SC：局势反反复复，盘面维持高波

　　【盘面动态】Brent收于 90.38美元/桶，涨跌幅-9.07%，WTI收于83.85美元/桶，涨跌幅-11.45%，SC收于604元/桶，涨跌幅-5.17%。

　　【市场资讯】

　　1、据ABC新闻：特朗普称伊朗严重违反停火协议；仍然认为可以与伊朗达成和平协议。

　　2、据伊朗塔斯尼姆通讯社：伊朗武装部队周日阻止两艘油轮通过霍尔木兹海峡。

　　3、土耳其外长：美伊双方都有意愿继续进行对话。伊朗与美国的谈判基本完成，但仍存在一些分歧，需要延长停火。

　　4、据华尔街日报报道，美国官员称，美军准备在未来几天内，在国际水域登检与伊朗有关的油轮并扣押商船，将其海军打击行动的范围扩大到中东以外地区。

　　5、【伊朗在霍尔木兹海峡划定新航线未经许可不得通行】金十数据4月20日讯，据伊朗伊斯兰共和国广播电视台19日报道，伊朗伊斯兰革命卫队海军已划定一条从霍尔木兹岛以南至拉腊克岛以南水域的新航线。报道说，该航线被命名为“拉腊克走廊”，未经革命卫队海军许可不得通行。

　　【南华观点】

　　4.17晚，受伊朗借黎以 10 天停火宣布有条件开放霍尔木兹海峡、特朗普表态推进美伊二轮谈判，国际国内原油价格大幅跳水，而4.18伊朗又改口，称因美方 “违背停火承诺”，海峡恢复全面严格管控，所有通行必须经伊朗革命卫队批准、沿指定航线。目前美伊依然处于脆弱的临时停火阶段，距离临时停火协议的最后期限也越来越近，而双方在核问题、经济/制裁、海峡管控等核心议题上依然存在分歧，短期关注二轮谈判的落地以及临时框架能否达成。另外短期还需重点跟踪海峡实际通航情况，包括 LNG 船通航、油轮流速斜率、其他海湾国家出口恢复及西向空船流量等关键指标，截至目前通航效率依然受限。短期供应缺口依然为原油价格提供估值支撑。

　　燃料油：高位波动

　　【盘面回顾】4月 17 日亚洲高低硫燃料油走势分化，高硫燃料油市场结构小幅走强，低硫燃料油延续走弱态势。高硫燃料油方面，新加坡 380 CST HSFO 5-6 月月间逆价差上行至 40.50 美元 / 吨；4 月 16 日现货升水环比回落 1.89 美元 / 吨至 16.06 美元 / 吨。低硫船燃方面，新加坡 0.5% S 船燃 5-6 月月间逆价差收窄 1.50 美元 / 吨至 17.25 美元 / 吨，4 月 16 日现货升水环比回落 1.82 美元 / 吨至 21.08 美元 / 吨。

　　【产业表现】市场普遍认为 5 月后高硫燃料油供应持续偏紧，将对市场价格形成底部支撑；尽管短期需求显著疲软，但市场预判五六月份货源依旧紧张，整体做空情绪有限。低硫燃料油 4 月上旬供应紧张，下旬合规成品货源有所宽松，下游船燃需求持续低迷是压制其现货溢价的核心原因。新加坡企业发展局数据显示，截至 4 月 15 日当周，新加坡重馏分商业库存环比上涨 8.9% 至 2367 万桶，升至三周高位；燃料油总进口量环比上涨 16.4% 至 72.72 万吨，增量主要来自西方套利货源。中东进口量回落至 6.59 万吨，霍尔木兹海峡受伊朗军事管控，航运运输仍处于严格受限状态。当周新加坡自中国进口燃料油 4.10 万吨，国内炼厂低硫油产量自 2 月起环比小幅回升，本土库存高位。当周新加坡燃料油出口环比大增 18.6% 至 36.67 万吨。尽管整体到港货源有所补充，但受调和原料紧缺限制，尤其是低硫油脱硫调和组分不足，新加坡合规品级燃料油供应依旧偏紧。

　　【南华观点】高硫燃料油受远期 5-6 月供应收紧预期支撑，月间价差小幅反弹，下方价格支撑稳固；低硫燃料油受下游需求疲弱主导，价差与现货升水持续下行。新加坡整体货源到港量回升带动库存累积，但调和组分短缺依旧约束合规货源供给，后续重点关注霍尔木兹海峡航运恢复、区域调和组分供应以及船燃需求回暖节奏。

