AI导读：

展望2026年，OPEC+和非OPEC+产量均存在增长预期，地缘不确定性存在扰动，需求预期较为一般。预计原油市场供应过剩，延续累库节奏。基本面弱势带动油价重心下移，下行节奏或较为缓慢。

　　2025年原油价格整体呈现前高后低、重心下移态势，下半年在弱基本面定价下，维持低波运行。

　　OPEC+与非OPEC+产量共增

　　回顾2018年美国退出“伊核协议”、2025年年中以伊冲突，对应油价的上涨空间均在13美元／桶左右。目前，俄乌和平协议的推进仍需各方磋商，其间原油价格受相关消息扰动。

　　非OPEC+供应增量主要在巴西和圭亚那。据美国达拉斯联储数据，油价在26~45美元／桶可以覆盖页岩油完井的运营成本，油价在61~70美元／桶会增加新油井。2026年多个石油项目实现增产及陆续投产，IEA预计巴西每天原油产量将温和增长26万桶，至410万桶，圭亚那每天原油产量预计增加18万桶，至89万桶。

　　原油需求预期偏弱

　　我国原油需求温和增长。当前，虽然新能源汽车销量占比上升，但汽油月均消费量基本稳定在1350万吨左右。柴油新旧能源替换节奏不如汽油，实际消费量自2023年开始不断下滑。2026年，贸易环境有所好转，同时国内宏观环境向好，但受限于制造业低迷，IEA、OPEC、EIA分别预计2026年我国每天原油需求同比温和增长20万桶、20万桶、29万桶，至1694万桶、1700万桶、1685万桶。

　　欧美原油需求一般。美国原油需求预计维持稳定。欧洲2025年制造业PMI大部分时间都处于荣枯线下方，预计2026年欧洲每天原油需求同比小幅增长10万桶、12万桶。印度原油需求继续增长，预计2026年印度每天原油需求同比增长16万桶、20万桶、17万桶。

　　库存多空并存

　　全球原油库存利空，美国原油库存利多。美国商业原油库存低位，且在低油价下，战略石油储备存在补库需求。

　　美联储开启宽松周期

　　2025年美联储降息3次，累计降息75个基点。预计2026年美联储开启新一轮宽松周期，且降息集中在上半年。

　　总结

　　展望2026年，OPEC+和非OPEC+产量均存在增长预期，地缘不确定性存在扰动，需求预期较为一般。预计原油市场供应过剩，延续累库节奏。基本面弱势带动油价重心下移，下行节奏或较为缓慢。