自11月末以来，玉米期货2501合约经历了显著的下滑，从2180元／吨跌至2090元／吨，跌幅达到90元／吨。此番玉米价格的快速下行，我们分析主要归因于供需阶段性的不匹配。依据玉米购销的季节性规律，10月至次年3月是农户集中售粮的阶段，这一时期玉米供应相对充足。然而，今年东北玉米在收获期遭遇了特殊困境，辽宁大部、吉林南部等地区田间积水严重，导致农户难以妥善储存玉米，从而加速了卖粮节奏，与往年同期相比，玉米供应有所增加，短期内市场呈现供大于求的局面。

港口库存方面，短期内南北港口的玉米库存均达到了历史高位，这使得玉米价格的近期反弹动力显得不足。截至12月6日，北方四港玉米库存量约为457万吨，自11月1日起，每周到港量也维持在120万吨的高位。同时，华南地区的谷物库存同样高企，截至12月13日，广东地区的谷物库存达到了274万吨。综合来看，无论是北方还是南方港口，当前的谷物库存都处于近年来同期的最高水平，因此，短期内需要时间来消化这些库存，这也使得玉米价格的短期反弹动力受限。

然而，在政策层面，由于玉米价格已经处于相对低位，并且近期还出现了明显的下跌，因此，一些旨在稳定玉米价格的措施开始出台。12月5日，中储粮集团公司宣布将在东北等玉米主产区继续增加2024年产国产玉米的收储规模，并已在各玉米主产区设立了超过340个收购库点，积极发挥稳定市场和预期的作用。我们预计，随着中储粮各个库点的陆续收购，玉米市场将增加一个新的收购主体，这将在很大程度上改善买卖双方的心态，进而稳定玉米价格。

此外，还有一些有利于玉米市场价格的政策因素，其中最直接的就是进口谷物数量的减少。根据海关数据，2024年10月中国谷物进口数量较上一年同期减少了近一半，分项来看，进口玉米、高粱、大麦和小麦的数量都有所下降。我们认为，在国产玉米价格处于相对低位时，进口谷物的数量会减少，这在一定程度上有利于国内玉米市场价格的提升。结合当前国内玉米与进口谷物的价差以及船期等数据，我们预测明年一季度进口谷物的到港量可能还会继续下降。

综上所述，尽管短期内玉米市场受到南北港口库存高位的压制，价格上涨动力较弱，但随着农户卖粮压力的逐步缓解、中储粮集团的入市收购以及进口谷物到港量的持续下降，玉米市场购销双方的心态将在未来一段时间内得到明显改善。从政策出台的时间点和措施来看，我们认为当前玉米价格已经处于相对低位，继续下跌的空间有限，中长期来看，玉米价格有望迎来低位反弹。

（作者单位：中州期货，文章来源：期货日报）