　　沥青：等待绝对价格反弹抛空机

　　【夜盘回顾】截至收盘，bu06收于3963元/吨。跳空收阴为主。

　　【现货回顾】国内沥青市场均价为4500元/吨，与上一日持平。需求端释放有限，中下游用户采购积极性仍偏弱，北方地区部分贸易商继续降价出货，不过炼厂开工率维持低位，报价多持稳；南方主营炼厂沥青继续停产停销，市场多消耗社会库存为主，交投氛围一般，价格僵持维稳。

　　【南华观点】近期的地缘扰动引发的原油局部物流中断、供应缩量，使得原油价格重心快速提升中东局势的不稳定性放大了原油向上的脉冲。但上周海峡解封的消息，带动原油快速回落调整。短期地缘扰动将是油品的最核心主导因素，盖过沥青自身基本面。不过，根据原油的展望和判断，海峡解封后的原油快速下跌是预料之内，但整体物流恢复、油田复产的周期都需要原油给出战争前的溢价，因此，油价向下空间有限，详情参照原油周报内容。供应端，主营炼厂开工率下滑明显，原料紧缺带来的预防性减产，以及远期重油贴水报价的走强，也对沥青远期估值有一定提升。需求端，目前整体需求并无亮眼表现，走货偏弱更体现了有价无市的现货状态。如前期周报所述：“进入四月，随着各方势力集结完毕以及时间节点临近，中东局势大概率会有定论和结果。”目前看，油价将进入区间震荡格局，上下都有边界。因此，短期扰动带来快速下跌后，资金空单止盈或任何宏观消息，都会对盘面造成较大波动。因此，投资者除了注意好仓位控制外，也可关注类似备兑等稳健的组合策略。

　　纸浆-胶版纸：现货价格普遍回升

　　【盘面回顾】上周五纸浆期货（SP）与胶版纸（双胶纸）期货（OP）日盘先回落，后震荡，临近收盘大幅回升，夜盘低幅震荡。

　　【现货市场】山东银星报价5030-5060元/吨（+30/0），山东乌针、布针报价4600-4900元/吨（+20/0），华南银星报价5150元/吨（0）。

　　【港口库存】根据钢联，截止4月17日，纸浆：港口库存227.1万吨（-3.5）；双胶纸原纸生产企业库存156.56万吨（+1.24）。

　　【南华观点】针叶浆现货市场价格开始普遍小幅上涨，估值有所回升。期价回升，一方面来自于现货市场的企稳回升，且期价跌至低位后的反弹；另一方面也可能受到国办发13号文件，即对无序竞争突出的领域，经国务院同意可暂停核准/备案(临时叫停新增产能)，虽当前纸浆并未属于“无序竞争突出”的行业，但供过于求是持续的事实，供应可能在未来因国家管控而有所收紧。从现货市场来看，中国港口库存上周再度回落，接连三周下调，压力稍减，但仍处于高位，压制仍存。而现货交投再度回归清淡，需求偏弱，基本面支撑偏弱，纸企均以出货回拢资金为主，报价松动。

　　对于胶版纸期货而言，现货市场偏弱维稳，近来供应抬升带来一定压力，而需求主要仍以刚需采购为主。整体来看，供略过于求。生产企业库存屡创新高，带来一定利空影响，使得期价逼近前低，因而有所反弹。纸浆期货价格有所回升，同样从成本角度使得胶版印刷纸期价有一定支撑。

　　对于后市而言，因当前纸浆与双胶纸均至低位后有所回升，建议可延续以观望为主，轻仓短线低多为辅的策略。

　　LPG：地缘节点博弈，盘面震荡等待

　　【盘面动态】LPG主力合约PG2607日盘收于5428（-82），夜盘收于5352（-158），04-05月差965（+86）；FEI M1收于689美元/吨（-59），CP M1收于652美元/吨（-40），MB M1收于0.75美元/加仑（-0.04）。

