美伊谈判表态分歧，双方施压以获更多筹码

　　停火协议即将到期，第二轮谈判悬而未决，伊朗在同一天接连释放相互矛盾的信号，令市场陷入了不确定状态。伊朗宣布重新限制海峡航运，而美国则首次动用武力扣押一艘伊朗货船，双方正试图在潜在的新一轮和平谈判前通过极限施压积累更多筹码。夜盘油价涨幅收窄，贵金属小幅下跌。资金方面，对冲基金净多头持仓流出速度明显减弱，空头情绪得到了较大的释放，国内黄金ETF持仓在前期大幅流出之后也迎来资金流入，国外黄金ETF的持仓也有所上升，多头情绪也相应的有所好转。黄金目前主要受地缘冲突缓和带来的市场风险偏好改善，和能源价格维持高位使得核心通胀过高从而延缓美联储降息节奏的综合影响。白银因其工业属性突出，受光伏设备出口退税取消的影响，短期工业需求有所减弱，但是长期上AI服务器和新能源在白银上需求的增长趋势未产生结构性逆转。短期内，我们认为应该贵金属价格处于区间震荡。中长期上，我们认为在黄金的战略储备需求会为金价托底，美国劳动力市场结构性问题仍待解决，降息节奏只是延缓，长期依旧存在降息预期，这为黄金提供了长期的价格支撑。白银库存处于低位，工业需求为其提供长期支撑。

　　投资策略:黄金低位多单继续持仓，白银因为其价格的高波动性，在市场急跌之后试多，急涨之后获利了结。贵金属长期以做多为主。

　　▼铜

　　等待谈判结果，铜价维持震荡

　　昨日铜价高位震荡走势，价格围绕102500一线，美元指数回落，现货持续去库。地缘局势激烈演变中，接近达成短期停火协议，霍尔木兹海峡部分通航，油价回落，地缘与油价的变化导致铜价上涨的宏观逻辑受阻，同时美联储维持较鹰派的表态，经济增长预期与降息预期短期均被压制。

　　基本面继续改善，全球库存自高位回落，国内去库拐点基本出现。从下游开工数据来看，国内下游逐步进入旺季节奏，逢低的现货买盘有较强支撑，同时期限结构开始走平，现货贴水收敛。海外目前需求表现偏弱，LME铜维持深度贴水和累库格局。

　　铜价持仓水平回落较快，沪铜持仓已经跌至50万手附近，为年内新低，波动率水平跌至20%左右，铜价无量反弹至10万上方一线，受硫酸价格大涨影响，湿法铜的成本压力明显上升，价格短期维持偏强震荡走势，关注谈判进程。

　　▼铝

　　警惕美伊休战到期日附近的事件性风险

　　电解铝主力06合约周一小幅回落，开盘价25445，收盘价25125，最高价25530，最低价25055，夜盘小幅高开后窄幅震荡。沪铝最新社库148万吨，较上周累库2.9万吨，相对历史同期偏高，高于去年同期水平，周末再次累库。现货铝锭报24900-24920元/吨，成交均价较周五下跌250元至24910元/吨，现货对05合约报价，贴水维持在150元/吨，国内库存高位，现货随盘回落，贴水维持相对高位。

　　综合来看，上周市场整体对中东地缘大缓和甚至结束进行计价，但随着停战到期日临近且周末紧张情绪再次蔓延，市场情绪或将反复。盘面，上周沪铝大幅增仓上涨，多头资金加速流入，内外铝价整体重心上移，但近期随着价格高位遇阻，部分多头开始离场，考虑到中东产能影响已成确定性因素，且短期内恐难解决，因此铝价仍应偏强对待，同时国内库存较高，因此需要关注下游需求表现，建议回调接多的操作更好，避免追多。

　　▼锌

　　盘面弱修复，关注最新谈判进展

　　沪锌在24000一线震荡整理。地缘层面，海峡在宣布短暂开放后迅速关闭，第二次谈判临近，密切关注最新进展。此外盘面持仓量持续走低，资金对锌关注度下滑。梳理基本面，国产和进口锌矿加工费持续处于低位，原料供给相对于冶炼产能仍偏紧。由于1月进口矿进口窗口开启，2-3月锌矿进口量阶段性走高，炼厂利润在副产品硫酸、白银的支撑下在盈亏平衡附近，一季度国内精炼锌产出延续增长趋势。从全球整体视角看，2025-2026年锌矿周期性扩产逐步落地，矿端增产到冶炼放量的传导节奏由于海外炼厂减产而被延缓，国内炼厂有一定成本优势，全球增产的锌矿有更多比例流入国内，全球精炼锌增量主要由国内炼厂贡献。需求端相对平稳，全球制造业PMI连续多月处于扩张区间，海外经济增速平稳，但宏观冲击会阶段性扰动情绪。

