机构静态平衡推算，3月份后新增产能将显著释放。高频数据可跟踪周度电解铝、氧化铝供需比值变化，以观察氧化铝边际供需关系。这种边际供需变化大约需3个月才能传导至氧化铝库存。据此推断，2024年10月供需边际将有所好转，2025年1月氧化铝库存可能增加。昨日（1月2日）阿拉丁公布的周度库存已显现累库迹象，如下图所示：

资料来源：smm、一德期货

在远月合约上，以当前矿石价格水平计算，高成本的山西进口矿测算的氧化铝现金成本约为3500-3600元/吨，与当前远月价格相符。远月合约已充分反映新增产能投产及成本支撑区域。未来价格能否进一步下行，取决于矿石价格，这也是我们前文提到的关键风险点之一。矿石价格回落，将是远月合约打开新下跌空间的前提。

近月合约方面，资金博弈激烈，现货走向成为焦点。当前现货市场多空博弈严重，氧化铝厂以执行长单为主，惜售情绪浓厚；电解铝厂看跌情绪强烈，贸易商被迫降价出售，导致现货成交价格差异较大。期、现市场已形成负反馈，该负反馈能否进一步加强或打破，取决于现货走向。目前，下游处于冬储关键期，供需基本面仅是边际好转，尚未转为全面过剩。多数氧化铝企业现货库存有限，预计短期现货价格难有大幅波动。近期现货下跌利空已在盘面上有所反映，进一步追空风险加大。今日（1月3日）期货持仓明显减少，空方或已兑现部分利润。当前仓单量较低，临近交割，需谨防收基差风险。后续氧化铝价格大幅回落的时间点，需重点跟踪新增产能释放时间，并结合动态供需、控货能力等因素综合评估。

总体来看，近月合约建议逢高做空，不宜追空；前期近月空单可续持，观察现货进一步动向后再做决策。后续应密切关注氧化铝现货走向、新增产能投产进度及矿石发运情况。

（文章来源：一德期货）