近期玻璃市场呈现增仓下跌趋势，05合约持仓量已突破150万，期价更是逼近去年9月的低位。现货方面，年后加工订单复苏力度不足，中游在库存高企的背景下，主要消化自身库存，对玻璃厂出库造成压力，现货价格持续下跌并累积库存。沙河地区节后累计降价已达126元/吨，湖北地区更是降价130元/吨。此外，煤炭价格的下跌也导致成本端支撑减弱，期现共振下跌。

1、期现库存压力大，玻璃厂库存持续累积

春节前，期货市场走强，为期现商提供了套利机会，沙河和湖北地区的期现商积极补货，带动现货价格上涨，产销走高，玻璃厂库存压力得以暂时转移。然而，春节期间下游需求停滞，进入季节性累库阶段。春节后，需求复苏情况不及预期，中游期现商在高库存压力下，主要进行出货，进一步挤压了玻璃厂的产销，导致上游持续累库。目前，库存水平已处于近五年历史同期的高位。盘面结构不利于期现商出货，尤其是湖北地区，现货价格持续下跌，周末再度回落20元/吨，期现商库存压力难以消化，负反馈持续，盘面现货价格持续下滑。

2、成本支撑减弱，供给呈现窄幅震荡

上游煤炭成本下移，导致成本支撑减弱，这也是盘面价格持续下行的一个原因。现货端价格下跌，整体行业利润收窄，尤其是湖北地区节后石油焦价格上涨，利润压缩更为明显。目前，以天然气为燃料的浮法玻璃产线利润为负，环比下降；煤制气和石油焦产线虽有小幅盈利，但企业冷修动能不足。天然气长期亏损，点火意愿也不强，因此产能整体呈现窄幅震荡态势，目前主要在15.5-16万吨区间运行。若未来价格跌破煤炭或石油焦成本，预计会再度启动冷修机制。

3、现实需求不足，宏观预期未超预期

节后需求复苏不及预期，加工订单普遍不足，项目开工有限。深加工企业承接的订单多以散单为主，且普遍存在回款难的问题。根据数据统计，2月底全国深加工样本企业订单天数均值环比下降，与去年同期相比也有所下降。整体工程订单弱于家装订单，部分以工程订单为主的加工企业计划转向家装订单。在加工企业谨慎悲观的情绪下，原片存货量也较少。刚需不足、囤货意愿较差，加上中游高库存，上游持续累库。宏观层面，两会关于地产政策的表述基本延续之前政策，短期内老旧小区改造对玻璃市场的作用有限。

4、总结

中游期现商面临高库存压力，下游需求不足，囤货意愿低，导致玻璃厂持续累库，现货价格持续下跌。上游煤炭成本支撑减弱，产线虽有小幅盈利，但不具备冷修的驱动力。需求端方面，现实需求不足、加工订单差、回款难的问题普遍存在。宏观政策层面未超预期，期价持续下行。短期内建议谨慎持有空单，暂不具备做多驱动，后续需观察产销和加工订单数据，若出现好转，或有阶段性做多的机会。

（文章来源：国投期货）