AI导读：

OPEC+宣布2025年4月将如期增产，全球原油将由减产周期进入增产周期，预计油价中枢下行。这一变化利好油运与航空行业，同时提醒关注油价下跌期权机会。国泰君安维持对油运与航空行业的增持评级。

3月6日，国泰君安发布运输行业研究报告。报告指出，OPEC+宣布2025年4月将如期增产，标志着全球原油将由减产周期迈入增产周期，预计油价中枢将逐步下行。这一变化对油运与航空行业构成利好，同时提醒关注油价下跌期权的机会。

OPEC+增产计划终于尘埃落定，将于2025年4月起逐步增产，至2026年9月底完成220万桶/天的增产目标，恢复至2023年减产前的水平。这意味着全球原油供给格局将迎来转变，增产周期的到来或将推动油价中枢下行。过去一年中，OPEC+多次推迟增产计划，此次确定增产将对市场产生深远影响。同时，南美、北美、非洲等地也将在未来两年增产，进一步加剧市场供应。

油运行业将受益于原油增产。过去几年中，油运行业在OPEC+减产政策下实现了显著景气上行。虽然2024年下半年地缘油价波动导致炼厂开工受限，对油运造成一定压力，但原油增产带来的出口增长将推动油运需求增长。此外，油价下跌期权也为油运行业提供了潜在的增长机会。若油价期现出现较大升水，可能触发浮仓套利，进一步提振油运需求。

航空行业同样将迎来利好。燃油成本占航空公司成本近四成，油价下行将显著降低航司成本，助力盈利恢复。以中国国航为例，若航油采购均价下降10%，将大幅增加净利润。同时，随着航空供需继续恢复，票价修复成为共识，油价下行将进一步加速航司盈利恢复与中枢上行。预计2025年国内含油票价将同比转正，航油出厂价也将同比下降。

国泰君安维持对油运与航空行业的增持评级。油运方面，未来数年供给刚性持续，原油增产利好油运需求增长，同时具备油价下跌期权。建议关注招商轮船、招商南油、中国船舶租赁等企业的投资机会。航空方面，重视长逻辑，未来两年盈利中枢上升可期。维持对中国国航、吉祥航空、南方航空、春秋航空、中国东航的增持评级。

（文章来源：财中社）