AI导读：

近期债市超长端品种抛售压力大，收益率曲线呈熊陡形态。国债期货市场成为关注焦点，货币政策取向调整为“适度宽松”，但降息预期“抢跑”导致市场预期修正。后续行情将取决于基本面印证及机构行为变化。

在近期的回调行情中，债市超长端品种抛售压力显著增大，收益率曲线呈现熊陡形态。截至3月18日，30年期、5年期、2年期国债期货活跃券收益率月内分别上行约21个基点、10个基点及11个基点。同期，各期限国债期货主力合约也呈现出不同程度的下跌，其中30年期累计涨跌幅为-3.64%，5年期和2年期则分别为-0.41%和-0.2%。国债期货市场成为关注焦点。

本轮熊陡形态背后的力量

2024年12月，中央政治局会议调整货币政策取向为“适度宽松”，并提出“适时降准降息”，强化市场对流动性宽松的预期。10年期国债活跃券收益率迅速下行，刷新历史低点。然而，降息预期“抢跑”，而实际降息迟迟未落地，导致市场预期修正。进入2025年1月，央行对流动性投放及政策信号释放偏谨慎，债市乐观预期逐步转向多空分歧。

央行多次强调“择机降准降息”，并根据国内外经济金融形势调整政策力度和节奏。同时，对汇率问题保持关注，暗示降息紧迫性下降。春节后，逆回购投放“精准滴灌”，公开市场操作累计净回笼资金2.1万亿元，进一步影响债市走势。

货币政策节奏取决于财政发力、外部冲击应对及中美利差走势。短期看，降息预期降温，央行或通过降准及结构性工具发力。预期修正导致债市回吐前期涨幅。

当前行情阶段解读

目前，10年期、30年期国债活跃券收益率已回调至2024年12月前水平。行情驱动主要来自货币政策预期差及风险偏好变化。后续行情将取决于基本面印证及机构行为。

基本面上，1—2月经济运行稳健，消费受政策支撑，工业生产增速回落，基建和制造业投资增速走强，房地产数据整体向好。机构对债券交易热情有所回落，基金和银行成为主要净卖出机构。

从历史规律看，国债收益率中枢下移，反弹时长和幅度均有限。目前，货币政策预期修正行情基本到位，后续需关注基本面数据印证下的风险偏好变化。

后市展望

由预期修正驱动的调整行情可能终结，看空情绪进一步强化需更多数据验证。届时，股、债市场都将迎来更大级别行情。

（作者单位：广州期货）
（文章来源：期货日报）