伴随美国铜铝关税即将来临，美国的“抢铜大战”也进入冲刺阶段。

美国纽约商品期货交易所正以每吨高出全球1400美元的价格，吸引全球铜库存转移至美国。短短三个月内，美国进口铜量由过去的每月7万吨左右，激增至每月50万吨，是过去正常月份进口量的7倍。

这场“抢铜大战”正在抽空其他市场的库存，导致除美国外其他地区精铜将转为紧缺。与此同时，美国作为全球最大的废铜出口国，已经接近停止对外出口。

美国铜库存激增，导致除美国外其他地区供应紧张。作为全球最大的铜加工国和需求国，中国铜进口量出现大幅下滑，出口量则在大幅上升，市场库存或进一步短缺。

美国全力吸收全球铜库存

美国铜铝市场套利贸易正进入高潮。当地时间26日，纽约商品期货交易所（Comex）的铜期货5月合约价格盘中一度触及每磅5.374美元，创去年5月以来新高。相比之下，伦敦金属交易所（LME）的铜价还远没有到达去年5月份的价格高点。

关税的时间安排一直是铜套利贸易的主要催化剂。美国高盛集团和花旗集团预测，针对美国铜进口征收25%的232条款关税可能最早于4月宣布，并于5月实施。不少交易员和厂商在关税落地前加速将铜运往美国。

今年年初至今，纽约铜价涨幅超30%，而伦敦金属交易所铜价年初至今涨幅仅约13%。COMEX铜与LME铜之间出现前所未有的巨大价差，进一步促使交易员和厂商将铜从伦敦运往美国。

这种价格脱节现象自1月份以来一直在加剧，意味着期货贸易商可以通过购买更便宜的国际货物，并在加征关税前将其运往美国，从而获利。但如果贸易商的铜货在关税落地后运抵美国海岸，他们将面临巨大损失。

最近几周，美国市场对铜的争夺非常激烈，交易商愿意以更高价购买铜，交易商在LME价格的基础上，每吨出价曾一度超过1400美元，以获得可以在Comex交割的铜。按照美国将铜进口税定为25%计算，LME铜价可能面临每吨约2500美元的税收。

由于贸易商们在大西洋与太平洋之间掀起“抢铜潮”，导致大西洋沿岸港口的仓储费暴涨300%。与此同时，美国废铜出口几乎降低到零。国际铜研究小组（ICSG）的报告显示，美国是2024年废铜进出口量最大的国家，出口了95.9万公吨含铜废料，其中41%的废铜出口到中国。

国内铜短缺或加剧

这一波巨大的价格套利贸易，正在吸引越来越多的机构投资者参与。市场传言，已有多家国际能源和矿业巨头进入铜铝市场，其中一家跨国能源交易商摩科瑞近期也成为LME的铜合约大买家，准备将大量铜运往美国，押注这波套利贸易。

自2025年初以来，短短三个月内，美国进口铜量由过去的每月7万吨左右，激增至每月50万吨，是过去正常月份进口量的7倍。这场“抢铜大战”正在抽空其他市场的库存，导致除美国外其他地区精铜将转为紧缺。

目前，LME亚洲仓库库存锐减，欧洲库存同步下降，LME铜注销仓单占比接近50%，大量铜库存面临注销并流向美国。而东南亚进口铜溢价已触及11个月峰值，并仍在推高短期价格。托克集团（Trafigura）表示，铜价可能从目前的约10000美元/吨升至12000美元/吨。

尽管高价铜具有吸引力，但市场新增产能仍然不足。一德期货分析师王伟伟认为，2025年在高铜价的刺激下，铜精矿供应小幅增长。不过，依据目前已公布的主要铜矿企业2025年产量指引，新增供应恐低于市场之前的预估，预计2025年全球精炼铜产量增长45万吨左右。尤其是巴拿马科布雷铜矿不复产的情况下，缺口影响将长期存在。

值得注意的是，由于大量现货铜运往美国，中国进口量出现大幅下滑，出口量则在大幅上升。海关总署数据显示，2025年1-2月中国进口精炼铜共53.37万吨，累计同比减少12.66%。而出口精炼铜共4.94万吨，累计同比增加119.35%。市场人士以智利2月份至中国出口量估算，3-4月智利至中国提单到港量预计仅2.4万吨左右，较往年明显下滑。

（文章来源：券商中国）