　　盘面上，短期锌价受地缘扰动波动，中长期锌价重心上方有基本面压力，可考虑逢反弹的期权虚值卖看涨策略。

　　▼碳酸锂

　　供应端扰动频发，锂价震荡偏强

　　昨日碳酸锂期货震荡偏强，主力收于180200元/吨。供给端，上周国内碳酸锂产量环比增加86吨至2.57万吨，预计4月国内产量环比增长约4%。上周国内碳酸锂社会库存环比增加1013吨至10.3万吨，延续小幅累库。成本端，上周锂辉石价格环比上涨9.7%，锂云母精矿价格环比上涨14.4%，3月澳矿发运量环比有所增加。需求端，下游排产维持景气，储能需求高增。据hcdx，预计5月国内锂电池行业整体排产218.8GWh，环比增长约6%。终端市场方面，据中汽协，3月国内新能源汽车销量125.2万辆，同比增长1.2%，环比有所修复。

　　综合而言，供应端扰动频发，津巴布韦虽已发放出口配额，但恢复出口具体时间未定。叠加江西几座锂云母矿面临换证停产，供应收缩预期升温。而下游需求表现相对强劲，头部电池厂对二季度排产指引乐观。整体上，供给紧平衡格局延续，短期锂价或震荡偏强运行，关注前高附近压力，下游正极企业可逢低按需补库。

　　▼铂

　　反弹空间有限，关注谈判进展

　　美伊在宣布开放海峡后又否认，海峡事实上仍处于关闭状态，美伊二次谈判即将开启，关注协议达成情况。盘面加权持仓量伴随波动率逐步走低，资金对铂的关注有所下降。基本面层面，铂的供给和需求都相对集中，供给集中于南非、俄罗斯等少数国家，需求按占比由高到低分布于催化剂、珠宝、玻璃、化工等行业。总的来看，铂2025年的基本面仍是延续过去几年供需相对平衡的状态，无明显的过剩或缺口。铂与白银类似，都是兼具金融属性和工业属性的品种，因此后续铂价波动或仍紧密跟随白银节奏。

　　盘面上，中东局势各方诉求分歧较大，谈判进展困难，贵金属虽反弹但预计幅度可能有限，延续期权卖看涨策略。

　　▼钯

　　美伊休战到期日临近，警惕地缘风险

　　钯主力06合约周一延续窄幅震荡，开盘价383.95，收盘价384.05，最高价389，最低价383.05，外盘夜盘延续窄幅震荡。持仓量方面，广期所钯品种持仓量8816手，增仓54手。

　　盘面，上周市场整体对中东地缘大缓和甚至结束进行计价，但随着停战到期日临近且周末紧张情绪再次蔓延，市场情绪或将反复。近期，随着美伊宣布战争战术性暂停，市场进入一段情绪缓和期，原油和黄金价格形势逆转，但随着谈判未果以及近期休战到期日临近，预计盘面波动仍将反复，或维持宽幅震荡，同时考虑到钯基本面供增需减，整体趋势偏过剩，因此追涨风险较大，建议多铂空钯进行强弱对冲操作。

　　▼镍

　　镍价高位盘整

　　沪镍昨日夜盘延续高位盘整，收140920元/吨。LME镍整体呈维持震荡走势，涨幅1.39%，收18235美元/吨。

　　印尼方面近期对镍矿价格政策进行了修订，预期原矿价格后续维持上涨推动镍价上行，但目前矿端价格并未出现明显异动。供给端，国内近期到港镍矿情况来看，四月到港原矿数量激增原因系前期东南亚雨季发运延迟到港。冶炼辅料硫磺供给收缩引发涨价使各冶炼路线成本端支撑较强；新能源路径中间品MHP需求放量，下游新能源车三元动力电池装车情况稳中向好。国内精炼镍3月整体开工率回升，各路径中间品低库存价格坚挺；精炼镍库存仍处高位缓慢去库，对镍价上行造成一定压力。

　　综合来看，对于镍价上半年走势维持震荡上涨、价格底部抬升格局不变，仍保持低多思路对待。

（文章来源：正信期货）