　　【现货反馈】宁波6600（-30），上海6350（+0），南京6550（-100），山东淄博6370（+170），最便宜交割品价格5650（-300）

　　【基本面】供应端，主营炼厂开工率69.38%（-0.65%），独立炼厂开工率60.15%（+0.68%），国内液化气外卖量50.45万吨（-0.11），到港量33.4万吨（-8.3）。需求端，PDH本期开工率55.14%（-1.95%）；MTBE端本期开工率64.31%（-3.43%）；烷基化端开工率31.74%（-5.37%）。库存端，炼厂库容率26.20%（+0.29%），港口库存215.70万吨（-4.26）。

　　【南华观点】当前市场处于宏观主导状态，美伊谈判在4月22日截止日期前进入高度不确定的博弈窗口。伊朗宣布恢复霍尔木兹海峡控制权，使得前期基于缓和预期的交易逻辑动摇，海峡通航风险重新抬升，这为中东LPG供应端带来短期不确定性，对CP及FEI价格构成支撑。成本端，尽管隔夜原油及国际LPG价格同步回落，但地缘溢价并未完全消退，进口成本下行空间受限。基本面方面，PDH开工率下滑显示核心化工需求走弱，但进口利润窗口打开可能刺激未来到货，港口库存去库速度放缓也印证了供需边际转松的压力。综合来看，在22日关键节点明朗前，市场缺乏明确方向驱动，多空因素交织。盘面预计维持震荡格局，等待地缘局势的进一步指引。策略上建议观望为主，若谈判破裂导致供应中断风险上升，可考虑逢低布局多单；若局势缓和，则关注基本面转弱带来的做空机会。

　　PP丙烯：PDH装置利润有所恢复

　　【盘面动态】PP2609日盘收于8429（-17），夜盘收于8175（-254）。PL606日盘收于8371（-134），夜盘收于8107（-264）。

　　【现货反馈】PP拉丝华北现货价格为9120元/吨，华东现货价格为9110元/吨，华南现货价格为9230元/吨。丙烯山东现货价格为8950元/吨，华东现货价格为9350元/吨，华南现货价格为9350元/吨。

　　【基本面】本期丙烯开工率为67.79%（+0.28%）。其下游，本期PP粒料开工率为65.28%（-2.51%），PP粉料开工率为28.76%（-1.18%），环氧丙烷开工率为71.07%（+0.23%），丙烯腈开工率为71.58%（-1%），丙烯酸开工率为82.08%（-2.56%），正丁醇开工率为86.96%（-0.81%），辛醇开工率为93%（-3%），酚酮开工率为86.5%（-2.5%）。PP下游平均开工率为46.36%（+0.32%）。其中，BOPP开工率为63.41%（-0.1%），CPP开工率为44%（-0.3%），无纺布开工率为40.05%（+1.95%），塑编开工率为41.14%（-0.28%），改性PP开工率为65.32%（+0.36%）。PP总库存环比上升1%。上游库存中，两油库存环比下降3.87%，煤化工库存上升49.26%，中游贸易商库存下降8.24%。

　　【南华观点】PP方面，供应仍维持紧缩态势。由于霍尔木兹海峡尚未恢复通航，原料供应问题未能得到解决，装置较难提负或复产，短期供应端支撑依然强劲。需求端，近期负反馈依然明显。终端对价格上涨接受度较低，成本传导不畅，导致订单减量，下游综合开工率低于往年同期。丙烯方面，近期PDH装置利润有所修复，装置检修进一步增多的可能性降低，供应端支撑有所转弱。但由于中东供应尚未恢复，后续丙烷的供应情况仍需持续跟踪。需求端，环氧丙烷前期检修装置逐步回归，开工率有所回升，提供了一定的需求支撑。其他下游变化相对有限，粉料装置大面积降负，而丙烯酸、正丁醇等下游受影响较小，基本维持高开工率。综合来看，PP呈现供需双弱格局，预计维持高位震荡。而丙烯受原料丙烷价格下滑的影响更加显著，短期支撑预计有所转弱。后续需持续关注PDH装置开工情况以及美伊谈判进展。

　　塑料：近端仍有支撑

　　【盘面动态】塑料2609日盘收于2609收于8129（+38），夜盘收于7930（-199）。

　　【现货反馈】LLDPE华北现货价格为8230元/吨，华东现货价格为8400元/吨，华南现货价格为8500元/吨。

　　【供需数据】供应端，本期PE开工率为70.47%（-2.09%）。需求端，本期PE下游平均开工率为40.93%(-0.63%)。其中，农膜开工率为28.39%(-3.37%)，包装膜开工率为48.07%(+0.55%)，管材开工率为36.83%(0%)，注塑开工率为43.55%(-5.2%)，中空开工率为37.06%(+0.88%)，拉丝开工率为34.72%(-0.6%)。库存方面，PE总库存环比下上升1.27%，上游石化库存环比上升2%，煤化工库存上升21%；中游社会库存下降1%。

