AI导读：

本文详细分析了几内亚铝土矿事件对铝市场的影响，以及今年几内亚和澳大利亚铝土矿的增量预期。指出即便撤销许可证范围内的矿企停产，海外新增矿石产量仍能满足需求，但需警惕几内亚政府扩大撤销范围的风险和盘面资金多元化的影响。

观点小结

近期几内亚铝土矿事件引发市场广泛关注，本文详细分析了今年几内亚和澳大利亚铝土矿增量预期，以及当前矿山发运情况。结论显示，即便撤销许可证范围内的矿企停产，2024年海外新增矿石产量仍能满足海内外氧化铝投产需求。但需注意几内亚政府可能扩大撤销矿山许可证范围的风险，同时盘面参与资金的多元化也成为影响反弹力度和时长的重要因素。

1 市场对几内亚事件的反应

几内亚撤销铝土矿许可一事导致市场情绪高涨，近远期合约涨停。那么今年几内亚铝土矿供应情况究竟如何？

图1：氧化铝2509合约走势图

数据来源：紫金天风期货研究所

2 海外矿山增量预期分析

经过详细梳理几内亚和澳大利亚两大主要进口国的矿山情况，我们维持2025年二季报中的观点，即海外新增矿石产量能满足海内外氧化铝投产需求。

表1 2025年几内亚&澳大利亚铝土矿预期增量表（万干吨）

数据来源：爱泽资讯，几内亚统计局，ALD，USGS，钢联，紫金天风期货研究所

排除基本不发往中国的矿山后，统计显示2025年这些矿山增量或达3370万干吨，即便考虑悲观预期，新增量仍可达2420万干吨。而2025年国内氧化铝新增产线对进口矿需求量为1840万干吨，叠加备库需求，共计进口铝土矿需求量为2300万干吨。

在悲观预期下，几内亚铝土矿发往我国的实际新增量应大于预期，原因在于涉事矿山已发运部分产量，且即便两矿区完全无增量，也能覆盖我国氧化铝新增需求。

3 后续风险分析

我们早前发布的《氧化铝年报：脱轨后的定价》已指出，几内亚临时军政府结束执政后，需观察过渡期对矿石发运的影响。因此，还需考虑几内亚政局变动因素。当前几内亚正逢换届后的过渡政府获取选民支持阶段，作为支柱产业之一的铝土矿行业因供应过剩导致矿价下跌，影响矿企收益。因此，不排除过渡政府为获取选民支持及抬升矿价而继续扩大撤销矿山许可证范围的可能性。

此外，此次行情好转除基本面改善外，盘面参与资金的多元化也成为影响反弹力度和时长的重要因素。

（文章来源：紫金天风期货）