【原油】

　　鉴于美以在以往几轮谈判期间曾发动对伊朗的突然袭击，且在油价反弹阶段美以对谈判的表态并不积极，局势难有持续的实质缓和。自美伊开战以来，中东地区油田因受袭停产与预防性停产，原油产量已削减超过千万桶/日。美伊之间脆弱不堪的信任及双方诉求难达成一致，始终是影响海峡航运恢复畅通的关键难点，决定油价走势的核心变量仍在于霍尔木兹海峡能否保持畅通。短期来看，油价缺乏明确的单边趋势驱动，需警惕双向高波动风险。

　　【燃料油/低硫燃料油】

　　当前市场等待地缘冲突下一步走向，一旦局势降温，供应回归预期将压制盘面。但若海峡持续封锁，作为亚洲高硫主要来源的供给缺口难以弥补，叠加俄罗斯港口遇袭影响出口，供应紧张将随着库存持续消化、到港量缩减而逐步凸显，偏紧格局大概率延续。即便部分通航，高度不确定的环境也可能诱发补库需求，为价格提供底部支撑。低硫方面，保税船用燃料油价格坚挺，炼厂利润丰厚，国内产量继续增长，价格涨幅相对平缓。海外供应量虽有回升，但成品油裂解价差维持高位，仍能从组分端给予低硫支撑。

　　【沥青】

　　BU在能源期货中表现相对偏强，此前我们提示的沥青抗跌性逐渐体现。石油焦利润偏强与主营保供成品油等均导致沥青供应被压缩。4月炼厂沥青排产已为低位，百川预计5月地炼排产环比进一步下滑，这一排产水平为2023年以来单月产量最低。样本炼厂周度出货量大幅下滑，累计同比降幅进一步扩大。炼厂库存由此前去库延续多周小幅累库，然而西南及华南地区赶工需求带动社会库存消耗，整体商业库存水平仍偏低。沥青供需双弱格局延续但存边际好转预期。原油仍处高波动阶段，BU方向上难以大幅背离原油，但将维持一定抗跌性，建议把握布局6-9正套策略的机会。

　　【苯乙烯】

　　苯乙烯基本面预期供减需增，随着港口出口装船开始兑现库存预期下降，原料纯苯检修增多，价格表现预计偏强，成本及苯乙烯基本面均对价格有一定利好，苯乙烯价格支撑相对较强。

　　【聚丙烯/塑料/丙烯】

　　丙烯企业出货保持顺畅，报盘推涨热情不减。下游买盘支撑良好，竞拍溢价情况犹存，实单重心继续走高。聚丙烯和塑料期货主力合约重心呈下移态势。聚丙烯方面，短期上游原油、甲醇等原料偏紧态势难以缓解，PP被迫停车以及降负荷企业集中。尽管下游企业通过上调制品价格暂时缓解了亏损状况，但新订单跟进不足的问题仍然突出，导致整体需求持续低迷。聚乙烯方面，局势不确定因素持续影响，目前现货供应相对偏紧，贸易商多持稳报价，维持正常出货节奏。业者对高价货源接受度仍然不高，观望情绪较为明显。

　　【PVC/烧碱】

　　PVC震荡走势。行业去库，目前厂家库存压力下降，社会库存仍存压力。乙烯法和电石法亏损加剧，近期检修增加，供应环比缩减。内需疲软；3月出口继续攀升，内盘价格优势仍在，近期出口询单好转，预计4月出口延续较好态势。继续关注地缘局势动态以及乙烯的供应情况，乙烯法开工或延续低位态势，行业库存压力缓解，期价有止跌反弹趋势。 烧碱夜盘小幅反弹。行业再度累库，压力较大。氯走势较好，氯碱综合利润较高，预计开工延续高位运行。下游氧化铝近期产量维稳为主，采购烧碱价格继续下调；非铝下游刚需维稳。高浓度碱价格回落，出口走势放缓。下游采购继续降价，另外氯碱一体利润较好，预计烧碱延续疲软走势。

　　【PX/PTA】

　　PX3月进口超预期增长、韩国方面政府支持和替代石脑油货源增加叠加下游聚酯减产拖累，PX表现偏弱，PTA随之调整。二者周度产量环比均有下降，聚酯负荷略降，终端织造负荷下降，印染表现平稳，产业链呈现原料偏强但终端跟进乏力的局面。整体看，霍尔木兹海峡再度封锁，PX和PTA供应后市有下滑预期，但当前PTA延续累库势头；临近五一，终端有放假可能，产业链上下游同降，供需驱动有限。

　　【乙二醇】

　　乙二醇周度产量小幅回升，主要是合成气法提负；到港量继续下降，周一港口环比上一期回升，昨日乙二醇价格大幅回调后，夜盘震荡。中期持续关注美伊局势的演变，预期价格高位震荡。

　　【短纤/瓶片】

　　受原料价格大幅波动影响，需求恢复缓慢，短纤持续累库，效益下滑，周度负荷下调。目前主要跟随原料波动，关注中东局势演变及终端订单表现。 瓶片库存偏低，需求旺季，瓶片相对坚挺，行业效益修复，周度小幅提负；行业产能充裕，如果原料供应短缺逻辑缓和，瓶片亦有风险溢价回吐可能。但当前局势反复，瓶片或跟随原料震荡。

　　【玻璃】

　　玻璃震荡偏强走势。行业库存继续增加，目前中上游库存压力偏大，厂家出库为主。产能窄幅波动为主，石油焦亏损加剧，预计或倒逼行业继续去产能，后续关注湖北地区产线变动情况。下游加工订单同比处于较低水平。主力换月，09面临低估值格局，另外长期亏损格局下，行业或继续去产能，09可以关注低多机会。

　　【20号胶/天然橡胶/丁二烯橡胶】

　　国际原油期货价格大幅高开低走。目前全球天然橡胶供应进入增产期，其中泼水节和宋干节过后中国产区加速开割；上周国内丁二烯橡胶装置开工率小幅下降，停车检修和降负荷运行装置较多，上游丁二烯装置开工率略微下降。今年3月份中国轮胎出口同比下降，上周国内全钢胎开工率继续下降，而半钢胎开工率重新上升，山东轮胎产成品库存全钢胎和半钢胎均继续回升。本周隆众公布的青岛地区天然橡胶总库存开始下降至70.88万吨，其中青岛保税区增加而一般贸易库存下降；上周卓创公布的中国顺丁橡胶社会库存继续下降至1.25万吨，上游中国丁二烯港口库存略微下降至3.1万吨。综合来看，美伊关系不定，地缘风险犹存，成本驱动为主，需求表现一般，天胶供应预增而库存转降，合成供应和库存续降，情绪剧烈波动，策略上观望，价差异常引发物极必反或替代效应，跨品种套利持有。

　　【纯碱】

　　纯碱震荡偏强走势。行业库存小幅下降，整体压力依然较大，市场随采随用。装置减产与增产并存，供应环比回升，5月检修计划增加，关注落实情况。光伏玻璃目前供需过剩严重，后续仍有减产驱动，对纯碱需求形成拖累。目前估值偏低，出口较好叠加集中度过高，建议谨慎观望为主。长期供需过剩逻辑不变。

（文章来源：国投期货）