　　【南华观点】从基本面看，供应端近期新增驱动主要来自于全密度装置的转产预期。当前HD-LL价差升至偏高水平，内蒙宝丰一线（55万吨），宁夏宝丰（30万吨）全密度装置已由LLDPE转产HDPE。若是后续有更多边际装置发生转产，标品LLDPE的支撑将会有所增强。而需求端负反馈依然明显。清明节后上游库存去化缓慢，表观需求出现大幅下滑。当前农膜旺季接近尾声，叠加终端对高价产品承接力有限，下游开工率持续下滑，企业补库需求受限。因此，近期现货价格缺乏支撑，出现较明显回落。后续需关注在价格走弱后需求能否有所恢复。结合宏观预期来看，近期地缘冲突仍有反复，且霍尔木兹海峡尚未恢复通航，工厂装置短期内较难恢复生产，供应减量对近端的支撑依然较强。月差上维持9-1正套观点。并且由于近期全密度装置转产的动力增强，或将对PE盘面形成额外支撑，可关注L-P价差机会。后续主要关注1）美伊谈判进展、2）PE库存去化情况以及3）全密度装置的生产动态。

　　PVC：低位暂稳

　　【盘面动态】PVC2609合约夜盘收于5133，0.45%。

　　【基本面信息】

　　当前华东电石法价格在4800-4900之间，暂稳。

　　【南华观点】

　　近两日PVC走势有企稳迹象，一方面是海外新增供应扰动，涉及60万吨产能，不多，更重要的是目前价格基本跌回3月初，也就是海外地缘问题出现之前的价格，其实成本上来说是比之前有所提升的。从供应情况看，海外出现的减量不及预期，国内乙烯法开工率下滑明显，电石法开工率处于高位但也略有走弱。出口则有一定的保障，但环比看也有所走弱，后续能否进一步形成驱动或者支撑仍待观察。相对来说，海外供应减量叠加没有新投，格局会更偏好。中长期看，PVC整体需求平淡，缺乏明显亮点，目前投机需求也缺乏，因此如果没有预期外因素的出现，价格弹性或比较有限。单边上驱动不强，暂时下方或有支撑，上方看不到驱动，观望为主。

　　纯苯-苯乙烯：交易重心转回基本面

　　【盘面回顾】BZ2605夜盘收于8541（-221）；EB2605夜盘收于9726（-241）

　　【南华观点】

　　美伊双方态度继续反复，市场对于地缘消息不断脱敏纯化，基于双方的态度，市场倾向于认为接下来中东冲突不太会进一步升级，大概率是反复拉扯，谈判几轮，最终终结。市场逐渐将目光转回基本面。

　　当前霍尔木兹海峡仍未恢复正常通行，海峡瘫痪已超一月，战火暂歇，物流却无法马上恢复。对于亚洲许多炼厂来说，原料短缺和高价原料问题短期不可避免，芳烃品种纯苯，PX开工率持续下降，两者均面临国产，进口供应双降，基本面支撑偏强。苯乙烯方面，装置检修计划推迟+出口装船延期，去库节点后移。需求方面，PS, ABS开工率仍在低位，EPS行业清明假期后开工有所回+但马上又要迎来五一预计难进一步提负荷，下游3S短期无太多需求增量且终端提货也有所放缓，下游补货谨慎，后半周看到苯乙烯基差有所走弱。短期纯苯、苯乙烯品种强弱转换兑现，加工差迅速走缩。中东问题未尘埃落定且短期的供应减量仍然存在，单边不建议去做空，可尝试月间正套。

　　橡胶：局势辗转反复，延续震荡

　　【行情走势】周五夜盘天然橡胶小幅震荡，沪胶主力合约收盘价为16660元/吨（50）,20号胶主力合约收盘价为13735元/吨（100）,丁二烯橡胶随局势缓和下挫，期货主力合约收盘价为15715元/吨（-265）。

