根据郑州商品交易所最新公告，白糖2507合约关联的系列期权合约将于2月28日夜盘时段正式交易。此次白糖系列期权合约的上市，是郑商所响应市场需求的又一创新举措。相较于常规期权，系列期权设计更灵活，能更精准对接短期风险管理需求，提供低成本的风险管理工具。

什么是系列期权

系列期权（Serial Options），或短期期权，是在现有常规期权基础上增挂的新合约，与常规期权基于同一标的期货合约。系列期权在合约代码中注明MS标识，如SR2507MSC6000，与常规期权共存。系列期权上市时间晚、到期日早、存续时间短，覆盖常规到期月份外的月份。在境外市场，系列期权已普遍应用于农产品期权品种。

表为白糖常规期权与系列期权对比

系列期权作为金融衍生工具，具有以下特点：合约时间紧凑，期限短（白糖系列期权为2.5个月），便于投资者在短窗口内实现策略闭环。价格成本低，权利金低于常规期权，源于时间价值随到期日临近呈指数型衰减。Theta高，时间价值衰减速率显著高于常规期权，使买卖双方在同样时间内获得更高收益弹性。隐含波动率曲面陡峭化，为投资策略创造更大空间，成为应对短期市场变化的高效风险管理工具。

白糖保持近强远弱格局

1.长期处于下行周期

受种植属性影响，甘蔗呈三年增产三年减产的六年周期，白糖期货价格也呈现相应波动。

图为郑糖活跃合约收盘价走势

白糖期货自2006年上市以来，经历了多个完整周期，包括上市至2011年2月的第一个周期，价格波动幅度为4680元/吨；2011年2月至2016年12月的第二个周期，波动幅度为3017元/吨；2016年12月至2023年5月的第三个周期，波动幅度为2453元/吨；以及2023年5月至今的第四个周期。目前全球糖市步入增产周期，长期而言，白糖价格前景悲观，供需格局宽松。

全球方面，印度政府批准2024/2025榨季100万吨食糖出口配额，泰国甘蔗含糖量和产糖率增加，农民更偏向于种植甘蔗，有望使泰国2025/2026榨季食糖产量达到七年最高水平。国内方面，截至2025年1月底，本制糖期全国共生产食糖749.28万吨，同比增加27.7%。

2.短期盘面坚挺上行

短期内，国内盘面坚挺，呈现近强格局。一方面，巴西低库存支撑价格，ICE原糖价格上涨，内盘跟随上行。另一方面，印度产量不及预期，截至2025年2月15日，2024/2025榨季产糖量同比减少12.06%。此外，国内暂停进口部分糖浆及混合物，进口税率上调，导致国内白糖销量增加。

3.近强远弱格局的风险管控需求

白糖长期面临周期下行压力，短期受内外格局影响上行。制糖集团虽销量可观，但库存需销售5~7个月，担心未来贬值风险，迫切需要衍生工具进行风险管理。白糖期权市场运行平稳，但存在到期月份不连续、权利金贵等问题。郑商所推出白糖系列期权，更好地匹配实体企业贸易节奏和降本增效需求。

系列期权可以降费增收

1.保费更便宜

涉糖企业希望以最小成本转移风险。制糖集团可通过基差点价+期权贸易模式，但常规期权费高。白糖系列期权推出后，受时间价值影响，期权费或更低，保费更便宜。

2.增厚收益的年化率更高

截至2月21日，SR2507C6100隐含波动率处于中等水平，卖出SR2507MSC6100或更具效益性，年化收益率或更高。

产业利用系列期权的意义

白糖产业链运用系列期权具有重要意义。涉糖企业能有效控制价格波动风险，中游贸易商能提高资金使用效率和节省交易成本，上游制糖企业能构建全年套期保值体系，降低成本。系列期权与常规期权形成更多组合，减少定价误差，提升定价效率，丰富白糖产业风险管理工具。

总结

白糖系列期权推出丰富了制糖集团风险管理工具，减少套保成本，便于构建全年套保体系。但运用时需判断合适入场时间窗口，提高年化收益率，不建议做经历节假日的系列期权卖方。

本文仅供参考，据此入市风险自担

（文章来源：期货日报）