贵金属

　　美伊谈判前景不明，贵金属走势承压

　　周一国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌0.79%报4841.00美元/盎司，COMEX白银期货跌2.41%报79.87美元/盎司。美伊临时停火协议将于4月22日到期，新一轮谈判仍悬而未决，投资者依然保持谨慎，贵金属价格回调。美国副总统万斯将抵达巴基斯坦首都伊斯兰堡，参与美伊第二轮谈判。但伊朗方面发布消息称，由于美方言行不断改变，伊朗对美方“深度不信任”，伊朗尚未决定是否参加第二轮谈判。伊最高领袖重申三项基本立场，包括战争赔偿、霍尔木兹海峡管理进入新阶段，伊方称不接受威胁阴影下的谈判，从伊朗移除浓缩铀从来不是谈判选项。与此同时，巴基斯坦仍在进行积极斡旋。美国总统特朗普称，若谈判取得突破性进展，他愿同伊朗高级别领导人会面。但如果未能达成协议，他“几乎不可能”再延长同伊朗的停火。伊朗外交部发言人巴加埃表示，鉴于美国反复违反停火协议并对伊朗港口和船只构成威胁，目前无法实现霍尔木兹海峡航行正常化。

　　随着美伊为期两周的临时停火协议将在明天到期，霍尔木兹海峡通行问题依然悬而未决，美伊谈判前景不明、停火延期前景堪忧。美伊"边打边谈"或成常态。预计短期贵金属价格走势将再度承压，金银比价有望进一步向上修复。密切关注美伊谈判进展。

铜

　　紧平衡逻辑不变，铜价高位震荡

　　周一沪铜主力震荡，伦铜围绕13300美金一线震荡，国内远月转向B结构，周一国内电解铜现货市场成交不畅，内贸铜跌至对当月升水20元/吨，昨日LME库存降至39.8万吨，COMEX库存升至59.5万吨。宏观方面：特朗普表示停火协议将在周三晚间到期若未能达成协议，美国延期停火的可能性非常小，并重申霍尔木兹海峡仍将保持封锁状态，伊朗方面就不参加下一轮谈判的决定尚未做出改变，国际油价回落但地缘风险仍存变数。沃什即将召开首场听证会，市场密切关注新的美联储政策框架是否会降通胀置于就业之上，短期来看即使通胀压力缓解，美联储也有充分的理由在一段时期内让利率维持在较高水平，风险类资产在中东恐慌情绪缓和后呈现一定反弹，但难以形成阶段性的反转趋势。产业方面：Codelco拟定2027年铜总产量目标150万吨，其中自有矿山产量目标137万吨，较今年小幅提升，旨在扭转产量下滑趋势，重夺全球最大铜生产商地位。

　　特朗普表示若在停火期内未能达成协议，美国延期停火的可能性非常小，本周沃什即将召开首场听证会，市场密切关注新的美联储政策框架是否会降通胀置于就业之上，短期来看即使通胀压力缓解，美联储也有充分的理由在一段时期内让利率维持在较高水平，风险类资产在中东恐慌情绪缓和后呈现一定反弹，但难以形成阶段性的反转趋势；基本面来看，矿端供应增速极低，国内硫酸出口禁令打压海外湿法铜产量，终端消费维持稳健增长，供需紧平衡仍是当前主流叙事，预计铜价短期将维持高位震荡。

铝

　　多空交织，铝价震荡

　　周一沪铝主力收25125元/吨，跌1.49%。LME收3548.5美元/吨，涨0.1%。现货SMM均价24910元/吨，跌250元/吨，贴水150元/吨。南储现货均价24740元/吨，跌270元/吨，贴水320元/吨。据SMM，4月20日，电解铝锭库存145.3万吨，环比增加3万吨；国内主流消费地铝棒库存29吨，环比减少0.2万吨。宏观面：美伊临时停火协议将于4月22日到期，新一轮谈判仍悬而未决。美国副总统万斯将抵达巴基斯坦首都伊斯兰堡，参与美伊第二轮谈判。但伊朗方面发布消息称，由于美方言行不断改变，伊朗对美方“深度不信任”，伊朗尚未决定是否参加第二轮谈判。产业消息：中国海关总署公布数据显示2026年3月中国原铝进口量254979.377吨，同比增加14.82%，环比增加26.47%， 1-3月，中国原铝进口量总计645688.023吨，同比增加10.60%。

