作者：邱慈观，上海交通大学上海高级金融学院教授、可持续金融学科发展专项基金学术主任

　　李小千，可持续金融学科发展专项基金研究专员

　　生态环境部近期发布全国碳排放权交易市场的工作方案，将钢铁、水泥和铝冶炼三个产业纳入全国碳市场。作为高碳排产业，铝冶炼产业的碳排放主要来自电力使用，与钢铁和水泥行业不同。

　　铝冶炼行业的脱碳关键在于绿电。但绿电投资大、回报周期长且收益不确定。未来，电解铝厂商需与电力产业合作，探索可行的投资模式，如合资模式扩大资金来源，风险缓释机制降低投资风险，推动产业绿色转型。

　　绿电是铝冶炼脱碳核心

　　铝产业链中，电解环节的碳排放最多，约占总量的70%。全球平均来看，铝冶炼工艺里每吨铝阳极氧化过程产生的直接碳排放约为2吨二氧化碳，其余为电力相关的间接碳排放。

　　我国电解铝用电以煤电为主，平均电力相关碳强度约为12吨CO2/吨铝，其中75%来自煤电排放。因此，煤电“换绿”是电解铝脱碳的关键。

　　然而，电解铝厂商通过煤电“换绿”脱碳时，绿电投资面临技术、资金和收益等挑战。

　　技术上，我国储能建设收益模式不清晰。铝冶炼依赖连续、稳定的大规模电力，需储能配套设施。目前，我国储能初步具备经济可行性，但分布式储能成本高位，制约大规模应用。

　　资金上，绿电项目前期投入大，回报周期长。我国电解铝厂商为节省电力成本，常采用自建电厂供电。而新建的“源网荷储”项目资金需求庞大，投资回报周期长。

　　收益上，绿电投资受绿电价格、政策变动等多因素影响，不确定性高。

　　引入社会资本与风险缓释策略

　　面对挑战，电解铝厂商应与电力企业探索社会资本引入和风险缓释等问题。

　　从国内外经验看，企业可通过引入社会资本降低绿电项目开发对财务杠杆的影响。电解铝厂商通过合资模式引入社会资本，共同投资绿电项目。电力企业则通过另类投资工具募集社会资本，扩大资金规模。

　　合资模式下，项目方与外部资本以合资方式参与绿电项目，共同开发、共享收益。通过投资成本分摊，降低自身杠杆，提高项目落地成功性。

　　电解铝厂商利用合资模式推动绿电制铝的案例不少，如挪威制铝企业海德鲁与麦格里资产管理公司成立合资企业。

　　国内，国电投也通过公开发行类REITs为绿电制铝项目融资，支持为铝冶炼供电的光伏电站项目。

　　除引入社会资本，绿电投资还可采用风险缓释机制。长期购电协议（PPA）已成为一种风险缓释工具，绿电开发企业通过PPA锁定长期电价，降低市场波动风险。

　　PPA不仅确保企业获得稳定收益，提升投资意愿，还能加快新能源项目落地。如瑞典能源公司艾欧路斯与美国铝业公司签订PPA。

　　电解铝厂商也可通过签订PPA提升外购绿电比例，缓解自建新能源项目资金压力。如云铝股份与国电投和华能水电合作，采用特许经营模式推进光伏发电项目。

　　协同发力推进脱碳

　　随着我国“双碳”战略推进，电解铝脱碳势在必行。作为电力依赖型产业，电解铝脱碳需电解铝厂商、电力企业、金融机构和政府协同发力。

　　首先，电解铝厂商与电力企业应完善市场化机制，增加绿电投资可行性。通过拓展PPA，为绿电开发企业提供稳定预期收益，减少市场电价波动影响。双方还可协同布局“源网荷储”项目，提升供需匹配效率。

　　其次，金融机构应加大对绿电投资的支持，提升吸引力。通过担保等风险缓释机制建设，分担绿电项目不确定性。对于稳定收益预期的绿电项目，纳入绿色类REITs等创新路径。

　　第三，政府应健全政策支持体系，营造长期稳定的绿电投资环境。完善绿电与绿证交易机制，推动绿电定价市场化、透明化。强化全国碳市场与绿电联动机制，体现碳减排价值。通过政策引导，激励社会资本参与绿电开发。

（文章来源：新华财经）