2月中旬以来，此前不断创上市新高的30年期国债期货经历了一轮显著回调，2月下旬虽有反弹，但上行压力显著，3月更是跌破前期低点。从2月7日的峰值122.28到3月13日的收盘价115.9，短短一个多月，30年期国债期货主力合约跌幅达到了5.2%。

　　“30年期国债期货大幅下跌的背后存在三大因素，”申银万国期货金融期货研究部经理唐广华指出，“首先，美联储暂停降息并重申观望态度，中美利差维持高位，人民币汇率承压，市场预期的国内降准降息未能实现，前期国债期货的强势上涨已经提前消耗了降息预期，近期的回调是对市场乐观预期的调整。其次，2月以来，央行公开市场操作以资金回笼为主，合计净回笼超过2.3万亿元，且连续9个交易日缩量续作到期的MLF资金，银行间市场质押式回购等短端市场利率普遍上扬，阶段性超过利率走廊上限，导致债券融资成本与收益倒挂，迫使部分机构抛售债券。3月市场资金利率虽有回落，但仍处于1.8%的相对高位，市场对短端资金面宽松的预期落空。最后，Deepseek的快速崛起促使全球投资者重新评估中国科技企业的价值，提振了中国科技股的信心，带动股市回暖，提升了市场风险偏好，分流了部分债券市场资金。

　　此外，徽商期货金融期货分析师仝晓燕认为，央行降息降准预期的减弱是近期30年期国债期货大幅下跌的主要原因。1月金融数据、2月制造业PMI以及财新制造业PMI均超出市场预期，经济基本面的边际修复导致市场降息降准预期下降。

　　“当前基本面喜忧参半。”仝晓燕分析称，一方面，2月的价格数据，尤其是CPI同比转负、PPI同比持续为负，对债市仍有支撑。虽然1—2月出口增长维持韧性，但出口预期仍有下行可能，债市基本面尚未明显反转。此外，政府工作报告中的GDP、通胀、赤字率目标基本符合预期，专项债和特别国债的增量也在预期范围内，这些因素对债市仍偏利好。另一方面，中国人民银行行长潘功胜的表态被市场解读为央行不希望长端利率过快下行，这对债市情绪构成压制。

　　唐广华表示，年初社融规模创新高，制造业景气水平重返扩张区间，出口规模强劲，商品房销售也有所回升。然而，当前物价仍处于低位，经济回升基础尚不稳固，市场有效需求不足；在海外保护主义加剧的背景下，外贸需求面临不确定性。

　　展望未来，唐广华认为，随着稳增长政策的持续出台，房地产数据边际改善，市场风险偏好提升，权益市场有望继续回暖；同时，当前长短端利差处于历史低位，且央行多次提示市场机构关注利率风险，预计长端利率波动将持续，投资者应谨慎行事。

　　仝晓燕表示，30年期国债期货在经历大幅下跌后，技术上呈现企稳迹象。在债市回吐去年涨幅且基本面未明显反转的情况下，具备一定的配置价值。但值得注意的是，央行货币政策仍是市场能否进一步上涨的关键，在货币政策未进一步调整前，债市或以震荡为主。

（文章来源：期货日报）