2024年10月至12月期间，郑糖2501主力合约在5800-6000元/吨的区间内经历了近两个月的震荡整理。受宏观利好消息及进口政策调整的推动，该合约于11月29日成功突破6000元/吨大关，日内振幅显著增强。近三日，受消息面影响，期价连续上涨，即将挑战6200元/吨的高位。

一、泰国糖浆质量安全评估整改，进口势头受挫

自2020年末《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）生效以来，我国从东南亚国家，特别是泰国和越南，进口的糖浆享受零关税待遇。因此，近两三年来，糖浆进口量大幅增长，极大替代了原糖的进口。据统计，2024年1至10月，我国共进口糖浆196万吨，其中约95%来自泰国。

11月15日，有消息称将对泰国糖浆及预混粉进口进行食品安全调查，市场对此已有预期，并成为影响国内糖价震荡后走势的关键因素。12月10日，海关总署食安局正式公告，将启动对泰国部分糖类（糖浆及预混粉）安全管理体系的评估和审查程序，在完成评估审查、确认风险消除之前，暂停接受此类产品的在华注册。此举导致内外价差迅速回归，据钢联数据，11月中旬至12月10日，配额外进口亏损已缩小200元/吨，后续有望进一步缩小，甚至达到配额外仍有利润的水平。

对于国内糖价的后续影响，一方面取决于安全评估审查的持续时间；另一方面则要看内外价差是否迅速回归至配额外进口有利润的水平，从而决定原糖进口是否能重新替代糖浆进口。若审查持续时间较短，国内新糖上市将保障供应；但若时间较长，则可能推动短期糖价上行。

二、新季供需双旺，25/26年度种植面积预估扩大

初步调研结果显示，24/25年度国内白糖预计丰产，整体产量预估为1030-1080万吨，主要得益于种植面积的扩大，但单产不及去年同期。广西作为产糖大省（产量占比约60%），自10月以来降水不足，可能影响单产。若长期干旱持续至明年1、2月，将进一步影响下年度甘蔗的产量，不排除产量仍有大幅调整的可能。同时，有消息称2025/26年甘蔗面积扩大的可能性较高。

根据沐甜科技数据，截至11月底，全国生产食糖136.79万吨，同比增加48.16万吨，增幅54.34%；累计销售食糖60.9万吨，同比增加29.22万吨，增幅92.23%；累计销糖率44.52%，同比加快8.78%。供需两旺，市场交易活跃。

三、巴西新季减产，第一季度库存紧张

受极端天气影响，巴西24/25年度的糖产量从上一年的4400万吨降至3850-4000万吨。该减产在10-12月不断得到证实。据S&P Global Commodity Insights调查，巴西中南部地区11月下半月的糖产量预计为79.35万吨，同比减少43.7%；甘蔗加工量估计在877万至1880万吨之间，平均压榨量下降35.5%；用于生产糖的甘蔗比例预计为42.31%，低于去年的46.54%。根据产量和出口量分析，2025年第一季度，巴西白糖库存将面临紧张局面，可能刺激国际糖价重启涨势。后续需关注印度的增产以及能源价格变动对甘蔗产糖比例的影响。

总结：白糖价格在长期震荡后呈现向上突破的趋势。泰国糖浆及预混粉的安全评估审核截断了国内糖浆进口高速增长的势头，对短期供需产生较强影响。预计白糖2501价格将震荡偏强。但考虑到01合约已进入交割前一个月，保证金将提高，投资者可考虑逢低买入2505合约，或进行买内空外的套利操作。

（文章来源：广州期货，图片已保留）