铝：★☆☆（消费趋弱但存韧性，铝价震荡筑底）

美元指数近期回落，上周五外盘铝价经历反复震荡后小幅收高，LME三月期铝价最终收于2599美元/吨，涨幅达到0.35%。国内夜盘则呈现先抑后扬的走势，沪铝主力合约小幅收高于20420元/吨。早间现货市场回暖，下游企业逢低采购积极性明显提升，贸易商也主动询价接货，持货商因此重拾挺价信心，总体成交有所回升。华东市场主流成交价格在20380元/吨上下，较期货升水约30元。华南市场交投同样有所改善，贸易商入场采购带动了下游接货，持货商挺价惜售，导致流通货源收紧，广东市场主流成交价格在20360元/吨上下。尽管消费总体呈季节性走弱态势，终端市场新订单下降，但目前供给端压力不大，近期检修减产与投产并行，运行产能总体变化不大，产量与消费波动，库存仍处于较低水平。近期氧化铝价格止涨企稳，电解铝成本居高不下，亏损面较大，后期电解铝企业弹性生产的可能性增大。另外，宏观政策面也存在一定预期。综合来看，短期铝价或将在震荡中筑底，建议短线投资者观望为主，并关注后期产能运行变化。

铜：★☆☆（基本面有支撑，铜价延续低位震荡）

周五隔夜铜价呈现震荡运行态势，主力2501合约最终收于73900元/吨，涨幅0.09%。周末公布的国内11月制造业PMI环比回升0.2个百分点至50.3，显示出经济回升向好势头得到巩固，这主要受一揽子存量政策和增量政策进一步落地并逐渐显效的影响。12月应重点关注政治局会议和中央经济工作会议。从基本面来看，11月以来铜价下跌对下游消费有所提振，再加上精废价差收缩，精铜替代废铜，国内消费边际回暖，库存持续去化。而且受原料短缺影响，国内炼厂产量有所下滑，后续国内库存或延续去化。这些因素对铜价构成支撑。然而，海外特朗普交易的不确定性仍然存在，在外部压力下，国内对经济的悲观预期尚未扭转。因此，预计短期铜价或延续低位震荡运行态势，投资者应静待宏观利好驱动。

镍：★☆☆（低估值下，镍价下方空间有限）

周五隔夜镍价同样呈现震荡运行态势，主力2501合约最终收于125980元/吨，跌幅为0.02%。上周不锈钢库存明显降库，对价格形成支撑。但目前需求仍偏弱，且镍铁和铬铁价格均有所回落，不锈钢下方的成本支撑出现松动。预计短期不锈钢价格将延续弱势。近期不锈钢大跌对镍价产生拖累作用。全球纯镍供应仍过剩，库存持续累积，且中期过剩趋势难以扭转，这压制了镍价的反弹空间。另外，目前新能源领域对镍的需求疲弱，钢厂亏损导致镍铁价格松动回落。镍产业链基本面整体偏弱。不过，今年以来在海外镍企减产的影响下，全球镍供需已由此前的大幅过剩显著收窄，镍价下方的成本支撑较强。因此，预计镍价或呈低位震荡运行态势。

锌：★☆☆（政策窗口，关注逢高短空机会）

上周五隔夜锌价出现小幅反弹，沪锌主力2501合约最终收于25550元/吨，涨幅达到1.39%。整体而言，我们认为此轮锌价上涨的高点已经出现，主要因为缺乏基本面支撑。虽然抢出口支撑下上周镀锌周度开工仍有上升，但其他板块需求淡季压力显现，上周锌现货市场有价无市，周五现货报价继续小幅回落至对12合约贴水10元/吨。供应方面，上周国内锌矿TC六周以来再次上行100元/吨，锌矿供应仍有边际放松。而从国内冶炼厂生产计划来看，12月也难有继续减量。库存方面，海外库存持续走高，实际过剩压力仍较大，有强烈进口至国内的需求。整体来看，目前持仓量仍在高位，且国内政策预期逐步上升，短期锌价或仍有波动放大。后续建议投资者逢高布空为主，并关注月间反套机会。

铅：★☆☆（再生炼厂生产恢复，短期铅价较难走出趋势性行情）

上周五隔夜沪铅收得长下影线，沪铅主力2501合约最终收于17395元/吨，与前一日持平。上周五国内现货市场成交较差，原生铅贴水继续小幅扩大，再生原生价差持稳，继续报贴100-0。废电瓶价格则上调了20-30元/吨。供应方面，再生周度开工率在达到近3个月低位后上周明显回升，但河北、安徽等地区环保限产未完全恢复。而上周江西、广东等地区原生铅冶炼企业则有进入检修的情况。需求方面，上周下游铅蓄电池企业开工小幅回落至73.41%，淡季压力显现。整体来看，短期铅市过剩压力有边际减小的情况，但原生铅端进口矿TC回升，冶炼厂铅矿原料库存增加。月度来看，11月产量预计环比持稳，且再生端环保影响偏短期。下游步入淡季后中期整体供需矛盾仍不大。因此预计铅价仍较难走出趋势性上涨行情。

氧化铝：★★☆（现货坚挺，期价下方支撑强）

上周五氧化铝期货夜盘开盘跳涨后呈现窄幅震荡态势，主力合约最终收高于5291元/吨。现货市场以零星成交为主，鲜有规模性成交发生，主要以个别铝厂少量采购为主。现货报价企稳。本周海外成交价格继续攀升，俄铝减产未能扭转海外短缺的格局。国内供需基本面也无明显转变情况发生，短期产量仍受限。环保限产及检修使得产量仍有波动，供应难有明显增加的情况发生。电解铝运行产能虽变化不大，但工厂氧化铝库存已降至低位且备库仍未能实现，冬储需求仍在。因此短期国内氧化铝供应缺口仍待补齐，现货价格保持高位坚挺态势。期货价格则以反复震荡为主且下方支撑较强。操作上建议投资者仍以套利操作为宜。

锡：★☆☆（基本面驱动有限，锡价区间震荡）

美元指数大幅回落后上周五外盘锡价震荡收高。LME三月期锡价最终收于29040美元/吨，涨幅达到2.71%。国内夜盘则延续反弹走势，沪锡主力合约最终收高于242750元/吨。早间现货市场交投虽较周初有所下降但仍维持一定成交量水平。下游采购以低价货为主，持货商一改前日惜售态度转为正常出货，冶炼厂依旧挺价。现货升贴水有所回落但仍处于相对高位水平。需求虽有季节性趋弱态势但总体有韧性存在且低价补库行为普遍存在，这也反映出消费对价格的敏感性较高。近期冶炼厂运行无明显变化且产量基本平稳，不过进口量上升明显。后期印尼出口仍有一定增量且国内供应将继续增加的情况发生。然而显性库存持续去化并降至低位水平导致供应压力暂有限制。短期来看锡价受资金主导或呈现震荡修复态势，短线投资者可尝试逢低做反弹操作。

（文章来源：新湖期货）