近期，氧化铝市场遭遇供应增加与需求走弱的双重压力，导致社会库存持续累积，现货价格出现显著回调。截至1月22日，氧化铝现货价格已大幅度下滑至4308元/吨，与去年12月底相比，跌幅达到了约24%。

自1月上旬以来，氧化铝的期现价格均呈现出疲弱态势。具体来看，山西地区的氧化铝报价为4160元/吨，与1月初相比下跌了1580元/吨，跌幅超过27%；河南地区的氧化铝报价为4060元/吨，同样较1月初下跌了1570元/吨。在期货市场方面，近月合约价格加速下跌，近远月合约的价差迅速收窄。

光大期货有色金属分析师王珩指出，随着国内氧化铝企业的复产步伐加快以及新增产能的快速投放，市场此前预期的偏弱格局逐渐兑现。盘面上，空头情绪逐渐增强，多头则选择减仓离场，持货商为了快速出货而大幅降价，进而推动了现货价格的急剧下跌。

中泰期货有色金属分析师彭定桂进一步解释说，氧化铝现货价格的快速下跌并非罕见现象，其根源在于市场对未来产能过剩的担忧。数据显示，到2025年，仅国内市场就将有超过1000万吨的新增产能投产，其中一季度就有大量产能投放，这导致市场出现恐慌性出货，现货价格因此快速下跌。

中州期货有色金属分析师杨朝舜则表示，现货价格下跌的背后是供需格局的变化。近期，国内外产能投放速度加快，特别是国内山东、山西等地的产能陆续释放，带动了氧化铝运行产能的快速回升。截至1月17日当周，国内冶金级氧化铝的运行产能已达到8975万吨，较前一周提高了530万吨。

此外，记者了解到，自2024年12月份以来，受氧化铝价格高涨的冲击，外购氧化铝的电解铝厂出现了深度亏损。包括俄铝、豫港龙泉、广投银海、广元中孚等企业在内的多家企业纷纷选择减产，而印尼华青、安顺黄果树等企业则选择暂停新增产能的投产。

彭定桂还提到，尽管电解铝的减产量并不多，但在高利润的刺激下，氧化铝的开工率却大幅提升。数据显示，1月初国内氧化铝的开工产能已达9020万吨，较去年9月初增加了近300万吨。同时，氧化铝的社会库存也开始回升，截至1月16日，国内氧化铝的库存已达311.3万吨。

值得注意的是，海外市场也出现了诸多利空因素。王珩介绍称，一方面，随着2024年年末澳洲氧化铝厂的复产，海外报价持续走低，进出口结构逐步调整，国内供需同步转向宽松。另一方面，当前市场对印尼是否放松铝土矿出口配额的问题存在争议，但氧化铝出口增量落地的可能性相对较高，海外供需格局有望进一步改善。

展望后市，彭定桂认为，随着高位现货的逐渐出清，在成本支撑下，氧化铝价格的调整幅度将有所缩小。然而，由于新增产能尚未完全投放完毕，供应过剩的现实压力尚未形成，因此氧化铝价格的调整尚未结束。预计氧化铝向上挤压矿石价格将是一个漫长的过程。

王珩则提示说，从氧化铝盘面结构来看，市场明显看空远月合约价格。但其中也不乏空头情绪的作用，导致远月back结构相对较深。预计3月前大back结构难以改变。不过，在当前海外矿价以及现货升水持续高企的状态下，空头继续下压盘面的难度较大。临近春节，市场情绪可能更为谨慎，氧化铝近月合约的下跌速度有望放缓，而远月合约则基本触底。

杨朝舜则认为，2025年氧化铝供需由紧转松的预期已经在本月前三周得到了较为充分的演绎。近月合约跌幅较大，与远月合约的价差已经明显收敛。因此，短期行情可能从单边下跌转为区间震荡；远月合约跌幅有限，主要受成本支撑的影响。中期来看，随着几内亚矿石产量增加及国内外氧化铝产能的释放，氧化铝供应宽松将从预期转为现实。未来下方空间仍可能打开，投资者可以等待反弹做空机会。

（文章来源：期货日报）