AI导读：

2025年一季度，大宗商品市场整体震荡上涨，中证商品期货指数上涨2.87%，农产品期货指数表现更佳，工业品期货指数下跌。商品市场主要围绕国内现实和预期展开博弈，贵金属、有色多为正收益，能化和黑色多为负收益。中证商品指数同比序列震荡上行，表明PPI同比正在稳步修复。

市场行情回顾：大宗商品市场整体震荡上行

2025年一季度，大宗商品市场整体呈现震荡上涨态势，内部板块走势分化。中证商品期货指数上涨2.87%，农产品期货指数表现更佳，上涨3.39%，而工业品期货指数则下跌1.07%。

图为中证商品期货指数走势

从宏观角度看，一季度商品市场更多体现“以我为主”的态势。美国正处于政府换届期，政策影响尚不明朗。在此背景下，商品市场主要围绕国内现实和预期展开博弈，走势可分为三个阶段：年初至2月中旬，商品市场以强预期开年；2月下旬，短暂回调；3月，商品市场景气水平回升。

图为中证商品指数2025年一季度展期收益

指数收益归因：展期收益与板块分化

2025年一季度，中证商品指数每个月的展期收益贡献差异较大，3月的负展期收益表明商品市场整体呈现远月价格高于近月的态势，但现实需求正在稳步改善。此外，工业品和农产品走势分化明显，工业品在1月涨幅较大，但2月回调；农产品则在2月保持强势。

表为2025年板块维度月度收益

品种收益贡献：贵金属、有色表现突出

2025年一季度，贵金属、有色多为正收益，而能化和黑色多为负收益。其中，黄金（1.65%）、白银（0.68%）、铜（0.60%）表现突出，而螺纹钢（-0.35%）、甲醇（-0.26%）、橡胶（-0.21%）则表现不佳。此外，中证商品指数同比序列震荡上行，表明PPI同比正在稳步修复。

图为中证商品指数同比与PPI同比的历史走势

能化和钢铁板块指数与对应行业的利润总额表现同步性较高，为企业生产经营提供参考。化工产业已从底部走出，但阶段性压力仍存在；钢铁行业则面临较大经营压力。

大类资产对比：商品市场展现比较优势

2025年一季度，债券市场承压，商品和股票市场年化收益较好。商品收益风险表现介于大盘股和小盘股之间，存在比较优势。商品和股票维持高相关性，重点博弈国内政策预期。投资者应关注资产配置的系统性风险。

中证商品指数长期表现稳健，风险控制优于海外同类指数，既保持稳健走势，又能反映国内宏观变化。

（作者单位：招商期货）
（文章来源：期货日报）