近日，随着美国经济前景不确定性增加，全球投资者的避险情绪显著升温，美国国债市场已成为资金寻求避险的“避风港”，吸引大量投资者涌入。美国国债期货表现尤为亮眼。

行情数据显示，近期美国三大股指均出现大幅下跌，纳斯达克指数自2月下旬以来已累计跌超13%。在此背景下，美债近期表现相对强势，2年期、5年期、10年期美国国债期货均有所上涨，展现出其作为避险资产的魅力。

分析人士指出，出于对美国经济衰退的担忧，近期部分避险资金从美国股市出逃，流向债券市场。无论是美国经济放缓还是衰退，抑或是财政赤字大幅收缩，美债都成为了最具吸引力的投资标的。

美股与美债的“跷跷板”效应

近期，美国经济数据延续疲软，亚特兰大联储模型对2025年一季度美国GDP增速大幅下修，市场对美国经济衰退预期升温。

3月10日，美股三大股指低开低走，遭遇“黑色星期一”。纳斯达克指数收盘跌4%，创2022年9月以来最大日跌幅；标普500指数收盘跌2.7%；道琼斯工业指数收盘跌2.08%。次日，尽管美股行情反复，但三大股指最终还是全线收跌。

自2月下旬以来，美股已呈现下跌趋势。截至目前，道琼斯工业指数累计跌超7%，纳斯达克指数累计跌超13%，标普500指数累计跌超9%。在此过程中，美债与美股的“跷跷板”效应显现。2年期美国国债期货自2月下旬以来已累计上涨近1%；5年期美国国债期货累计上涨超1.5%；10年期美国国债期货累计上涨近2%。

近期短期美债表现尤为强劲，表明资金更加追逐安全边际看似更高的短债，同时也反映出市场对于长期通胀的隐忧。

据中金公司研究，美国经济正逐步走向滞胀格局，美债利率和美元指数从高位震荡回落。美国财政扩张支撑了经济韧性，但联邦政府债务压力增大，财政效率下降。特朗普政府的政策逐步落地，但这些政策可能加大滞胀风险。

美国经济增长受财政政策和货币政策驱动。中金公司认为，过去两年美国财政持续扩张，M2增速回升，但未来财政支撑力度可能走弱，美国经济中期增长或放缓。美债市场方面，美债利率中枢持续高于其他主要发达经济体，推动美元强势，但未来可能回落。

2025年2月美债收益率先上后下，月末下行速度加快。兴业证券表示，市场通胀担忧、债务担忧有所缓解，叠加2月末美国服务业现颓势、消费者信心下降、美股大幅下跌，市场降息预期升温，避险情绪令收益率下行加速。

美债成资金“避风港”

近期美国债市表现显示，在美股下跌之际，部分避险资金已流入美债市场。

国泰君安此前研究指出，特朗普政策重心转回美国国内，遏制通胀成为政策最终目的之一。若通胀仍处于高位，股票市场信心可能再受打击。10年期美债利率超过4.6%后，美股出现较大幅度调整，美债的主升浪往往才开始。

中金公司指出，美债市场未来可能面临趋势回落，尤其是长端利率可能开始交易经济下滑和美国衰退潜在风险。市场预期已反映在美债利率回落上，短端利率可能难以回落，但长端利率可能因经济预期转弱而下行。

兴业证券也表示，若美股超预期快速向下破位，将加快美债利率下行节奏并放大短期下行幅度。在降息预期变化不大的背景下，期限利差短期无明确方向，后续若阶段性对衰退担忧上升，降息预期进一步上行时曲线将牛陡。

（文章来源：证券时报）