　　【南华观点】

　　周末局势再次缓和又反转，海峡再度封锁，双方谈判分歧较大，后续风险仍高。合成橡胶供应端维持偏紧，主流供应价格持稳，即使局势完全缓解，上游供应恢复仍需时间。此前中东战火持续波及较多区域能源设施，能源化工长期供应同样有所影响。亚洲能源供应紧张，海内外乙烯装置降负停车增多，丁二烯缺口随时间扩大。利润压力使国内顺丁橡胶装置开工率维持低位，近端供应维持偏紧。需求端呈现疲弱，下游综合成本上抬和终端库存压力加强下游采购的谨慎观望情绪，叠加中东区域出口受限、宏观需求承压，现货成交冷淡，以消耗库存为主。综合来看，顺丁橡胶近月供应趋紧，地缘局势降温、成本回落和下游需求偏弱带来压制，但停火延期与谈判不确定性支撑远端风险溢价。

　　宏观情绪扰动，天胶原料偏紧带来成本支撑，但库存与需求压力仍存。国内开割，初期上量有限，价格较为坚挺。天胶主要产区近期高温少雨，局地开割进程受阻，原料表现坚挺支撑期价，但未来海南、泰国南部等重点产区将有雨水缓解，伴随气温回落，天气担忧有所消退，供应上量压力增加。海外原料持续走高，浓乳替代需求加强，水杯价差走扩，利多浅色胶估值。海外产区整体物候条件尚可，二季度开割暂无大碍，但需要关注后续降雨以及年中厄尔尼诺下的天气变化。目前原料成本上涨压力显现，轮胎厂开工有所回落，部分降负或短暂停产。前期内售订单交付带动成品去库，抢备货透支后续采购热情。终端消费与库存有压力，全钢胎利润承压，轮胎厂集中发布涨价函，半钢胎临近双反裁决，终端需求兑现存在不确定性，下游负反馈初步形成，后续关注干胶与下游成品去库节奏和轮胎开工情况。长期天然橡胶供需结构支撑整体估值；中期仍存季节性供应上量压力，重点关注天气变化对胶水释放进程的影响。未来地缘局势扰动宏观预期，预计价格季节性承压，短期则维持震荡。

　　【策略建议】

　　NR、RU或承压震荡，关注宏观情绪扰动、产区天气对供应上量节奏影响；RU区间支撑与压力并存，宽跨策略继续持有。BR空单持有构建买权保护；观望为主，近端存一定支撑，远端风险仍存，关注局势进展。套利方面，RU5-9反套持有；NR-RU持有。RU-BR轻仓持有。

　　玻璃纯碱：空间有限，继续等待

　　纯碱：

　　【盘面动态】纯碱2609合约夜盘收于1238，0.24%。

　　【基本面信息】

　　本周纯碱库存187.94吨，环比周一-0.68万吨，环比上周+0.54万吨；轻碱库存92.65万吨，环比周一+0.14万吨，环比上周-0.93万吨重碱库存97.88万吨，环比周一-0.82万吨，环比上周四+1.47万吨。

　　【南华观点】

　　纯碱日产高位，偶有波动，不影响格局，上游供应压力持续。刚需目前整体持稳偏弱，光伏冷修和堵窑增加，不过供应端不排除有预期外扰动。如果盘面上涨，期现等中游有一定补库空间，但因为需求弹性有限，价格空间预计一般；而价格向下的空间则需要库存也进一步积累去打开。中长期供应高位预期不变，等待产业矛盾进一步积累。

　　玻璃：

　　【盘面动态】玻璃2609合约夜盘收于1080，1.22%。

　　【基本面信息】

　　截止到20260416，全国浮法玻璃样本企业总库存7652.0万重箱，环比+118.3万重箱，环比+1.57%，同比+17.58%。折库存天数34.8天，较上期+0.2天。

　　【南华观点】

　　交易回归现实，走向交割，现货疲弱。目前浮法玻璃冷修预期继续，日融处于历史低位。中游库存偏高一直是市场担心的风险点，负反馈发生现货压力较大，下游暂时恐无法承接。其次，点火和冷修的消息均不断，不过沙河仍有待点火的新线。供应的回归预期以及中游高库存均限制了玻璃的高度，需求同样不容乐观。近端交割逻辑下，价格疲弱。

（文章来源：南华期货）