近日，国债期货市场经历了剧烈回调，整体上涨趋势暂缓，特别是30年期国债期货主力合约TLM自高点下跌超过5%，创造了该期货合约上市以来的最大回撤幅度。分析师指出，在现券市场调整的背景下，国债期货进一步技术性下跌，TL合约的走弱背后伴随着投机力量的撤离。相比之下，TS合约近期表现较现券更强，存在博弈机会。

TL上涨趋势暂缓

30年期国债期货TL于2023年4月上市交易。进入蛇年后，TLM的价格从高点下跌超过5%，创下了上市以来的最大回撤记录。

（资料来源：Choice数据，财联社整理）国债期货其他期限的品种也普遍大跌，10年期国债期货主力TM近一个月来下跌1.82%，为2022年11月以来最大跌幅；5年期国债期货TF、2年期国债期货TS自1月初开始下跌，TFM下跌1.13%，TSM下跌0.66%。

国债期货投资策略多样，其中单边策略最为直观，即对期货合约价格涨跌进行预判。在本轮下跌前，国债期货价格已整体上涨超过2年。国联民生证券研报显示，自2023年9月底以来，国债期货市场上单边交易策略出现明显转向。

固收分析师介绍，国债期货单边策略与现券研判逻辑一致，近期资金面紧平衡、政府债放量、两会期间风险偏好上升、权益市场表现更佳等因素叠加，共同推动债市调整。国债现券收益率也大幅上行，30年国债活跃券收益率春节后上行超过20BP，回到2.0%上方；10年国债上行超过25BP，回到1.85%上方。

分析师指出，国债期货价格走势还需考虑技术面因素，单边上涨趋势被破坏后，市场可能持续获利了结，引发高位技术性下跌。从技术面看，TLM已跌破短期支撑，再次介入需等待价格趋势走稳。

今日，TLM继续下跌，截至午盘收跌0.44%至115.07。而TM、TFM、TSM在今日低开后，午间小幅翻红。

国泰君安固收分析师唐元懋认为，近期TL表现弱势的背后是投机力量的边际减弱。与机构对现券配置需求不同，期货中投机力量占有很大份额，近期TL合约私募净持仓呈现震荡下降态势。

TS合约存博弈机会

在近期债市弱震荡中，TS合约表现较现券更强，理论上受资金影响更大的短端国债期货TS合约走弱节奏与资金收敛不完全相符，导致TS合约基差较低。

（数据来源：Wind数据，财联社整理）唐元懋认为，可利用TS合约参与跨品种策略做陡曲线或IRR策略博弈。从近期流动性态势与央行态度看，资金整体震荡回暖。若资金回暖态势延续，将带动T、TF合约情绪边际好转，TS合约预计也将加速走强，带动期货对应收益率曲线走陡。

此外，在TS合约基差偏低的背景下，现券涨幅或相较期货更为突出，可关注现券补涨机会或IRR策略。

（文章来源：财联社）