　　美伊临近两周停火协议截止日，第二轮会谈能否在停火结束前顺利举行，仍未出现明确进展，宏观不确定性较强。基本面海外LME库存持续下降，且目前俄铝库存占比超90%，海外交割风险提升。国内已至4月底，社会库存仍未展开连续去库，消费增速同比偏弱。多空交织，铝价高位震荡。

氧化铝

　　故障检修消息助益，氧化铝短时反弹

　　周一氧化铝期货主力合约收2790元/吨，涨0.43%。现货氧化铝全国均价2695元/吨，跌3元/吨，升水35元/吨。澳洲氧化铝FOB价格303美元/吨，跌1美元/吨。上期所仓单库存47.9万吨，增加4799吨，厂库2700吨，持平。产业消息：据百川盈孚了解，广西地区某大型氧化铝工厂建成产能400万吨，近期锅炉因故障全停检修，阶段性对于氧化铝生产造成影响。

　　广西有大型氧化铝工厂故障停产检修消息，供应扰动给到氧化铝价格底部支持。同时氧化铝期货价格已至成本线附近，成本支撑逐步显现。供应及成本助力预计氧化铝短时止跌反弹，但新投产能开始放量，以及检修减产影响产量不确定较高，氧化铝反弹空间预计不大，中期仍以逢高偏空对待。

铸造铝

　　供需两淡，铸造铝承压震荡

　　周一铸造铝合金期货主力合约收23770元/吨，跌1.31%。SMM现货ADC12价格为24400元/吨，跌200元/吨。江西保太现货ADC12价格23600元/吨，跌200元/吨。上海机件生铝精废价差3195元/吨，跌35元/吨，佛山破碎生铝精废价差1950元/吨，跌55元/吨元/吨。交易所库存3万吨，减少213吨。

　　受宏观面中东冲突反复影响，铝价回落带动，铸造铝成本支撑有所松动，期货价格高位承压调整。现货市场供需两淡情况下，成本支又走弱，现货报价跟随回落。预计铸造铝承压震荡。

锌

　　宏观预期摇摆，锌价震荡运行

　　周一沪锌主力ZN2605合约期价日内横盘震荡，夜间震荡偏弱，伦锌横盘震荡。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在23985~24230元/吨，对2605合约贴水60-40元/吨。下游畏高情绪再起，采购较差，贸易商报价坚挺，升贴水维稳，现货交投以贸易商间为主。海关数据：3月进口锌精矿54.56万吨，环比增加31.8%，同比增加51.78%，1-3月累计锌精矿进口量为155.44万吨，累计同比增加27.64%。3月精炼锌进口14464吨，环比增加220.14%，同比减少47.53%；精炼锌出口4712吨，环比增加21.88%，同比增加233.99%，3月净进口量为9752吨。3月镀锌板出口量为115.7万吨，环比增加30.13%，同比增加7.48%，1-3月累计镀锌板出口量325.12万吨，累计同比降低4.02%。SMM：截止至本周一，社会库存为26万吨，较上周四增加0.07万吨。

　　整体来看，美伊谈判前景不明、停火延期前景堪忧，霍尔木兹海峡博弈升温，市场风险偏好降温，同时市场等待沃什听证会表述。基本面看，3月锌矿进口量超预期，炼厂利润有保障，无视进口亏损加大采买，国内精炼锌供应维持高位。但海外新星炼厂检修，且锌矿运输受阻，供应压力小于国内，沪伦比价维持弱势，锌锭出口临近开启。下游采买不足，库存延续小增至26万吨。短期宏观预期摇摆，基本面下有支撑上有压力，预计锌价震荡运行。

铅

　　炼厂检修及高库存双影响，铅价震荡

　　周一沪铅主力PB2605合约期价日内震荡偏弱，夜间震荡重心上移，伦铅收涨。现货市场：上海地区红鹭铅报16790-16820元/吨，对沪铅2605合约升水50元/吨。江浙沪市场流通货源有限，持货商挺价升水出货，电解铅炼厂厂提货源报价上涨，主流产地报价对SMM1#铅升水0-50元/吨出厂，个别地区升水超过100元/吨。再生铅企业检修较多，市场货源有限且报价偏高，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水50-0元/吨出厂，个别地区升水25元/吨。海关数据：3月铅精矿进口为107941吨，环比减少16%，同比增加6.22%，1-3月累计进口量为36.02万吨，累计同比增加62.5%。银精矿进口量为20.11万吨，环比增加35.33%，同比增加23.91%，1-3月累计进口为52.97万吨，累计同比增加59.16%。精铅及铅材进口量为49565吨，环比增加18.84%。精铅及铅材出口量为5153吨，环比减少18.2%，同比减少43.43%。SMM：截止至本周一，社会库存为6.33万吨，较上周四增加0.2万吨。

