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PVC年度评估及2025年策略推荐

回顾2024年，PVC价格全年在4900-6600元/吨区间震荡。年初至4月，价格中枢维持在5700-6100元/吨。受春节后库存累积影响，PVC价格承压下行，行业利润大幅亏损。市场预期春检力度增加，但在3-4月，实际检修力度弱于预期，供应维持高位，价格再次承压。4月下旬，国内地产政策频出，宏观情绪回暖，加之生产企业意外停车，PVC迎来一波低估值修复的上涨。然而，行业库存高位，基差贴水主力合约，价格拉涨后基差大幅走弱，5月底价格大幅回落。下半年，尽管地产政策再度松绑，但主要利好二手房交易，PVC价格继续承压震荡下行。

展望2025年，PVC计划新增产能210万吨，行业利润将影响投产实际落地。供应压力持续存在，库存维持高位。需求方面，预计地产弱复苏，消费端维持增长。但出口方面，受印度BIS政策和反倾销税影响，预计国内PVC出口难有亮点。

风险提示包括利润压制行业开工、出口弹性超预期以及能源价格波动。综上，2025年PVC投产压力大，供应过剩，下游需求受地产影响偏弱，价格将继续承压，难以给全产业带来利润，建议以逢高套保为主，适合空配。

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PVC产能投放情况

2024年，PVC全国产能为3132万吨，投产90万吨，年产能增速为3%，环比下降。新投产装置包括宁波镇洋30万吨和金泰60万吨。2025年，预计有210万吨装置投产，若全部投产，年产能增速可达6%，投产压力增加。

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PVC期现回顾与展望

期现与库存情况

2024年，PVC库存高企，基差始终贴水主力合约。6月下旬至8月下旬，基差下跌至近年来低位。目前社会库存维持高位，交割库容有限，基差僵持。预计明年基差难有起色，将维持贴水，建议月间逢高反套为主，关注春季检修力度。

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PVC产业利润及供应情况

成本端分析

2024年，电石价格在2400-2900元/吨之间运行，环比下降。电石利润维持亏损，下半年单吨亏损达686元，开工从72%下降至68%。9月，PVC电石法检修结束，电石小幅提涨，利润回升后开工回升至年内高位。2025年，预计成本支撑仍然偏弱，价格或将平稳运行。

利润及产量分析

2024年，PVC生产企业大部分时间亏损。上半年价格偏弱且成本高企，产业亏损较大。下半年氯碱综合利润有所改善。2025年，预计将持续压缩利润以清退产能。全年PVC供应维持高位，1-11月产量为2139万吨，预计全年产量增速可达3%。

供给端—供应高位，产能清退路漫漫

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PVC需求端分析

出口情况

2024年1-10月，国内PVC出口合计217万吨，同比增加14%。二季度出口利润回落，带动出口量下滑。后价格下行，出口利润回升，出口成交小幅放量。出口至印度PVC占比逐年递增，2024年1-10月占比53%。印度出台反倾销税及BIS法案，预计明年PVC出口难有亮点。

国内下游及终端地产情况

国内下游管型材季节性规律强，四季度为淡季。终端地产处于驻底周期，PVC需求短期难有起色，预计下游以刚需采购为主。

（文章来源：五矿期货）