　　整体来看，终端消费处于淡季，电池企业成品库存及经销商库存均有回升，电池企业采买谨慎，且开工率维持在7成下方，铅锭社会库存保持高位，压制铅价。不过铅锭进口盈利收窄，进口流入压力略减弱，且部分再生铅受设备故障及原料不足减停产，供应压力阶段性改善。短期宏观驱动反复，基本面多空交织，预计铅价维持低位震荡运行。

镍

　　镍矿成本抬升，镍价偏强震荡

　　周一沪镍主力偏强震荡，伦镍18100美金一线寻求支撑。宏观方面，特朗普表示停火协议将在周三晚间到期若未能达成协议，美国延期停火的可能性非常小，并重申霍尔木兹海峡仍将保持封锁状态，伊朗方面就不参加下一轮谈判的决定尚未做出改变，国际油价回落但地缘风险仍存变数。基本面来看，昨日金川镍升贴水降至1750元/吨，进口镍贴水400元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1090元/镍点，较上一日上涨1.5元/镍点。政策端，根据印尼能源与矿产资源部公布的新定价公式，所有品级的镍矿价格下限都将被提高，将1.6%品位镍矿的修正系数从17%大幅上调至30%，并将镍矿中的钴、铁、铬等元素进行单独计价，矿石中所含的钴等副产品金属成本也将被纳入基准价格计算。

　　沃什即将召开首场听证会，市场密切关注新的美联储政策框架是否会降通胀置于就业之上，中东停火期内市场恐慌情绪缓和，但风险类资产难以形成反转趋势；基本面来看，ESDM重新修订镍矿HPM基准计价公式，镍矿整体价格的综合成本继续抬升，消费端，钢厂排产进入季节性旺季，废不锈钢经济性得到青睐，三元电池产量逐步回暖，预计在终端消费回暖的有力支撑下，镍价短期将维持偏强震荡。

锡

　　宏观指引不足，锡价整数关口承压

　　周一沪锡主力SN2605合约开盘跳水后横盘震荡，夜间震荡重心上移，伦锡小幅收涨。现货市场：听闻小牌对5月升水1000-升水1600元/吨左右，云字头对5月升水1600-升水2200元/吨附近，云锡对5月升水2200-升水2800元/吨左右。SMM：截止至上周五，社会库存为9741吨，周度环比减少120吨。云南及江西炼厂开工率为63.35%，周度环比减少1.45%。

　　整体来看，美伊局势再增不确定性，对市场情绪构成压力。基本面看，缅甸佤邦炸药厂爆炸后，全邦范围化工厂及炸药厂全面停业整顿，对锡矿山复工复产构成影响，原料端提供支撑。但终端光伏、新能源汽车及家电消费均一般，下游对锡原料采买谨慎，周度小幅去库，但锡锭进口窗口开启，关注进口流入情况。短期宏观单边指引不足，基本面驱动有限，预计锡价整数关口下方承压震荡。

碳酸锂

　　多重利好支撑，资金青睐度维持

　　周一碳酸锂主力合约收于180200元/吨，涨2.60%。盘面资金大幅流入，日增仓+27138。现货市场上行，SMM电碳价格上涨3000元/吨，工碳价格上涨2000元/吨，iFinD口径下现货贴水继续扩大。原材料价格上行，澳洲锂辉石价格上涨65美元/吨至2490美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）上涨275元/吨至16525元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）上涨25元/吨至5575元/吨。仓单合计30688手（+665手）。

　　基本面上，津巴布韦配额制度执行，但在5月之前矿端供应仍偏紧，江西宜春锂矿的整顿工作进入实质性阶段，锂辉石等矿端偏紧已经逐步向供应端传导。供应端产量增速边际放缓，需求端受能源替代逻辑强化，海外能源预计加速转型，电池排产量较为乐观。库存端累库速度边际放缓，表示当前供应端短期难以实现大量放量。当前碳酸锂多重利好支撑，资金青睐度高，预计期价维持上行。

（文章来源：铜冠金源期货）